2015-04-29 16:23:28
简介
伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）在全球金融市场应用广泛，是测试银行业整体健康状况的风向标，LIBOR下跌意味着银行间趋于互相放贷。LIBOR还是住房抵押贷款等多种金融产品的基准利率，全球大约有360万亿美元的金融产品参照这一利率。其形成机制主要是16家银行向英国银行家协会提交各自的借贷利率估值，后者去除最高和最低估值后，取中间8个估值计算出平均值，从而得出每天的LIBOR值。
Libor作为全球最重要的基准利率之一，影响着大量互换和期货合约、大宗商品、衍生品、个人消费贷款、房屋抵押贷款以及其他交易，是一个规模以万亿美元计算的金融交易市场的基础，甚至影响着央行对货币及经济政策的判断，在全球市场上的地位举足轻重。
Libor的产生依靠约20家银行（包括瑞士银行、美国银行、巴克莱银行、花旗银行等）的自我报价，英国银行家协会（BBA）负责对该利率的管理。各银行在伦敦时间每天上午11点左右提交一个利率，代表认为自己在同业银行拆借中需要付出多高的利率，去除报价最高和最低的各5家银行，剩余的10家数据平均后就是当天的Libor利率。
所谓同业拆放利率，是指银行同业之间的短期资金借贷利率。银行跟人一样，也经常要互相借钱。同业拆放有两个利率：拆进利率（BidRate）表示银行愿意借款的利率，拆出利率（OfferedRate）表示银行愿意贷款的利率。同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率永远小于拆出利率，其差额就是银行的得益。
在美国市场上，一般拆进利率在前，拆出利率在后，如：3.25—3.50；而在英国市场上，一般是拆出利率在前，拆进利率在后，如：3.50—3.25。但意思一样，都表示“我的借款利率3.25，我的贷款利率3.50”。
回头说LIBOR，它代表的是在伦敦的第一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行资金的利率。现在LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，以银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的LIBOR，通常是几家指定的参考银行在规定的时间（一般是伦敦时间上午11：00）报价的平均利率。
目前最大量使用的是3个月和6个月的LIBOR。我国对外筹资成本即是在LIBOR利率的基础上加一定百分点。从LIBOR变化出来的，还有新加坡同业拆放利率（SIBOR）、纽约同业拆放利率（NIBOR）、香港同业拆放利率（HIBOR）等等。
Libor操纵案
巴克莱银行操纵Libor丑闻事件正演变成一场风暴，更多的国际大行甚至政府部门被卷入其中。巴克莱银行领导层的下台、4.52亿美元的罚款或许只是一个开端。但不管日后案件如何发展，我们已经可以看到，当前Libor形成机制存在巨大漏洞，须为其改进付诸努力。
Libor形成机制中所存在的缺陷是其易被操纵的制度原因。首先，Libor选取的统计样本行太少，主要以十几家大银行为主。虽然英国银行家协会在Libor计算中去除了最高和最低报价，可以避免个别银行的极端报价对Libor的影响，但对于多家报价银行通过串谋的方式操纵Libor，现有的报价机制却无法消除。此外，银行间拆借不采取集中统一的竞价交易制度，而是采取询价自选交易对手的方式。因此理论上就存在银行之间通过内部协商，人为压低或抬高其交易出来的利率水平的情况。这种情况下，只有交易双方才确切知道交易信息，报价准确与否很难考证。
此次卷入丑闻中的不只巴克莱银行及其高层，还包括花旗、德意志、汇丰、摩根大通等多家知名金融机构。多家世界级银行甘冒风险，人为操纵Libor的动机何在呢？
首先，利率操纵有利于银行在危机时降低借贷成本。金融危机期间银行间资金拆借的流动性会变得紧张，此时Libor上升将导致银行的借贷成本上升，对资金紧缺的银行来说将是雪上加霜。因此大型国际金融机构有动力在Libor报价时报出比实际更低的利率，以使得市场最终将Libor维持在低位。操纵Libor的另外一个原因是其对利率衍生品市场产生的巨大影响。通过改变利率，国际金融机构可以使衍生品价值向有利于自己的方向变动，极其微小的利率改变都将带来巨大的衍生品实际价值改变，从而给自己带来巨额收益。此外，出于维持金融市场稳定的考虑，国际大型金融机构也会倾向于报出较低的价格，避免被市场认定自己陷入了财务风险。
Libor自次贷危机以来就经历了信任危机，早在2008年Libor的可靠性与准确性就遭到了质疑，外界认为其有意将报价降低，以免显得存在流动性压力。2011年瑞银就曾被指控涉嫌在2006-2008年金融危机前后参与操纵Libor，此次事件之后，BBA为了维护Libor的完整性将原本16家报价银行扩大到了20家。然而，包括巴克莱银行丑闻事件之后高管层的相继辞职，所有这些都不能从根本上解决问题，怎样实现自由市场下对银行报价机制的有效监管才是问题的关键所在。
