2022-03-23 11:23:53
从上周到昨天，港股出现了明显的反弹，截至昨天收盘，恒生指数上涨3.15%，报收21889点，恒生科技指数上涨5.37%，报收4653点。更值得注意的是，由于美股、港股不设涨跌幅限制，而国内ETF的涨跌幅限制跟随主板为正负10%，因此很多跨境ETF的场内交易价格没能追上基金净值的涨幅，多只产品出现大幅折价。据统计，在3月16日当天有20只跨境ETF折价率超过5%；3月17日有13只跨境ETF折价率超过5%，这让不少投资者都嗅到了ETF折价套利的机会。
虽然ETF套利属于“高阶玩家”的玩法，但咱们普通投资者也可以尝试弄明白其中的原理。所以今天就跟大家聊聊ETF套利究竟是怎么回事儿？
ETF的折价和溢价
咱们先前讲过，ETF属于场内交易产品，可以像股票一样在场内用现金实时交易，也可以像普通基金一样在场外申购赎回，只不过ETF申购是用一揽子股票换取ETF份额，赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。这就造成了，同一只ETF在场内场外可能会呈现不同的价格。当ETF在场外交易时，它的申购赎回价格是“单位净值”，而当ETF在场内二级市场交易时，它的买卖价格就是“交易价格”，当净值和交易价格出现差异时，就出现了套利机会。
我们用公式来看，溢折率=(单位净值-场内交易价格)/单位净值。 当溢折率大于0，也就是单位净值大于场内交易价格时为折价；当溢折率小于0，也就是净值小于交易价格时为溢价。举个简单的例子，一只ETF当日单位净值是1元，但其场内交易价格是1.1元，那么场内价格相对场外价格就产生了10%的溢价；反过来，如果这只ETF当日单位净值是1.1元，但其场内交易价格是1元，那么场内价格相对场外价格就产生了10%的折价。可别小看这0.1元的差价，如果是10万份额的体量，差距就是1万元了。
出现折溢价之后如何操作？
那么ETF出现折溢价之后，要怎么操作呢？咱们需要分为ETF折价和溢价两种情况来介绍：
先说ETF折价套利。也就是“场内低价买入ETF，场外高价赎回ETF”。具体操作是先拿现金在股票交易软件中买入ETF，等ETF价格上涨，就跟基金公司做交易赎回ETF并获得一揽子指数成分股，最后卖出指数成份股，获得其中的差价。
反过来就是ETF溢价套利。如果场内交易价格低于基金单位净值，因此套利原理是“低价买入一揽子指数成份股，场内高价卖出ETF”。具体操作是先拿现金买入指数的一揽子成分股，用这些股票向基金公司申购换成ETF，然后在交易软件中卖出ETF，获得其中差价。
ETF套利还有这些注意事项
了解了ETF的套利原理，估计部分小伙伴已经心动，先别急，还有几点补充没说完：
首先，只有当ETF的单位净值与交易价格之间存在价差，并且价差高于套利成本也就是买卖手续费时，才有套利机会。由于大部分ETF的流动性都比较好、成交量也比较大，所以出现高折价或者高溢价的情况并不常见。这就好像咱们平时在不同的网购平台货比三家时，同一件商品出现价差的机会有，但是出现高价差的机会并不多。
第二，哪些ETF在什么时候更容易有套利机会呢？其实在一开始就透露了玄机，由于美股、港股不设涨跌幅限制，而国内ETF的涨跌幅限制跟随主板为正负10%，因此跨境ETF在指数大涨大跌的极端情况下会出现较大价差，往往就容易出现套利机会。但也需要注意的是，跨境ETF跟一般A股股票ETF不一样的是，通常采用全现金申购赎回的模式，中间涉及到补券卖券成本等一系列不确定性因素，套利也面临更大操作难度。
第三，当出现上述情况时，如何挑选出溢折率高的ETF进行套利呢？由于ETF的持仓非常透明，基金公司每天都会公布持仓和权重，交易所在交易时间内也会每隔15秒钟公布ETF在场内的基金份额参考净值(IOPV)，可以通俗理解为基金的实时参考净值，对比基金份额参考净值和实时交易价格得出折溢价率。当然，现在的交易软件也会自行计算出折溢价率，大家只要输入对应的ETF代码就能查询。(上述图片仅供参考，并不代表投资建议)
最后还要提醒的是，ETF套利通常对资金量要求很大，操作难度和风险也都比较大，对投资者的专业能力提出了较高的要求。如果大家想尝试这种策略，需要在综合考量自己的投资能力、资金情况和风险承受能力的情况下再谨慎参与，普通投资者请不要轻易尝试。
