今日六大机构货币黄金原油观点分析（2025年5月15日）

  分析师MichaelBoutros：黄金多技术水平正汇聚于这一关键区，下轮反弹高度应限制在...

  本周黄金处于守势，跌破了5月区间低点支撑。目前焦点转向对年度上行趋势线的考验，这将是多头的首次真正考验。日线级别来看，现货黄金上行趋势支撑区在3132-3137，该区域由11月涨势的38.2%回撤位和4月跌势的100%拓展位定义。需要注意的是，未来几天下行通道下限将收敛于该区域，若价格抵达该区域，可能会出现拐点。

  4小时级别来看，初步阻力位在3273-3288，目标是周开盘价3325。更广泛的看跌失效点位目前位于历史最高日收盘价3381。而下行关键支撑区也在3132-3137，跌破/收于此处之下，表明黄金正在进行趋势反转。后续支撑目标位分别在3018和2953-2956。

  从交易角度来看，随着黄金逐渐靠近3137，应减少空头持仓或下移保护性止损。若黄金跌破且收盘价低于水平支撑位，则下轮反弹高度应限制在周开盘价3325。

  Oanda分析师ZainVawda：俄乌直接谈判，黄金多头岌岌可危？反攻必须收复的阵地在...

  由于多种因素的影响，黄金避险吸引力似乎正在减弱。全球大国之间的谈判是首批令金价承压的多米诺骨牌之一。这也只是朝着缓解紧张局势迈出的又一步。此外，关于今天举行的俄乌谈判讨论越来越多，如若拟议谈判取得任何积极进展，这可能会进一步加剧避险资产的撤离，并打压金价。

  纵观我们的整体客户情绪，73%的交易员持有黄金净多头仓位。然而，我对客户情绪持相反观点。鉴于73%的交易员持有黄金多头仓位，黄金价格仍有可能继续下跌。技术面上，现货黄金已跌破3200美元关键支撑位。日线级别上，14日RSI也跌破50水平，暗示动能已从看涨转为看跌。

  3170附近是关键区域，该区域是4月2日宣布全面加征关税后的第二天震荡高点。跌破此处或会导致价格分别测试3150和3125美元支撑位。但若黄金能守住3170美元反弹，则需要在3195-3200美元区域找到支撑，才能重新测试3233和3245美元阻力。

  渣打：美国页岩油商对油价“迷之自信”，油价上涨更多是空头回补而非趋势反转

  尽管过去三个月，在经济不确定性和关税政策引发油价下跌的背景下，美国页岩油生产商加大了对冲力度，但以近期历史标准来看，对冲规模仍然较低。我们对40家美国独立油气公司的调查显示，第一季度液化石油气产量为735.9万桶/日，环比下降3.8%。截至4月底，今年的对冲比率仅为25.7%。今年的对冲比率高于2023年和2024年的水平，但远低于前几年。也就是说，2018年和2020年的对冲比率均超过60%。同样，2026年的对冲比率为6.1%，这意味着美国页岩油生产商仍然看好油价走势。

  与此同时，油价在过去一周强劲上涨，布伦特原油价格上涨逾5美元/桶，突破了一系列关键的斐波那契回撤位以及20日移动平均线。上周五结算时，布伦特原油14日相对强弱指数（RSI）为51，这是一个中性读数，表明短期内油价将恢复正常，并摆脱近几周的极端看跌情绪。

  然而，我们认为，油价上涨主要反映了市场仓位以及宏观新闻的推动，而非对新的稳定价格区间的调整。基金经理近期的看跌情绪有所减弱，我们的原油基金经理仓位指数在4月份降至-67.9，远低于2024年9月创下的-100.0的最高看跌水平。尽管如此，交易员们仍然对整个能源领域持相当悲观的态度，足以让更积极的宏观新闻引发空头回补的反弹。

  分析师MuhammadUmair：三重压力下美油暂时失守62美元，反弹面临关键技术考验

  此前，美国原油库存意外增加且美元走强。WTI原油延续跌势，在周四亚盘跌至61.65美元附近。

  库存的意外增加引发了对供应过剩的担忧。投资者正在对库存上升背景下需求疲软的迹象做出反应。与此同时，欧佩克+正在增加出口，预计5月份日产量将增加41.1万桶。这种供应激增，加上美国高企的库存水平，限制了油价的任何看涨势头。

  与此同时，全球贸易紧张局势的缓解增强了美元。市场情绪的改善降低了对经济衰退的担忧，推动美元走高。美元走强使得原油对于外国买家而言更加昂贵，进一步对WTI价格构成下行压力。供应增加、库存意外累积以及美元走强使石油市场持续承压。

