美联储利率决议前瞻：按兵不动已成定局？

  6月18日，北京时间周四凌晨2:00，美联储将公布利率决定和最新经济预测摘要（SEP），随后美联储主席鲍威尔将于2:30举行新闻发布会。此次会议备受全球金融市场瞩目，其决策和表态将对全球资金流向、资产价格以及经济走势产生深远影响。

  利率决定预期

  市场普遍预期联邦公开市场委员会（FOMC）将把利率维持在4.25% - 4.5%不变。路透社最新调查显示，105位受访经济学家中有103位预计将维持利率不变，另有2位预计将降息25个基点。这一预期反映出市场对当前经济形势和美联储政策取向的普遍判断。

  在同一份调查中，对于未来的降息预期，105位经济学家中有59位预测美联储将在下个季度（可能在9月）恢复降息，而60%的经济学家预计今年将有两次降息，这与3月的点阵图中值一致，也与货币市场定价相对吻合，后者预计年底前将放松46个基点。这表明市场对美联储未来的降息路径存在一定的共识，但也存在一定的分歧，部分经济学家对降息的时机和次数持有不同看法。

  Newsquawk在其展望中指出，鉴于特朗普关税政策对经济影响的持续不确定性，美联储可能继续采取“观望”态度，并密切关注将与利率决定一同发布的最新经济预测摘要。其中，2025年的点阵图将成为关注焦点，目前该图预示今年将有50个基点的降息。这种不确定性使得美联储在制定政策时更加谨慎，需要通过更多的数据和观察来做出决策。

  政策声明前瞻

  官员们可能不会再说不确定性“进一步增加”，而是会简单地说它“保持在高位”。对于6月的FOMC声明，摩根士丹利认为，鉴于高度不确定性以及美联储使命两方面的风险，最可能的结果是最小程度的改变。

  声明仍可能提及净出口波动对总体GDP数据信号的模糊影响。4月份的贸易数据显示，由于部分“提前采购”行为的反转，进口出现大幅逆转。美联储将继续从最终销售给国内购买者（GDP减去贸易和库存）和最终销售给国内私人购买者（最终销售给国内购买者减去政府支出）中获取信号。这表明美联储在评估经济形势时，会综合考虑多个指标和数据，以更准确地把握经济的真实状况。

  最近通胀数据普遍低于预期，这意味着委员存在修改“通胀仍然高企”措辞的风险。最近几个月，总体和核心通胀的同比变化率略有下降，这与关税之前进一步的通胀下降一致，但摩根士丹利认为，预期的关税效应、中东地缘政治风险，与油价飙升的结合，可能会使美联储对通胀的评估保持不变。摩根士丹利认为美联储尚未就此达成共识；如果是这样，声明的主要信息将是“不确定性依然很高”。这反映出通胀形势的复杂性，美联储需要在多个因素之间进行权衡和判断。

  经济预测摘要展望

  美联储会议声明与鲍威尔在会后新闻发布会上的表态预计将重申观望立场，但最新发布的利率点阵图将直接揭示FOMC对今年及未来降息次数的预期。

  瑞银（UBS）预测，鲍威尔可能在发布会上强调经济前景的不确定性，甚至弱化利率点阵图的指引作用。不过，瑞银认为本次会议基调将相对鹰派——5月非农就业数据的稳健表现足以支持美联储维持利率不变，且高利率持续的时间可能比3月预期更长。因此，瑞银预计2025年和2026年的利率中值将被上调。

  此外，6月的经济预测摘要将比3月更充分考虑对等关税的影响，可能导致通胀和失业率预期进一步攀升。花旗则维持此前判断，认为点阵图中值仍将显示今年降息两次（每次25个基点）。不同机构对经济预测摘要的解读存在差异，这反映了市场对经济形势和美联储政策走向的不同看法。

  高盛的经济模型显示，有效关税税率最终将上升14%，其中超过9%来自已生效的关税措施，其余部分则源于预计后续实施的行业性关税或关键进口商品关税。基于这一假设，并结合当前有限的政策传导数据，高盛预测核心个人消费支出（PCE）通胀将反弹至3.4%的峰值。更严峻的是，对等关税可能通过抑制消费支出和加剧企业投资不确定性，导致今年GDP增速下滑近1%。若叠加财政与移民政策调整的连锁反应，2025年第四季度同比GDP增速或将放缓至1.25%（低于潜在水平），失业率则上升0.2个百分点至4.4%。因此，高盛预计美联储将小幅下调2025年GDP增速预期至1.5%，同时上调同年失业率预期至4.5%。通胀方面，2025年整体与核心PCE通胀或分别修正为3.0%和2.3%。这些调整反映出，尽管近期经济增长、劳动力市场和通胀数据表现尚可，但关税税率上行压力已较3月会议时显着扩大。高盛的分析为市场提供了一个较为全面的视角，展示了关税政策对经济的潜在影响。

  点阵图预测

  高盛预计，美联储将对点阵图采取保守态度。尽管中值点或显示2025年降息两次至3.875%、2026年再降两次至3.375%，但2025年的投票分布恐极度胶着——10名官员支持降息两次，另9名则倾向仅降一次或不降。该行还预测，2025年和2026年的平均利率预期将小幅上修，因部分官员可能推迟或取消今年降息计划。点阵图的分布情况反映了美联储内部对降息路径的不同意见，这种分歧也增加了市场的不确定性。

