今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年1月26日）

  分析师Muhammad Umair：国际现货黄金奠定短期再行突破的基础，X%的上行空间大开

  国际现货黄金已突破5000美元大关，受全球大国间政治动荡与信任崩塌推动。特朗普在达沃斯的发言动摇了长期盟友关系，促使投资者转向硬资产。我认为，全球信任与资本流动的这一变化，为国际现货黄金短期内突破5400美元奠定了基础。

  国际现货黄金市场的波动映射着国际政治的深层裂痕。尽管特朗普从达沃斯回国后，媒体聚焦于格陵兰岛争议，但真正引发动荡的是盟友关系的动摇。其言论令欧洲领导人措手不及，盟约信任基础受到质疑。尽管市场短期看似平静，但暗流涌动。

  盟友关系依赖规则与价值观维系，一旦规则失效，不确定性激增。投资者转而押注不受政府间信任影响的资产，国际现货黄金因此成为焦点。目前金价正呈现抛物线式上涨，显示出市场情绪的剧烈变化。

  政治动荡已传导至金融市场。美元指数跌破98关键位，形成强劲熊市结构。资本正流出美国，转向欧元与日元。这一环境因对美国领导力与稳定性的信心下降，对国际现货黄金市场形成支撑。

  同时，央行购金潮持续升温。波兰宣布计划增持国际现货黄金至700吨，跻身全球十大持有国。各国寻求无法被冻结或政治化的资产。

  数据显示，芝加哥联储金融条件指数跌至2021年以来最低水平。尽管金融条件宽松，市场却转向避险模式。国际现货黄金在高流动性但低信任环境下加速上涨。这些地缘政治市场条件并非短期噪音，而是指向国际现货黄金的长期趋势。

  在2025年第二季度，金银比将强势突破上行趋势线至85上方。此后受到国际现货白银暴涨的影响，下破该上升趋势线，意味着金银比可能会跌至30轴附近，或预示国际现货金银仍有进一步上涨的空间。其中白银的涨幅可能远超黄金。

  而上述的牛市驱动因素在我看来持续时间不会短暂，而是指向黄金对纸面资产的结构性替代。目前国际现货黄金正在寻求突破5400关口的机会，若能实现看涨突破，将意味着其会向6000美元大关发起冲击。

  美国银行：黄金6000目标，且达成的窗口期不会太遥远？

  在我们看来，虽然已发生的历史无法预判未来，但具有参考价值。在过去4轮黄金牛市中，平均涨幅达到300%，历时43个月，若简单的复制到本轮行情，意味着国际现货黄金可能会在今年春季触及6000美元大关，随着今日里程碑式的突破，距离这一目标仅有不到20%的距离了。

  我们做出这种预测是基于对黄金行业供应下降和成本上升的预期。预计北美13家主要金矿商今年产量将达1920万盎司，较2025年下降2%，市场对于实物黄金在今年的产量预期有些过于乐观。我们认为平均总维持成本将上涨3%至每盎司约1600美元，略高于市场普遍预期。

  与此同时，生产商盈利能力将大幅提升，2026年总息税折旧摊销前利润预计增长41%至约650亿美元。基于上述情况，我们认为2026年国际现货黄金实际平均价格将达每盎司4538美元，而白银、铂金和钯金价格亦有望上涨，反映该行对整体贵金属的积极展望。

  此外，我们在去年12月的年度展望会议中就已经提示过，黄金牛市通常仅在最初触发上涨的驱动因素消退时见顶，而非单纯因价格上涨而终结。虽然市场目前处于严重超买，但实际上投资仍显不足。国际现货黄金作为投资组合多元化工具仍有很大空间。因此，看涨趋势在短期内不会结束，市场的投资需求仅需增长14%即可达到我们预期中的目标。而这一增幅与近几个季度的平均水平相当。而若投资需求增长55%，国际现货黄金很有可能会在2027年升至8000美元。

