2015-11-20 11:31:05
11月20日开始，央行下调分支行常备借贷便利（SLF）利率，对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构（城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社），隔夜、7天SLF利率分别调整为2.75%、3.25%。
消息发布后随即引发市场高度关注，多数留言与评论均其视为“重大利好”。第二段要加个名字：英大证券首席经济学家李大霄称之为“重要利好消息”，并认为央行此举有利于维持中国股市的“慢牛格局”。
此次下调SLF利率前，央行曾在2013年6月金融市场遭遇“钱荒”时采取过类似操作，以缓解市场短期流动性短缺。值此年末将近之际，随着商业银行和企业年终结算等原因可能带来的短期流动性紧张，央行此举可视为某种“预调控”。
比短期流动性调控更加重要的是，此次下调SLF利率，也是央行此前提出的“利率走廊”式价格型调控模式首次登场：央行在2014年一季度便提出建立“利率走廊”机制，也就是确定货币市场利率的上下限。
此次央行下调SLF利率，相当于以“利率走廊”模式为市场化金融机构设定了“短期利率上限”，不仅有助于缓解短期市场流动性紧张，而且从中长期而言，有助于市场化利率的稳步下调。
值得注意的是，就在央行发布该政策两天前，央行研究局首席经济学家马骏等在央行网站发布的工作论文《利率传导机制的动态研究》中，一方面对“利率工具无用论”的观点进行了反驳；另一方面也货币政策的传导机制进行了分析，并指出在经济下行等周期性因素影响下，可能带来货币政策传导效果的弱化。
按照文章中的政策建议，在经济下行过程中货币政策调整的力度应该比市场常态期间更大，才能达到预期的调控效果。因此此轮SLF利率的下调可能只是央行一系列调控政策的开端。
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