鲍威尔“按兵不动”能撑多久？

  美联储连续第三次会议维持利率不变，并强调他们认为通胀上升和失业率上升的风险都在加大。FOMC委员会表示，“经济前景的不确定性进一步增加。委员会正在关注其双重使命双向面临的风险，并判断高失业率和高通胀的风险已经上升。”

  美联储主席表示，美联储仍专注于实现最大就业和物价稳定的双重目标。尽管存在不确定性，但美国经济基本稳健，失业率维持低位，就业市场接近充分就业。近期通胀已大幅回落，但仍略高于2%的长期目标。贸易政策（尤其是关税）的变化带来了经济增长放缓、通胀上升和失业增加的潜在风险，美联储将密切关注数据和形势变化，确保长期通胀预期稳定，并在必要时调整政策。当前，美联储仍处于观望状态，等待更明确的经济信号。

  正如市场预期，鲍威尔在本次发布会上继续强调当前经济环境充满不确定性，美联储需要保持耐心观望。在软数据与硬数据持续背离的背景下，他更倾向于依赖后者，并指出当前硬数据依然反映出美国经济运行稳健。这种立场虽然略显鹰派，但在当前背景下也算实事求是：一季度GDP虽录得萎缩，但这更多是受特朗普关税政策扰动所致——企业在关税正式落地前集中进口，带来了短期库存激增，从而扭曲了增长数据。

  问题是，这种政策扰动并未结束。特朗普政府设立的关税暂停期还剩约两个月，在此期间，经济数据仍将受到预期驱动和企业行为扭曲的影响，使得美联储难以对趋势性变化做出可靠判断。换言之，美联储本身也被迫进入了“暂停期”——它无法清晰解读数据，也无法自由做出政策选择。

  有意思的是，鲍威尔在问答环节被记者问及是否与特朗普见过面时表示“没有”，并补充说自己不会主动要求会面。而在回应国会角色时，他甚至半开玩笑地自嘲：“我们不会给国会财政政策方面的建议，或许他们可以给我们一些货币政策方面的意见。”言辞难掩美联储面对白宫掣肘和干扰时的无奈。

  利率决议重点

  利率维持在4.25%-4.50%不变，连续第三次会议按兵不动。

  尽管净出口的波动对数据产生了影响，但近期指标显示，经济活动仍在稳健扩张。

  近几个月失业率已稳定在低位，劳动力市场状况依然稳健。通胀水平则仍略高。

  对于经济前景的不确定性进一步增加。

  失业率上升和通胀水平上升的风险都有所增加。

  如出现可能阻碍实现委员会目标的风险，委员会将准备适时调整货币政策立场。

  委员会的评估将综合考虑多方面信息，包括劳动力市场状况、通胀压力与预期、金融及国际形势等。

  新闻发布会亮点

  通胀已经大幅下降，但仍高于目标水平

  认为当前货币政策立场能够应对经济形势的变化

  劳动力市场不是通胀的主要来源

  关税到目前为止比预期的要大得多。如果像宣布的那样大幅增加关税持续下去，将会出现更高的通胀和更低的就业

  避免持续通胀将取决于关税的规模、时间和通胀预期

  目前有能力等待更多的确定性， 然后再做出判断。

  提问：在双重使命的两大目标中，哪一边会更早需要紧急应对？

  回答：相较于三月份，失业率和通胀上行的风险都上升了。这是目前我们能说的。我认为我们还无法判断最终会朝哪个方向发展。例如，关税政策最终会如何落定，以及一旦落定，会对经济、增长和就业产生什么影响，这些都有很大的不确定性。这是一个展现出韧性、状态良好的经济体，而我们的政策是适度收紧的。

  我们认为可以耐心等待，观察数据的变化，数据可能快也可能慢，但我们确实处在一个适合让事情逐步明朗、再决定货币政策回应的好位置。

  提问：目前你们看到了哪些因素可能会在今年商品价格上涨之外，助长更高的通胀？

  回答：核心通胀的状况是良好的，也就是说，目前通胀略高于2%，住房服务和非住房服务的数据总体不错，而它们占比很大。所以我觉得这部分进展顺利。但有很多我们不知道的事，我认为我们处于一个可以等待观望的位置。我们不需要急于行动，经济展现出韧性，状况相当不错，我们的政策定位合理，继续观察的成本我们认为相对较低。

  提问：“不需要急于行动”，是否意味着如果前景出现变化，下一次会议就可能需要调整政策立场？

  回答：我们对当前的政策立场感到满意，认为自己处在一个可以等待事态发展的位置。我们不觉得需要急于行动，认为耐心是合适的。当然，随着情况的发展，我们有快速行动的经验，如果需要也能迅速应对。但我们认为目前最合适的做法是等待观望，因为存在大量不确定性。

  提问：是否仍然认为“软着陆”有可能？那会是什么样的情景？

  回答：至少在接下来的，比如一年时间里，我们可能看不到向这些目标取得进一步进展。当然，这要取决于关税的最终走向。但问题是，我们还不知道。关于关税的规模、范围、时间和持续性，有太多的不确定性。

  提问：经济未来的前景如何？将放缓到何种程度？

  回答：经济前景的不确定性极高，下行风险增加，通胀和失业率上升的风险增加，但这种情况还没有出现。正确的做法是等待更多的清晰度，现在很难确定。目前经济表现良好，货币政策仍稍微紧缩，我们应该继续等待。

  家庭和企业都担心前景，因此延后了消费和投资。

  提问：关税的影响开始影响到港口，大小企业也感受到了。什么情况下美联储会需要降息？

  回答：人们担心关税对通胀带来的冲击。经济活动受阻可能会导致失业率上升，通胀也可能会上升，但幅度和持续的时间仍然不确定，所以现在很难做出政策的应对。现在政策处于良好位置，可以继续等待。

  提问：美联储主席任期结束后，是否会留任FOMC理事？

  回答：没有考虑这个问题，目前的关键是帮助经济度过不确定性、充满挑战性的时期。

  提问：如果失业率和通胀同时上升，你们会如何应对？

  回答：会优先关注偏离程度更高的使命。

  提问：政府债务规模和减税是否会拖累经济增长

  回答：不会对国会的财政政策给出任何评论，反而我们的货币政策可能需要他们的建议。债务处于不可持续的轨道，但并不意味着目前不可持续。

  提问：是否担心因贸易局势导致供应短缺和物价上升？

  回答：贸易谈判是政府的工作，目前看到了一些谈判进展。我们会继续观望。

  提问：一季度进口增加，是否意味着政策决策仍将有很长的不确定时期？

  回答：净进口的波动影响了数据。进口商在关税之前抢购。第一季度消费者支出、库存可能会向上修正。贸易的大幅波动让人们更难看到潜在的经济健康状况。私营部门数据可能更加清晰。

  提问：软数据已经表现不佳，为什么美联储还要等待？是否担心软数据是假信号？

  回答：现在不确定正确的决策是什么，需要掌握更多的信息才能决策。就业市场状况也良好，委员会都同意继续等待。信心数据和支出之间的联系一直很弱，这也是等待的另一个理由。

  提问：今年至今，你尚未和特朗普会面，为什么不要求会面？

  回答：我从来不会主动提出会面。我觉得应该由总统提出。