  但就今年而言，美国货币政策将会是2026年引发新一轮资金轮动至黄金的因素。我们的模型显示，在通胀高于2%的降息周期中，金价平均上涨13%。美联储甚至不需要在每次会议中都进行降息，投资者只需要看到整体利率水平在下降，就足以成为他们持续增持黄金的理由。

  分析师James Hyerczyk：美国航母动向引爆油市供应中断担忧，大批多头即将迅速入场

  上周，原油市场呈现出两种截然不同的叙事。周初市场围绕伊朗政局动荡及美国可能采取军事行动的猜测展开交易。尽管交易员考虑供应中断的可能性并推动价格走强，但实际买盘并未出现。伊朗产量保持稳定，出口持续流动，地缘政治溢价随之消散。哈萨克斯坦的情况也如出一辙--电力问题导致生产短暂受阻，但交易员迅速判定其为暂时性影响。市场未出现持续性上涨，仅是短期波动。

  周三，API原油库存数据显示增加240万桶，汽油库存增加310万桶。而EIA的库存变动更显严峻，库存增加360万桶，汽油库存增加420万桶。这并非统计误差，而是供应过剩的直接体现。汽油库存攀升至五年区间高位，表明炼油厂对原油需求疲软，成品油市场已趋于饱和。

  与此同时，俄乌外交谈判的消息加剧了看空情绪。虽无具体进展，但任何缓和迹象都暗示俄罗斯原油可能持续流入市场，交易员因此削减地缘政治多单。亚洲市场对原油的需求疑虑始终构成背景压力。周四特朗普政府撤回对欧洲的关税威胁并排除就格陵兰问题采取军事行动，油价应声下跌2%。

  哈萨克斯坦的供应问题为市场提供看涨支撑。雪佛龙证实，周一发生火灾后其占哈萨克斯坦近半产量的田吉兹油田仍处于停产状态。摩根大通预计该国一月原油日均产量可能仅为100-110万桶，远低于常规的180万桶。此外，乌克兰无人机袭击导致黑海出口通道受损，即便生产恢复也将形成运输瓶颈。

  但在周五局势突变。特朗普政府通过对九艘油轮及八家运输伊朗石油的公司实施新制裁，进一步向伊朗施压。本周有消息称“林肯”号航母打击群已抵达中东，市场对供应中断的忧虑又开始燃起。

  当前市场焦点已转向实际供应中断风险，而非仅仅停留在新闻标题层面。伊朗日均产量达320万桶，是欧佩克第四大产油国，同时亦是亚洲的主要原油供应国。若美国军事行动落地或伊朗通过中断出口进行反击，供应溢价将急速反弹，买方将迅速入场。

  分析师Irina Slav：油市过剩担忧已成“过去式”？当前的产能似乎正在暗示供应不足...

  市场上近乎100%的分析师认为今年油市将处于供应过剩的状态，和去年的观点如出一辙。但是过剩规模对油价的影响至关重要，在国际能源署（IEA）的指引下，多数分析师曾预测过剩量将达到数百万桶。但随后该机构不得不再次修正对于原油过程的基准预测，因为实际需求表现强于预期。

  在上周公布的IEA能源展望报告中，预测2026年全球石油需求将每日增长93万桶，较2025年估计的温和增长（每日85万桶）有所上升。他们认为，推动需求走强的原因在于"经历去年关税动荡后"全球经济复苏，当然也包括受持续疲软需求及供应增长预期驱动的油价下跌。

  但该机构此前预期中的供应强势增长并未成为现实。据他们的数据统计，2025年12月全球石油产量实际每日下降35万桶，且这并非首次月度下滑。该机构指出，12月总产量为每日1.074亿桶，较9月创下的历史高点低每日160万桶。换言之，全球石油产量在2025年第四季度持续下降。即便如此，国际能源署认为去年全球石油供应仍每日增长300万桶，但今年随着需求增强，供应增长将放缓--这正是低价环境下的常态。

