美国CPI数据最新预测：12月CPI难成降息催化剂 通胀“最后一公里”道阻且长

  北京时间1月13日（周二）21:30，美国劳工统计局即将揭晓2025年最后一个月的消费者价格指数（CPI）。在全球金融市场屏息以待的时刻，这份报告不仅是对过去一年物价走势的终章总结，更是美联储新一年货币政策走向的“定调之作”。

  当前的市场环境异常复杂：一方面，经济数据显示就业市场稳健但并非过热；另一方面，政治风暴席卷华盛顿——从特朗普政府的关税大棒到美联储主席鲍威尔面临的司法调查，政策不确定性达到了近年来的峰值。在这样的背景下，市场普遍预期12月CPI将显示物价压力依然顽固，距离美联储2%的神圣目标仍有显着距离。然而，这看似平淡的数据背后，隐藏着政府停摆导致的统计扭曲、关税政策的滞后效应以及最高法院的悬而未决。

  一份“稳定”却“不及格”的成绩单

  根据彭博社与FactSet对经济学家调查的综合中值预测，12月CPI报告预计将呈现一幅“高位固化”的图景：

  整体CPI：预计环比上升0.3%，同比上升2.7%。

  核心CPI（剔除食品与能源）：预计同样环比上升0.3%，同比上升2.7%。

  这一预测若被证实，则意味着美国通胀率已连续多月在2.7%附近平台整理，与美联储设定的2%目标存在显着且持续的差距。尽管克利夫兰联储的实时预测模型给出了略为温和的核心CPI环比0.22%的预估，但华尔街的主流共识已然形成：通胀并未出现市场曾期盼的显着降温趋势，抗通胀之战进入了最艰难的相持阶段。

  这份“稳定”的报告，在货币政策意义上却是一份“不及格”的答卷。它无法为美联储提供启动降息周期所需的“信心”，反而可能强化其“更高更久”的利率立场。芝商所FedWatch工具的数据赤裸裸地反映了市场的判断：交易员认为美联储在1月议息会议上维持利率不变的概率高达95%。上周那份显示就业增长放缓但远未崩溃的非农报告，已经为1月按兵不动的剧本写好了注脚。

  政府停摆遗留的“统计后遗症”

  然而，对12月CPI数据的任何解读都必须披荆斩棘，穿越一层由政治 dysfunction 制造的“数据迷雾”。2025年末的联邦政府停摆，不仅让华盛顿陷入瘫痪，更严重干扰了CPI数据的正常采集与编制流程，其“后遗症”正持续扭曲当前的经济图景。

  美国银行的经济学家尖锐指出，由于政府关门导致10月份关键价格数据缺失，劳工统计局在编制11月CPI时，被迫对部分分项（尤其是占据CPI权重约三分之一的住房成本）使用了基于过往趋势的“估算结转法”。这意味着，12月报告中的价格变化，实质上是当前价格与更早时期（如8月）估算价格的对比。这种非常规的统计操作，几乎必然会在数据中注入技术性的上行偏差。

  与此同时，花旗集团的分析揭示了另一个扭曲因素：11月的数据可能因年末假日促销的提前数据采集而被暂时压低。随着这一暂时性因素消退，加之酒店、机票和服装等品类价格的季节性反弹，12月的核心商品价格面临“机械性回升”的压力。

  正因如此，包括美国银行和Evercore ISI在内的多家机构警告，12月核心CPI环比涨幅存在意外冲高至0.4% 的风险。巴克莱银行的研究报告更是直言不讳地指出，在2026年3月之前，市场可能都无法获得一份完全“干净”、摆脱了政府停摆干扰的CPI报告。牛津经济研究院的经济学家伯纳德·亚罗斯坦言：“我们可能要到（2026年）年中，才能真正看清通胀的底层趋势。”

