美国公债收益率曲线趋陡，利差至两个月来最高水平

   周四（8月27日），美国公债收益率曲线趋陡，利差至两个月来最高水平，此前美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)宣布转向更宽松的通胀政策，令交易员押注政策利率将在更长的时间内保持在接近零的水平。

   鲍威尔周四在杰克逊霍尔会议上的讲话中详细指出，美联储将寻求在一段时间内实现“平均”2%的通货膨胀。他说，这一举措反映了“对一个强劲的劳动力市场的利好，特别是对许多中低收入社区”。

   由于较短期公债表现优异，5-30年期公债收益率曲线接近117个基点，为6月以来最大价差。这一举动增加了整体的陡峭趋势，将利差从上个月的94个基点推高，因为有迹象表明经济正在下滑。对美联储通胀目标改变的预期也推动了这一趋势。

   法国兴业银行(Societe Generale)美国利率策略主管Subadra Rajappa表示，这意味着“美联储维持利率不变的时间可能比人们最初预期的还要长。”

   一种衡量通胀预期的固定收益指标，被称为平衡利率（国债名义利率-与通胀挂钩的债券利率），最初在鲍威尔讲话后大幅下跌，然后反弹。10年期平衡指数目前为1.73%，约为今年1月以来的最高水平，高于3月份时的0.47%。最初的下跌表明，交易员预计央行将难以实现其通胀目标，而在过去五年中，央行一直未能持续实现这一目标。Rajappa说:“在鲍威尔宣布这一消息之前，人们担心的是，他们将如何能够令人信服地实现2%的平均通胀率，因为多年来他们一直无法实现2%的平均通胀率。”

   而在美国国债低利率的压力下，投资者纷纷从美债市场出逃寻找新的替代品。他们的眼光转向了亚太地区政府债。

   汇丰的数据显示，印尼、印度、中国、泰国、马来西亚和韩国经2021年通胀预期调整后的10年期政府债券收益率为正。而美国10年期国债的实际收益率跌至负1.12%的历史低点，反映出宽松的货币政策以及人们相信美国从疫情复苏将刺激消费价格。

   （美国10年期国债实际收益率，来源：Quandl）

   Nordea Markets高级亚洲分析师Amy Yuan Zhuang表示，“美国实际利率处于历史低位，再加上美元持续走软的前景，应会导致更多投资组合流向亚太地区，因该地区的收益率更具吸引力。”

   一些策略师预计亚洲资产需求将增加，因为美元走软且相对于发达国家，亚洲部分地区的疫情得到了更好的控制，不过情况因国家而异。美元意外持续走强，再加上美国前景转好，例如发现疫苗，可能会动摇上述预测。

   以Andre de Silva为首的汇丰策略师看好印尼和马来西亚的地方政府债券，认为印尼是收益率较高的亚洲国家。他们在一份报告中称，基于通胀预期，印尼的实际收益率为3.75%，是“突出的”。他们还表示偏好“高质量的低收益率债券”，如中国和韩国发行的债券，并对印度债券持“温和看跌”态度，目前印度通胀抬头，市场预期供应将增加。

   彭博巴克莱亚太综合指数(Bloomberg Barclays asia-pacific Aggregate Index)今年累计上涨1.8%，逊于全球综合指数(Global Aggregate Index) 5.7%的涨幅。美国国债价格上涨推动了该指数的上涨。

   摩根大通资产管理(JPMorgan Asset Management)驻香港的亚洲固定收益投资组合经理Julio Callegari表示，部分亚洲主权债券和美国公债之间的收益率差将“降低”持有美国公债的吸引力。

   在澳大利亚，政府周三表示，其新发行的11年期主权债券发行规模达到创纪录的210亿澳元，目前已收到超过660亿澳元(合480亿美元)的投标，收益率为1.055%。巨大的需求凸显了投资者对收益的渴望。

   PineBridge Investments的多资产负责人Michael Kelly表示，美国可能使债权的名义收益率低于通货膨胀率长达十年之久，这增加了亚洲投资级信贷的头寸。“你会发现真正有收益的是新兴国家。”