  当前石油基准价格较一年前低约16%，这一下跌反映了全球原油库存的累积。2025年期间，库存以每日约130万桶的速度增长，全年累计增加4.7亿桶。需求方面，多个机构的预测不一。世界银行去年11月表示，预计需求将介于每日1.038亿桶至1.045亿桶之间。Statista数据显示去年全球需求可能达到每日1.055亿桶。

  根据纳赛尔及几乎所有其他欧佩克+官员的观点，随着强劲需求消化过剩供应，全球石油市场能够并将顺利恢复平衡。但正如纳赛尔及其他产油国官员所指出的，除非行业提升产能以应对潜在变化，否则市场很容易陷入供应不足。

  富国银行：特朗普“关税治国”分裂国际关系，“三极格局”对增长损害远超“双极格局”

  尽管上周与格陵兰岛相关的地缘政治局势短暂升级后又迅速逆转，这仍是对全球联盟关系的一次压力测试。围绕格陵兰的关税威胁不仅增加了美国及欧洲的经济风险，更再次引出了一个我们追踪多年的深层问题：全球经济是否正滑向更深度的割裂？曾经看似稳固的美欧战略联盟如今显得更具条件性，格陵兰事件将我们曾视为尾部风险的场景拉近到眼前。

  近年来讨论度很高的去全球化正从概念走向现实。最新对峙使得世界分裂为中国、美国与欧盟三极的格局愈发具体。我们的模拟显示，这种三极隔绝对全球产出的损害，大于单纯的中美两极格局。而欧盟若同时失去进入美中两大市场的通道，将承受最严重的相对冲击。

  然而，欧盟也存在另一条路径：并非退缩，而是借此深化与全球其他地区的融合。欧盟与南方共同市场自贸协定的最终签署，加之其对印度和中国的经贸互动，显示出拓宽合作视野的努力。

  但即便欧盟成功推进全球融合，其与美国进行结构性切割的意愿与能力仍然有限。美国消费者的市场地位难以替代，且美国政策具有阶段性与交易性特征。为可能仅是暂时的关税政策而承受永久性的经济损害，对欧盟而言并非理性选择。

  无论如何，格陵兰事件的深远影响在于揭示了全球架构的脆弱性。无论欧盟选择疏远美国并深化全球融合，还是追求一个美国重要性下降的世界，其实际行进方向是相同的：走向更深度的经济割裂。减少与美国的贸易融合难以被新关系完全抵消，欧美贸易的萎缩将持续对全球增长构成下行压力。这一事件表明，主要经济体间战略互信的削弱，正使全球经济格局的根本性重构从风险演变为现实进程。

  摩根大通：160关口告急！干预概率飙至高点，若无动作日元或陷加速抛售黑洞？

  鉴于日本公众对国内通胀的不满日益加剧，且包括高市首相在内的几乎所有政治家都不希望日元进一步贬值，若日元在日本央行会议后继续走软，日本财务省买入日元的干预行动将进入视野。正如我们在报告中所讨论的，我们仍然认为在美元兑日元触及162的周期高点之前，发生干预的概率相当高。鉴于2024年的干预发生在美元兑日元157至162区间，如果汇率逼近162时仍无干预动作，市场可能会将其解读为干预立场的软化或因故无法干预，这或将导致日元抛售加速。

  部分市场参与者似乎认为，在议会解散至2月5日大选之间的政治真空期内，实施干预将面临困难，但我们对此持怀疑态度。虽然干预的最终决策权在财务大臣手中，但在过往的许多案例中，负责国际事务的财务官在政治真空期内也必然会执行干预。如果日本央行在政府根本不希望加息的情况下独立加息，可能会引发摩擦。然而如上所述，既然大多数政治家都希望遏制日元贬值，那么从财务大臣片山和财务官三村的表态来看，两者在干预政策立场上并无重大分歧，因此干预行动不太可能引发政治反弹。

  （亚汇网编辑：林雪）