2021-03-10 19:43:06
受春节效应减弱、猪价下跌等多因素影响，中国2月CPI同比下降0.2%，连续第二个月维持负增长。而在大宗商品价格上涨带动下，2月PPI同比上涨1.7%，涨幅创下27个月高位。
市场分析认为，受消费及猪肉价格拖累，未来CPI短期内难改继续下降趋势。在商品价格带动下，未来PPI增速有望进一步上行，2021年全年增速中枢可能整体上移。
春节、猪肉价格拖累 2月CPI维持负值
2月CPI同比增幅较1月有所回升，但环比上涨0.6%，从历史上看这一环比涨幅相对偏低。
在影响因素方面，受春节期间消费需求增加和运输成本上升等因素影响，水产品和鲜果价格是上涨最明显的食品项（环比分别上涨8.7%和6.1%），而猪肉由于供给改善价格反而环比下跌。就地过年影响下居民文娱消费需求上升，电影及演出票价格上涨13.0%，但文娱整体环比涨幅不及2019年。
民生银行研究院宏观分析师应习文表示，在猪肉价格拖累下，今年春节环比涨幅不如去年，同时局部疫情下的就地过年政策导致机票等交通出行费用同比大幅下跌。这些因素共同导致CPI维持负值。
展望后续，光大证券分析认为，CPI短期内难改继续下降趋势。2月中旬以来，猪肉、蔬菜价格持续走低，目前猪肉价格已经降至2020年以来最低值，预计后续仍有一定的下降空间，也将进一步拖累消费品物价走势。同时疫情影响下居民收入受到了较大冲击，后续消费修复可能会是一个比较缓慢的过程，消费品物价短期预计难有太好的表现。
大宗商品价格推动 PPI同比涨幅创27个月高位
在大宗商品价格推动下，PPI在1月转正后继续上涨。
从产业结构上看，东吴证券分析指出，受油价和工业金属价格飙升影响，石油产业链表现突出，环比拉动PPI上涨0.45%，黑色和有色金属产业链环比贡献0.24%。但受天气转暖和假期因素影响，煤炭行业价格涨幅相对偏弱。上游行业普遍涨价与近期资本市场周期行业的良好表现密切相关。
虽然PPI同比涨幅扩大，但目前上游涨价尚未传导至下游行业。从涨价行业占比来看，40个调查行业中有25个PPI继续环比上涨，与上月持平，经济景气程度继续改善。不过生活资料环比由正增长变为零增长，上游行业价格压力尚未有效传导至下游行业。
对于未来走势，东吴证券表示，今年年初以来商品价格的涨幅大超市场预期，2021年PPI增速的中枢可能整体上移。其预测认为3月PPI同比增速将超过3%，第二季度则有望同比涨超5%。
货币政策暂无需担忧
在宏观政策影响方面，浙商证券分析认为PPI的大幅上行暂不会导致货币收紧。
浙商分析认为，政府核心关注的物价目标是CPI，因此若PPI上行并没有传递到CPI的话，物价不会成为央行的主要关注点，目前货币政策的首要目标仍是金融稳定。
往前看，疫苗大规模应用对于供给的提振大于需求，未来几个月PPI环比涨价的幅度可能趋弱，市场风格将逐渐从再通胀向信用收缩切换。