  WTI原油日线图显示，在中美达成贸易协议后，油价从55美元附近大幅反弹并逼近长期趋势阻力区65-66美元。此番回升构筑出双底形态，若有效突破66美元阻力位将确认看涨信号。不过50日简单移动平均线（SMA）仍在200日SMA下方运行，在油价确认突破200日SMA所处的70美元之后，其下行趋势方能确认完全逆转。

  澳新银行：贸易休战部分改写美国经济剧本，美联储下次降息起码要到X月

  中美贸易紧张局势的缓和是好消息，因为这有助于避免经济增长和通胀出现最糟糕的结果。然而，美国关税显然仍会高于解放日之前的水平。在美国与中国和英国进行谈判之后，考虑到美国从加拿大和墨西哥进口的大部分产品被排除在新的关税制度之外，我们初步估计，假设中国在打击芬太尼出口方面取得进展，未来美国的平均基准关税将在10%左右。随着美国加强关键行业的经济安全，特定行业的关税可能会更高。因此，我们不会改变对美国2025年平均增长率（1.5%）和通胀率（3.0%）的预测，但我们将2025年美国经济衰退的可能性从40%下调至30%。

  至于通胀方面，据波士顿联储研究预测，总体PCE的11%和核心PCE的10%来自进口。因此关税上调10%可能会导致核心PCE上涨1%。占美国进口额30%的墨西哥和加拿大进口商品大部分被排除在外。我们预计，美国需求减弱、利润率压缩对美国进口价格的影响，以及出口商价格下降，将限制关税对物价水平的影响。我们估计，关税对PCE的影响可能在0.4%左右。特朗普总统还宣布降低多种处方药的价格。处方药在第一季度PCE中的权重为2.7%，这可能会导致PCE下降0.05-0.1%。

  最后，我们认为，贸易紧张局势的缓和降低了通胀持续的风险，因为它在理论上支持通胀预期回落并降低供应链中断的风险。我们预计美联储将继续对未来降息保持耐心，需要观察通胀数据后再调整货币政策。美联储将在第三季度（9月）恢复降息，并预计年内将两次降息25个基点，使目标区间到年底保持在3.75-4.0%。

  高盛：4.5%只是开始？美债收益率或需更高“痛苦阈值”

  随着中美贸易战降温的消息传出，风险市场周一大幅反弹，美国国债收益率曲线大幅上升。10年期国债收益率已超过4.45%，因为贸易战引发经济衰退以及美联储可能降息以应对经济疲软的预期有所减弱。我们尚不确定在对等关税的90天暂停期内，情况是否会发生重大变化，也不愿改变我们对经济衰退的预测（可能性为50%）。然而，我们认为近期收益率上升的驱动因素值得关注。

  美国10年期名义国债收益率上升的主要驱动力是实际收益率（而非通胀）。这就引出了一个问题：是什么推动了实际收益率的变动？由于关税前景，短期通胀预期明显且可以理解地上升，但长期通胀预期仍然保持相当稳定。事实上，鉴于目前的油价远低于年初，长期通胀预期确实非常稳定。我们认为，收益率上升的答案在于期限溢价。

  它在相当短的时间内已升至约+60个基点（一年前为零以下）。由于财政方案仍远未通过，且4月份的政策制定和沟通波动剧烈，我们认为美国国债的感知风险已经上升，而且确实需要上升（通过更高的期限溢价）才能使债券具有足够的吸引力。

  10年期美国国债的期限溢价目前处于近年来的高点。过去，期限溢价的飙升与跨境资金流入美国国债曲线的7-10年期部分相对应。需要注意的是，这一特征在2022年夏季、2022年11月和2023年11月都很明显。溢价上升导致债券价格足够便宜，从而吸引海外资金重返市场。然而，这种行为已经停止。外国投资者对这部分收益率曲线的需求持续下降，扭转了之前的趋势。

  展望未来，我们认为收益率还需进一步上升，这要归功于更高的期限溢价作用于收益率的实际部分，之后跨境投资者才能真正回归。我们认为，短期内10年期国债收益率超过4.5%是完全有可能的，如果这还不足以吸引海外投资者，收益率可能会进一步走高。这也表明，4月份美国国债缺乏避险地位，是因为海外投资者认为，与欧元区、日本和其他核心主权市场相比，美国国债并非安全资产。

  （亚汇网编辑：林雪）