  摩根大通的迈克尔·费罗利（Michael Feroli）指出，自3月SEP发布以来，贸易政策变动已迫使美联储大幅调整经济展望，5月FOMC声明措辞的微妙变化便是明证。摩根大通预计，“滞胀式修正”虽未明确指引点阵图方向，但该行仍认为整体基调将偏向鹰派——尤其鲍威尔在5月发布会上强调价格稳定的优先级后，委员会多数成员或已同步转向。摩根大通预测，2027年底利率将接近中性水平，而长期中性利率中值可能上修0.125%至3.125%。摩根大通的观点强调了贸易政策变动对美联储决策的影响，以及美联储对价格稳定的重视。

  首次降息时间预测

  尽管市场普遍押注9月启动降息，高盛却坚持认为FOMC将在12月进行首次降息，2026年再降息两次至终值3.5% - 3.75%。其逻辑在于：除关税外，近期通胀数据实则疲软——调查显示的工资增速预期已跌至3%，新租户租金涨幅等替代指标亦回落至2%，这些均预示核心PCE通胀或跌破2%。但夏季关税对通胀的峰值冲击恰逢美联储决策窗口期，12月前行动概率渺茫。值得注意的是，高盛近期将12个月内经济衰退概率从4月初短暂飙升的50%下调至30%，但仍为历史均值的两倍。经风险调整后，该行的概率加权利率预测与市场定价基本一致，暗示当前降息预期已充分计入潜在经济恶化风险。高盛对首次降息时间的预测与其他市场观点存在差异，这反映了其对经济数据和美联储决策逻辑的独特理解。

  黄金技术分析

  从技术面看，黄金价格的看涨倾向仍然完好，因为14日相对强弱指数（RSI）保持在50中线上方，目前接近55。黄金价格还成功守住了此前强劲阻力位（现转为支撑位）3377美元，即4月创纪录上涨行情的23.6%斐波那契回撤位。如果美联储会议的结果被解读为鹰派，黄金价格将需要在上述支撑位下方找到稳固的立足点。一旦3350美元心理关口失守，下一个下行缓冲位将指向21日简单移动平均线（SMA）3341美元。进一步下行，50日SMA（3308美元）将面临考验。若要持续走高，金价必须有效突破3440美元的静态阻力位。下一个上行目标位于两个月高点3453美元，突破后可能挑战3500美元的历史高点。黄金作为一种重要的避险资产，其价格走势受到美联储政策、全球经济形势和地缘政治等多种因素的影响。

  其他市场观点与美联储主席任期影响

  美联储今天几乎可以肯定将其目标利率维持在4.25 - 4.50%不变，联邦基金期货认为这一结果的可能性几乎一致为99.9%。同样，7月份采取任何行动的可能性可以忽略不计，市场定价利率保持不变的可能性为85%。相反，焦点是9月的会议，期货显示美联储恢复宽松周期的可能性约为63%。今天公告中最大的变量将是更新后的经济预测摘要，尤其是点阵图。3月，预测中值暗示2025年将降息两次。然而，这种观点是狭隘的，只需要两名FOMC成员调整他们的点阵图，就可以将预测中值转为一次降息。然而，由于贸易政策的不确定性挥之不去，通胀和增长预测本身可能提供的清晰度有限。为期90天的互惠关税休战将于7月初到期，由于华盛顿没有发出明确信号，美联储目前不太可能将关税影响大量纳入其基本假设。

  DataTrek研究公司联合创始人尼古拉斯·科拉斯（Nicholas Colas）指出，美联储主席鲍威尔在本周政策会议结束后宣布降息计划的可能性极低，这与其前三任主席的卸任模式如出一辙。随着鲍威尔任期将于明年5月结束（仅剩8次FOMC会议，含本周），科拉斯在客户报告中强调：“过去三位主席——格林斯潘、伯南克和耶伦——均以鹰派基调结束任期。鲍威尔正延续这一传统，力求在离任时保持其抗通胀信誉和政治独立性。”近期数据显示通胀与经济双双降温，且面临特朗普政府的政治压力，据CME FedWatch监测，联邦基金期货市场显示，截至当地时间周二下午交易员预期2025年底前会有两次25基点的降息。过去一个月，市场对年内仅降息一次的预期概率也在上升。分析认为，特朗普关税政策的不确定性是阻碍美联储行动的另一关键因素。

  本周的美联储会议仍是焦点。投资者和经济学家都热衷于寻找能让政策制定者实施下一次降息的线索，尤其是考虑到美国经济似乎总体上是健康的，尽管在缓慢降温。虽然美国就业增长放缓，但失业率已连续三个月保持稳定，5月份基本通胀率的增幅连续第四个月低于预期。市场预计美联储将在6月和7月维持利率稳定，但可能会在本周通过修订经济和利率预测来传达其意图。“影响较小的事情是继续发出降息两次的信号，但风险在于他们只发出降息1次的信号，这将对收益率曲线前端造成压力，”Vanguard投资组合经理马兹耶尔（John Madziyire）说。“美联储稍后会对经济和通胀有更清晰的认识，目前他们是按兵不动。”科拉斯提醒：“投资者明白，美联储主席们在离任前数月总会优先考虑其抗通胀遗产，鲍威尔可能还在权衡历史对其维护美联储政治独立性的评价。周三会议结束后的声明中的每一句表态或沉默，都应从这个角度解读。”科拉斯提出一个值得玩味的现象：标普500指数在前三任美联储主席任期最后12个月平均上涨16%。这反映出美联储主席任期对市场的影响，以及市场对美联储政策走向的预期。

  综上所述，本次美联储利率决议及其相关表态将对全球金融市场产生重要影响。市场各方都在密切关注美联储的政策走向，以调整自己的投资策略和风险偏好。在经济形势复杂多变、政策不确定性增加的背景下，投资者需要保持谨慎，密切关注市场动态和美联储的政策信号。

  （亚汇网编辑：林雪）