2020-09-25 21:17:35
瑞银(UBS)场内主管阿特·卡欣(Art Cashin)周四（9月24日）表示，市场正处于一个“洗牌周期”，投资者追逐趋势，股价经常出现大幅涨跌。
他说，市场是由自身的“内部动力”驱动的，这让投资者感到沮丧。它也可能要为最近的股票抛售负责。
他解释了一个交易场景来展示这种内部动力。首先，投资者在市场下跌时看到了逢低买进的机会。他们建立头寸，股票上涨，他们买入更多的股票，而不是在势头继续时卖出。当动量停止时，交易者下达止损卖单。卡欣说:“他们跟踪最后一次销售，当市场转向时，他们就退出。”
他补充称，这种内部势头可以在科技股和其他受益者身上看到，因为其他任何行业都赚不到钱。他还说，市场并不是由收益等基本面因素驱动的。“不要在一个暂时不符合逻辑的市场中寻找逻辑，”他补充道。
而担心近期股市动荡的投资者可能希望密切关注规模接近1.5万亿美元的高收益公司债市场，以帮助判断华尔街何时可能开始更大规模的抛售。分析师们经常把高收益债券(或“垃圾债券”)市场的动荡看作是煤矿里的金丝雀（哨兵），或者是投资者可能开始完全逃离高风险资产的早期警告。
投资者应该关注高收益债券的问题迹象背后的逻辑是，垃圾债券通常是由美国负债最多的公司发行的，这使得此类债券的持有者很容易受到美国经济复苏预期变化的影响。因此，在周一股市的大幅抛售中，市场参与者把注意力集中在高收益债券的大量资金外流上，认为这是未来几个月情况很容易变得更糟糕的迹象。具体来说，专注于投资高收益债券的最大交易所交易基金iShares美元高收益公司债券基金(iShares $ High Yield Corporate Bond fund，代码HYG)周一遭遇近10.6亿美元的资金流出，为疫情爆发以来最大单日资金流出。EAB投资集团宏观及相关防御策略师Arnim Holzer在周二的一份报告中称，“我们认为HYG进一步走弱将是真正规避风险的确认信号。”
此外，周三，得克萨斯州天然气公司Aethon United BR LP推迟了7亿美元高收益债券的发行计划，这是自7月份以来美国首只被取消的垃圾债券融资，也是高收益债券市场的另一个不安迹象。
不过，一些投资者认为，近期的动荡和高收益资金的大量流出，可能仅反映出审慎的基金经理选择握有现金，以准备在11月前后出现更具吸引力的机会，届时债券价格可能会因风险资产的波动而便宜。这意味着，信贷的突然收紧和资本外流可能预示着市场的大起大落，但不一定会出现大规模抛售，也不一定会重现2月份疫情刚开始波及美国时出现的暂时信贷冻结。“我认为这是正确的举措，”Glenmede投资管理公司全球固定收益主管Rob Daly在接受采访时表示。Daly指出，美国高收益债券已经消化了大量针对疫情的刺激措施，鉴于政治局势动荡，国会议员和白宫在采取额外财政措施以抵消大流行病造成的损失的问题上持续僵持不下，这可能令美国高收益债券变得脆弱。
即便如此，垃圾债的安全底线仍是美联储，它在疫情期间开始购买公司债券，这在历史上尚属首次。它的购买范围从投资级债券到垃圾债券领域。同样的，股市的背后也有美联储和政府的支撑，虽然最近出于疫情恐慌及大选影响，股市经历了大幅回调，震荡下行，但可能不会再次出现大幅抛售，观望中的投资者也在随时准备进场，以避免错过机会。
