2015-08-27 10:47:18
据《华尔街日报》报道，美联储正在计划加息，油价正在下跌，新兴亚洲国家让本国货币贬值。
在新兴市场看来，现在的种种迹象和1997年亚洲金融危机有令人不安的相似之处。当年，泰国的货币贬值引发了一轮蔓延至整个亚洲乃至俄罗斯和拉美地区的危机。眼下，中国的货币贬值已经在货币、股票和债券市场内引发大规模的抛售。
好消息是，自那以后，很多事情发生了改变。当前，下跌的货币不再是危机的征兆，而是一种令人欢迎的冲击缓冲器。坏消息是，中国经济增长的减速，以及大宗商品价格的暴跌，正在将新兴市场忽略了太久的结构性弱点暴露在阳光之下。
对于新兴市场来说，美联储非常明显的货币政策收紧决心，勾起了一些令人不快的回忆。在1981至82年，1994年，以及1997至98年，美国加息的事实或担忧给借入美元的国家和企业带来了重创。
1997年，一些新兴市场货币与美元挂钩。这样做既可以稳定通货膨胀，又可以让投资者和出口商心安。但是，这样做也鼓励了政府、银行和企业大举借入美元，因为借美元比借本币还要便宜，同时外国人则贷入本币。
增长的贸易赤字，让这种货币挂钩变得不可持续。为了对抗抛售压力，央行们花费了大规模的外汇储备来回购本币。最终，这些被迫贬值，从泰国开始，菲律宾、马来西亚、韩国、印度尼西亚、俄罗斯和巴西紧随其后。货币贬值大大地增加了以美元为计价单位的债务负担。为了限制抛售压力，一些国家开始加息。在韩国和泰国，短期利率大概翻了一番，至20%上方。
当前，绝大多数大型新兴国家允许汇率浮动，而非固定汇率。面对美国和欧洲经济衰退，以及大宗商品价格暴跌的冲击，这样的举措起到了缓冲作用。这些国家的央行仍为难缠的通胀问题担忧不已。不过，鉴于价格仍在以个位数增长，多数央行避开了大幅度加息。印尼、韩国和泰国今年已经降息。仍在和高通胀率搏斗的巴西，选择加息。不过，到目前为止，巴西的利率仍比1998年至1999年低。
同时，与上个世纪九十年代末相比，新兴市场银行业当前的运作更为保守且规范，资本状态也更好，对存款的依赖增加，对大型(通常是外国的)投资者提供的贷款依赖减弱。
中国是个非常显眼的例外。目前，中国仍没有摆脱固定汇率。两周前，人民币的贬值让市场想起了1997年：美国加息的威胁让投资者大规模抛售人民币，迫使中国人民银行用外汇储备来为人民币提供支撑。
虽然上个世纪九十年代的贬值是杂乱、大幅度且被迫的，中国政府对跨境资本流的管控，以及规模高达3.7万亿美元的储备，意味着该国可以顶住投资压力。
近些年来，新兴市场的企业利用美元低利率，大举借入美国。当美元越来越值钱时，这些债务就变得越来越难偿付。但是，因为借款以长期债券而非短期银行贷款为主，所以这样的困难可能会逐渐具体化。
因此，新兴经济体现在并没有站在金融危机的悬崖边上。不过，一些经济体正面临更为漫长的经济危机。