  关税、司法与央行的独立性

  如果说数据噪音是技术层面的挑战，那么当前美国通胀前景所面临的政治与制度性变量，则构成了更深层次的不确定性。三者正交织成一股影响货币政策的强大暗流。

  首先，是悬而未决的“特朗普关税”案。自2025年初实施以来，广泛加征的“对等关税”已被普遍认为是推高商品通胀的核心外力之一。该政策的合法性正接受最高法院的终极审判。原定于上周五公布的裁决被推迟至本周，其结果将对通胀路径产生决定性影响：若最高法院裁定关税违宪，进口成本压力有望加速缓解；若予以维持，则意味着“关税通胀”将成为更持久的结构性因素。EY-Parthenon首席经济学家格雷戈里·达科认为，即便维持，其影响也将在2026年上半年达到峰值后缓和，不会导致通胀失控飙升。

  其次，是前所未有的对美联储独立性的直接冲击。美国媒体曝出司法部正对美联储主席鲍威尔展开调查，涉及其在国会就美联储大楼翻修工程作证时的陈述。尽管鲍威尔强硬回应称美联储决策“基于法律授权，不受政治干预”，但此举无疑将美联储置于政治聚光灯下。在一个本应依据经济数据决策的关键时刻，货币政策当局却不得不分散精力应对法律程序，其公信力与行动自由度面临考验。这迫使美联储在考虑任何政策转向时，都必须更加谨小慎微，以避免被贴上“屈服于政治压力”的标签。

  这些政治因素与略显坚韧的通胀数据、依然稳健的劳动力市场相结合，共同构筑了一道坚实的壁垒，彻底封堵了美联储在短期内降息的可能性。货币政策的天平，在复杂的内外压力下，无可争议地倒向了“保持耐心”一侧。

  惯性震荡与结构性分野

  面对这样一份预期内“顽固”、解读上“模糊”、背景又“复杂”的CPI报告，金融市场的即时反应可能相对平淡，但深层的结构性影响正在酝酿。

  外汇市场方面，美元指数可能继续受到“高利率维持更久”预期的支撑。然而，欧元/美元等货币对的走势将变得更加技术性。分析师指出，若欧元兑美元有效跌破55日均线支撑，可能打开进一步下探的空间；反之，若能上破近期高点，则可能测试更高阻力位。CPI数据本身恐难成为打破当前盘整格局的决定性力量，市场注意力已部分转向更宏观的政治风险溢价。

  对于股市而言，DIY Value Investing的分析师Chris Lau的观点具有一定代表性：只要不出现食品和住房价格的意外飙涨，一份符合预期的温和通胀报告不太可能逆转当前的市场风险偏好。22V Research的调查也显示，高达98%的投资者并不预计经济将陷入衰退，市场主流叙事依然是“软着陆”。美股有望在通胀疑虑与增长韧性之间继续寻找平衡。

  真正的故事或许发生在不同资产类别与经济部门之间。通胀黏性，尤其是可能因关税而维持高位的核心商品通胀，将持续对消费零售、汽车制造等利率敏感型行业构成压力。相反，金融板块可能继续从较高的净息差中获益。债券市场则将继续在“更高更久”的利率预期与对经济长期趋势的担忧之间拉锯，收益率曲线形态的变动将比绝对利率水平更值得关注。

  今夜公布的美国12月CPI报告，其象征意义可能大于其数据本身。它将是2025年通胀故事的终章，却也是2026年更多不确定性的开篇。它昭示着，后疫情时代的通胀浪潮虽已退去，但留下的绝非平整的沙滩，而是由地缘冲突、产业重构、国内政治博弈与统计异常共同塑造的复杂地貌。

  对于美联储而言，前路已然清晰：在数据噪音消散、政治迷雾厘清之前，最好的行动就是按兵不动。对于投资者而言，则需要适应一个“通胀温和但顽固、增长放缓但不衰退、利率见顶但不快速回落”的新常态。在这个新常态下，资产的定价将更少依赖于对央行降息时点的精确押注，而更多取决于对个别行业盈利能力、企业定价权以及全球经济碎片化趋势的深度甄别。通胀的“最后一公里”，注定是一场考验耐心与智慧的漫长跋涉。

  （亚汇网编辑：慧雅）