2020-03-12 10:46:21
3月12日，受外围股市大跌影响，A股三大股指集体低开，跌幅均超1%，大金融板块护盘。截止发稿，沪指跌1.22%，报2932.34点；深成指跌1.23%，报11061.71点；创业板指跌1.33%，报2072.19点。
基金人士认为，面临短期多重风险，叠加美国财政政策、货币政策空间小，估值偏高，美联储降息效果或较为有限，美股难以重拾升势。虽然近年来A股与美股相关性上升，但近期预计A股和美股的表现差异大概率还将维持，但美股的高波动还将对A股造成扰动。
步入年报披露季，社保 基金、保险 、QFII 等长线资金的持仓情况也渐次浮现。数据显示，社保基金更青睐平安银行 ，持股数量最多，险资则大手笔增持中兴通讯 。截至3月10日，权益类基金、北向资金和融资杠杆资金已经为A股提供约3500亿元资金。专家预测，今年养老金和险资合计增量入市资金在6300亿元。
基金经理：美股A股差异大概率维持
美股跌透了？
仍有多重风险，降息难逆转
截至3月11日，2020年以来道指下跌了17.47%，美股跌透见底了吗？基金人士认为，面临疫情、油价下跌、债务违约风险上升等多重风险，叠加美国财政政策、货币政策空间小，经济衰退预期下估值偏高，美联储降息效果或较为有限，美股难以重拾升势。
三重因素冲击：疫情，油价下跌，债务违约风险上升
摩根资产管理环球市场策略师朱超平表示，在疫情和油价的双重冲击下，美国企业的债务风险可能暴露，进而造成使去杠杆和经济衰退的风险上升。一是疫情引发需求和供给侧的同步收缩，使债务违约风险大幅上升；二是由于美国页岩油企业是高收益债券的主要发行方，油价下跌将推升能源企业的违约风险；三是过去美国上市公司通过债券融资进行了大规模的股票回购，也提升了债券与股市之间的关联风险。
某公募人士表示，虽然美国2月底的经济数据仍然较好，但是受亚洲经济停摆影响，大量企业转为负现金流状态，使短期资金市场遭到挤兑。虽然利率低但资金拆借难度增加，股票、信用债、大宗商品等各类资产均遭抛售以换取现金流。
降息效果有限：财政政策、货币政策空间小，经济衰退预期下估值偏高
虽然市场目前预期美联储3月还将再次降息，但效果可能较为有限。朱超平表示，政策层面，美联储降息可能难以产生直接效果。为了应对债券市场上可能出现的违约风险，美联储也可能采取量化宽松的手段帮助企业债务实现展期。
凯丰投资首席经济学家高滨表示，若未来美联储迅速降息，可能带来美股短期反弹，但该波反弹不太可能让市场重拾上升趋势，未来震荡在所难免，后面下行压力依然巨大。
一位机构人士指出，当前美国十年期国债收益率已降至历史新低，而财政政策等各类政策较难实现，空间也小。叠加美股整体估值较高、经济周期下行、疫情及油价大跌等因素，未来仍有一定下行空间。
煜德投资合伙人兼基金经理蔡建军认为，疫情影响确实是海外市场大波动的最主导因素，但即使没有疫情，美国上市公司盈利从2020年开始呈现明显放缓，性价比逐渐减弱。同时，被动性和量化基金的大幅增加也加大了市场的波动性。
投资者对美股的风险偏好已经有所降低
摩根资产管理亚洲首席市场策略师Tai Hui表示，随着能源市场最近发生的事件加剧了风险规避，投资者应保持防御。
瑞银资管认为，应采取更谨慎的组合资产配置，以更好抵御全球范围内可能进一步降低风险偏好。石油减产谈判破裂也会在未来一段时间持续对市场的风险偏好带来压力。此外，也需关注包括美国大选、石油减产谈判等事件对经济的影响。
A股独立行情能否持续？
相关性“短弱长强”
自美股2月底大跌以来，A股表现韧性，未来能否继续走出独立行情？基金人士认为，近年来A股与美股相关性上升，但近期预计A股和美股的表现差异大概率还将维持，但美股的高波动还将对A股造成扰动。
高滨认为，美股下跌通常并不会直接对A股产生影响，但近些年A股的国际资本越来越多，其相关性也在上升。美股下跌对A股的负面影响会体现在两方面，都与过去一年多外资大幅增持A股有关。一是资金方面，市场缺钱，存在外资抛售可能。二是资产再平衡，美股下跌，部分海外基金的A股占比相对会超标，也有减仓需要。
蔡建军则表示，近期海外市场表现与A股的关联度正在逐渐弱化。国内疫情逐步得到有效控制、中国制造业的优势以及国内市场与美股市场处于不同的周期三方面来看，短期海外市场大幅波动对中国市场有一定影响，市场的风险偏好也将出现明显下降，但是后续来看，这种关联度在逐步弱化。
世诚投资指出，历史数据显示，A股与S&P500指数的相关性近几年持续升高。沪深300指数与S&P500指数的相关系数(correlation)从过去十年的30%上升至最近一年的38%。这和A股国际化及外资持股比例上升有密切关系。外资持股相对少的中证1000(小盘)和创业板指数也未能幸免，与S&P500的相关系数也在大幅上升。创业板指是过去一年相关性提升最快的，这与MSCI纳入创业板股票也有一定关系。不过，相对其他市场，A股与美股的相关性还是较低的。如果叠加人民币汇率因素，则相关性可能更低。从总投资组合的角度，A股如此低的相关性还是能为全球投资者提供分散风险的效应。
