铂金周刊：我们仍将坚定不移地长期看涨铂金现货ETF

   摘要：

   3月19日，PLTM跌至自2018年1月成立以来的最低点，每股5.76美元，当月股价下跌20%以上。

   与一些市场人士的观点不同，我们认为，基本面因素并非导致铂金价格下跌的主要因素。铂金和钯金之间的紧密关联是罪魁祸首。

   由于PLTM的抛售感觉像是投降，一个重要的低点可能即将到来。尽管如此，纽约商品交易所的铂金投机头寸使我们在短期内保持谨慎。

   对于第二季度，我们预计PLTM的交易价格在每股5.50美元到9.50美元之间。我们坚定不移地长期看涨铂金。

   论点

   欢迎收看Orchid的铂金周刊，我们将通过聚焦GraniteShares Platinum Trust （PLTM）来探讨铂金价格。

   3月19日，PLTM跌至自2018年1月成立以来的最低水平，至每股5.76美元。3月16日，纽约商品交易所（NYMEX）近月铂金期货跌至自2002年10月以来的最低水平，至每盎司562美元。

   尽管一些市场观察人士被诱导将本月迄今为止铂金价格剧跌（下跌23%）归因于铂金疲软的基本面，但我们认为基本面因素并不是导致PLTM下跌的主要原因。

   如果铂金价格下跌的背后是消极的基本面因素，那么考虑到钯金的基本面状况相对更为紧张，我们本以为它的表现会更好。相反，3月份迄今为止，钯金价格的下跌幅度相对更大，截至3月23日，纽约商品交易所近月钯金期货价格下跌了32%。

   我们认为，铂金价格下跌受到了钯金价格暴跌的影响。正如我们在之前的报告中所指出的，铂金和钯金的相关性在最近几周已经非常高了（并且明显高于铂金和黄金的相关性）。

   我们最初预计铂金本月将表现良好，因为钯金市场的供应紧张会提振铂钯市场。但恰恰相反。全球经济的严重瘫痪，大大削弱了占全球钯金需求80%的汽车行业。钯金的需求前景转弱，加上全球金融市场的恐慌，吓坏了钯金交易员，引发了一轮严重的抛售。同样的，这也给铂金价格带来了巨大的压力。尽管最近南非铂金供应中断，但铂金市场的微观环境依然脆弱，这加剧了铂金价格的下跌。

   鉴于我们认为，COVID-19的爆发对工业活动的影响虽然巨大，但将是暂时的，同理，我们认为铂族金属价格的疲软将是暂时的。

   然而，我们认为PLTM的底部可能还没有达到，考虑到纽约商品交易所铂金的规格定位仍然很长。

   从长期来看，铂金的基本面是有吸引力的，因此我们认为，未来几年，PLTM可能会稳步走高。

   对于第二季度，我们预计PLTM的交易价格在每股5.50美元到9.50美元之间。

   关于PLTM

   成立于2018年1月的PLTM直接受到铂金现货价格波动的影响，因为该基金将铂金条存放在伦敦金库里，由中国工商银行标准银行（ICBC Standard Bank）托管。

   GraniteShares铂金信托的投资目标是复制铂金的价格表现，减少信托费用（0.50%），（根据GraniteShares官方网站）。

   与使用期货合约的ETF不同，实物支持的方法可以防止投资者受到铂金市场期货溢价所带来的损失。

   此外，授予人信托的结构保护了投资者，因为受托人不能借出铂条。

   PLTM是市场上成本最低的ETF，费率为0.50%。PLTM与安本标准实物铂金股票ETF （PPLT）竞争，后者成立于2010年10月，但考虑到它的费用率为0.60%，它的成本更高。

   在截至3月17日的一周内，投机机构对纽约商品交易所铂金的净多头敞口削减了28万盎司，连续第7周下降。纽约商品交易所铂金价格在3月10日至17日期间下跌了22%，这表明场外交易活动的存在加剧了铂金价格的下跌。

   尽管铂金自1月下旬以来的投机仓位明显减少，但其投机仓位持仓量仍保持在较高水平，净投机仓位占未平仓仓位的42%。

   这可能表明，投机团体尚未放弃。因此，在纽约商品交易所铂金价格最终见底之前，可能会出现更多的投机性抛售。

   对PLTM的影响： 投机仓位在纽约商品交易所任然保持较大的持仓量，因此在短期内不能排除会有进一步的投机操作。通常，当投机资金选择投降时，价格底部就会出现。就目前情况来看，这种情况尚未发生。这对纽约商品交易所铂金现货价格（即PLTM）不利。

   ETF投资者在截至3月20日的一周内以7000盎司的保守操作买入铂金，此前一周他们已平仓近8.6万盎司。

   3月早些时候铂金价格的暴跌已将普通投资者赶出市场，导致大量资金外流。自上周以来，长期投资者似乎已恢复了一些购买活动，因为他们认为铂金价格依然处于低位。

   不过，自年初以来，铂金ETF的持有量减少了4.7 万盎司，降幅为1%。对PLTM的影响：我们预计在当前环境下，长期投资者将继续增持铂金。一旦铂金价格显示稳定迹象，ETF资金流入可能加速。这最终对PLTM是有利的。  

   总结

   尽管我们承认，PLTM的大规模抛售在短期内给一些投资者带来损失，但我们认为这是一个信号，表明最终的底部可能即将来临。当大多数市场参与者投降时，市场就会触底。

   铂金是所有贵金属中被低估最严重的一种，因此我们认为，在未来几个月甚至几年里，做多PLTM可能会获得丰厚回报。

   由于铂金投机仓位仍处于高位，我们不急于逢低买入，等待市场进一步行动，特别是在目前汽车前景不确定的情况下。

   全球经济的下滑可能在短期内严重削弱铂族金属的需求，导致基本面和价格走软。

   不过，考虑到主要经济体实施的激进宽松措施，较长期而言，经济活动将出现反弹，经济增长可能会高于趋势水平。这应该会导致更强劲的PGM需求，更坚实的基本面，并最终导致铂族金属价格的全面上涨。 在此背景下，我们预计PLTM在第二季度的交易价格在每股5.50美元到9.50美元之间。

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