2015-12-09 15:47:24
12月9日，国家统计局发布的2015年11月份全国居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，CPI环比持平，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.5%，同比下降5.9%。对此中金宏观作出解读，CPI环比暂稳同比因低基数效应回升。
11月份CPI同比增速从10月的1.3%回升至1.5%，高于我们预期的1.1%及市场预期的1.4%。经季节性调整后，11月CPI月环比持平，对比10月下降0.3%。CPI分项数据显示，11月食品和非食品环比价格指数均与上月持平，CPI同比增速小幅回升主要受去年同期低基数效应带动。
继9月及10月明显下跌后，CPI食品价格有所企稳。尽管11月CPI食品价格同比上涨2.3%(10月CPI食品价格同比上涨1.9%)，但月环比价格持平。分项来看，鲜菜及鲜果价格在季节因素带动下显著回升，但肉类产品价格环比继续下滑。往前看，我们预计季节性因素或将继续支持年底食品价格环比暂时企稳。
非食品价格指数走势疲弱。11月CPI服务价格月环比再次下滑0.1%，与10月下降幅度相当。分项来看，衣着、家居用品及医疗保健价格走势相对稳健，而其他商品及服务价格，尤其是交通和通信价格则进一步下滑。
11月PPI依旧疲弱，同比增速为-5.9%，低于我们预期的-5.7%但高于市场预期的6%。经季节性调整后，11月PPI月环比下跌0.5%(10月环比下跌0.4%)。上游价格在11月再次加速下滑，且由于终端需求低迷，上游产品价格通缩向下游行业进一步传导。
尽管总体食品价格在季节性因素影响下有所企稳，我们预计2016年通缩压力仍将高企，个别月份CPI或将跌破1%，PPI将维持在负区间。往前看，包括公共事业及部分农产品(17.13 0.14 0.82%)价格在内的关键价格(滞后)调整的压力，CPI或将继续承压。另一方面，在过剩产能出清之前，PPI或将维持在负区间。
制造业持续的通缩压力表明货币政策仍需进一步宽松，但更关键的是，财政政策应在稳增长中发挥更重要的作用。正如我们在最近的报告中所述，参考1998-2002年的历史经验，当前政府仍有充足的空间来加大逆周期调控的力度以对抗通缩压力——包括下调存款准备金率、降低税负、扩大财政支出以及增加国债和政策性银行债券的发行。
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