前述公募人士认为，一季度国内外股市表现差异，很重要的原因是流动性分布差异。相比于国外企业现金流转负带来的压力，国内监管层为对抗疫情，主动维持企业、地方政府、居民现金流稳定，居民消费支出与地产投资减少使居民储蓄进入资本市场。预计A股和美股的表现差异大概率还将维持，但由于国外经济与金融环境不确定性高于国内，外资流动将持续扰动A股。
长钱资金持股路线图浮现
中国证券报记者了解到，近期部分机构对科技、新能源等板块进行了一定减持，对各行业进行了均衡配置。机构下一步会聚焦于信息技术应用创新等与国内业务相关的领域，同时随着IT基础建设、5G建设等新基建的推动，未来行业也将呈现出加速发展态势。
社保基金偏好显现
以长期稳健投资风格著称的社保基金、基本养老保险金，其持仓动向一直被市场视为投资风向标。截至3月11日，在已披露年报的公司中，有17家上市公司的前十大流通股股东中出现了社保基金的身影。
具体来看，全国社保基金117组合在去年四季度新进平安银行，持股数量达6502.96万股，持股市值达106973.67万元，占流通股比例为0.34%。同时，中信特钢和中科创达也被增持较多。共有2只社保基金持有中信特钢，其中全国社保基金108组合新增1300万股，持股数量达2350万股，持股市值达53885.47万元；而全国社保基金111组合则在2019年末略有减持，较此前一个季度的653.50万股减少了103.55万股，但社保基金合计持有中信特钢的股数较上季度末增加了895.59万股。共有3只社保基金持有中科创达。其中，全国社保基金602组合和全国社保基金406组合分别新增持有294.45万股和666.19万股，全国社保基金110组合持股情况较上季度末未有变动，仍持有874.50万股。社保基金增持的个股还有中公教育、佳士科技、方大特钢、克来机电和金雷股份。
减持个股方面，中兴通讯遭社保基金减持。其中，全国社保基金112组合较上季度末的2428.8515万股减持了440万股，本期持有1988.85万股，持股市值达70385.45万元，与上季度末相比，减少了7362.08万元；持有中兴通讯的还有全国社保基金101组合，2019年四季度末并未发生增减持变动，仍持有2263.01万股，合计持股市值达80087.76万元。同时，金禾实业遭全国社保基金401组合减持了230万股，2019年末剩余持有900万股；齐峰新材和三峡水利也分别遭全国社保基金113组合和全国社保基金107组合减持了110.93万股和54.98万股。
外资持仓受关注
作为长线资金的代表，保险资金的投资动向一直广受关注。截至3月11日，在已披露2019年年报的公司中，有8家公司的前十大流通股股东中出现了险资的身影，其中增持和减持个股分别为2只。
与社保基金减持中兴通讯不同，中国人寿保险(集团)公司新进了中兴通讯2118.94万股，中国人寿保险股份有限公司增持了中兴通讯1227.35万股。金禾实业被太平人寿保险有限公司增持了236.58万股。上海家化、平安银行、览海医疗分别被5家保险机构持有，持股数量不变。环旭电子、辉隆股份两只个股则被两家保险机构分别减持728.83万股和367.09万股。
一位外资财险公司资产管理部负责人表示，未来会相应增加风险资产比重，加大中长期权益类资产比重，尤其偏重绝对收益的权益资产配置。此外，加强对权益市场的研究与配置，配置思路仍以价值型长期投资为主，关注高分红、打新、绝对收益等策略，在投资管理方面关注中长跑选手。
作为A股重要的投资力量，外资的持仓情况也备受关注。截至3月11日，已披露的年报显示，外资现身2家上市公司的前十大流通股股东名单。其中，瑞士联合银行集团增持金龙客车151.44万股，领航新兴市场股指基金继续持有嘉泽新能123.43万股不变。
部分机构减仓科技股
近期A股震荡调整，不少机构也进行了调仓换股。“将会保持必要的多头仓位，若市场继续快速下跌，会择机增加多头仓位。”煜德投资合伙人兼基金经理蔡建军表示，但在当前时点，对于短期波动也会保持适度防范。
不过，也有机构进行了减仓，主要包括科技、新能源等板块。一位中型私募人士表示，近一阶段降低了多头仓位，整体仓位也从七成降至四成。在科技和消费医药、新能源、周期等板块进行了同比例减仓，仓位相对比较均衡。
另一位大型私募人士表示，近日卖出了部分科技标的，整体也对行业进行了均衡配置。不过，他仍中长期看好科技板块。在具体调仓方向上，下一步会更加聚焦于信创等与国内业务相关的领域，同时随着国内IT基础建设、5G建设等新基建的推动，未来信创行业也呈现加速发展的状态。
嘉实基金管理有限公司董事总经理洪流表示，将沪深300指数作为比较基准，观察各指数对于沪深300指数的相对估值，上证50指数仍处于历史低位，创业板指数和创业板50指数处于较高水平，中证小盘500指数处于中值偏下水平。展望后市，短期来看，盈利预期将出现阶段性下修风险，流动性将成为影响市场的核心因素；中期来看，在货币政策与财政政策的支持下，企业盈利将修复；长期来看，将继续看好中国经济结构升级带来的机会。
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