2015-06-10 20:46:06
彭博亚洲首席经济学家Tom Orlik周三(6月10日)撰文称，中国财政部宣布下发第二批地方债置换额度，新增的1万亿元置换额度减轻了地方政府的偿债压力，为维持大规模基础设施建设支出释放了资源。
Orlik在文中称，中国财政部宣布地方债置换额度增加到2万亿元人民币，超过今年1.8万亿元的地方债到期规模，实际上降低了部分高风险省份的违约风险。
Orlik指出，地方债置换计划允许地方政府以低利率发行长期政府债券，所筹资金可用于偿还高利率的短期贷款。截至目前发行的此类地方政府债券中标利率均在3%左右，远低于评级为AA的公司债5.4%的收益率。
Orlik表示，地方政府偿债成本大幅降低，将释放更多政府资源用于更有建设性的领域。目前已有成功的初步迹象。尽管地方政府面临高负债与土地收入下滑的双重困难，但基础设施投资仍维持20%的增速。
过去一年多数时间里多方协同采取的经济刺激措施开始见效。5月出炉的初步数据显示，房地产销售上升且制造业产出企稳。再加上财政部这项有助于地方基础设施支出保持强劲的最新举动，中国政府2015年实现7%这一增长目标的几率上升。
他在分析中指出，换债计划的主要成本将由银行承担。本质上讲，该计划是让银行将高利率贷款换成低利率债券。而贷款也好债券也好背后都是政府信用做，因此所谓降低违约风险的好处不过是错觉。以置换债券做换取央行贷款的规定缓和了银行承受的代价，但程度不大。
Orlik称，第二批置换额度下发的消息已广泛见诸报端，可能导致市场反应有限。不过由此体现出的政府支持经济增长的态度，或将受到股市热烈欢迎——尽管市场也可能担心银行盈利情况。
市场分析人士认为，地方政府债务是中国经济面临的重大风险。据中国审计署数据，截至2013年6月，地方债务总规模达17.89万亿元(相当于GDP的30%左右)。
