2026年1月棕榈油市场展望：七年库存新高下的供需博弈与价格突围路径

  一、关键数据前瞻：库存或创七年新高?

  马来西亚棕榈油局（MPOB）即将公布的12月供需报告正引发市场高度关注。路透社调查显示，12月末马棕油库存预计攀升至297万吨，环比增长4.7%，创2019年2月以来最高水平。这一数据若被证实，将标志着库存连续第三个月攀升，并逼近300万吨心理关口。值得注意的是，尽管12月产量预计环比下降9%至176万吨（仍为2018年以来同期最高），但出口仅微增2.8%至125万吨，供需失衡态势持续加剧。

  二、供需矛盾解析：高产季与弱需求的角力?

  2025年四季度马来西亚棕榈油产量超预期成为市场最大变量。数据显示，10-12月总产量首次突破2000万吨历史纪录，这与传统减产周期形成鲜明反差。Sunvin Group研究主管Anilkumar Bagani指出："厄尔尼诺影响弱于预期，加上种植园管理效率提升，导致减产幅度不及季节性规律。"与此同时，出口市场表现疲软——12月船运数据显示对印度出口同比下滑15%，中国采购量亦低于五年均值。这种"高产遇上弱需"的组合，正在重塑全球油脂贸易格局。

  三、价格压制因素：三重利空共振?

  当前棕榈油市场面临三重压制：

  库存压力：300万吨库存阈值迫近，相当于全球3周消费量

  替代油脂价差：豆油与棕榈油价差缩窄至80美元/吨（历史均值120）

  能源属性弱化：原油价格疲软导致生物柴油掺混经济性下降

  国元期货研报强调，B30生物柴油政策执行率若不能提升，产地去库将严重依赖传统食用需求复苏。而印度溶剂萃取商协会最新数据更显示，12月棕榈油进口量同比骤降22%，开斋节备货尚未启动。

  四、潜在转机：2026年Q1的三大催化剂?

  尽管短期承压，市场正在酝酿新的价格驱动逻辑：

  气候转折：澳大利亚气象局预测拉尼娜现象可能在2月形成，或影响2026年产量

  政策变量：印尼或将B35政策提前至3月实施，新增年度需求150万吨

  节日效应：中国春节备货与斋月需求重叠，历史数据显示Q1出口环比平均增长12%

  中信建投期货分析师指出："当前价格已反映最悲观库存预期，任何超预期的去库信号都可能引发空头回补。"值得注意的是，期货市场已开始定价这种转变——大马衍生品交易所棕榈油合约远期曲线呈现明显贴水结构。

  五、机构观点分歧：筑底还是下跌中继？?

  看空阵营：新湖期货认为"300万吨库存将压制任何反弹企图"，指出印度进口利润持续为负抑制采购

  谨慎派：中金财富期货提示"需警惕MPOB报告后利多出尽风险"，但承认减产幅度可能被低估

  多头信号：东海期货发现"远期合约持仓量骤增"，暗示部分资金开始布局周期反转

  六、技术分析：关键价位与交易策略?

  从技术面看，马棕油主力合约正处于关键抉择点：

  下行风险：失守3500林吉特/吨将打开至3200的空间

  突破机会：站稳3750则可能测试4000整数关口

  交易策略上，建议：

  短线投资者可关注MPOB数据公布后的波动机会，历史显示报告日平均波幅达3.5%

  产业客户宜利用期权工具建立价格保险，锁定Q2采购成本

  长线资金可逐步建立多头头寸，关注1-3月价差收窄机会

  七、2025年1月操作建议?

  在库存压力与潜在转机的拉锯战中，建议投资者：

  数据前：保持中性仓位，规避报告风险

  数据后：若库存低于290万吨，可逢低布局多单；若突破300万吨则等待更好入场点

  跨品种：关注豆棕价差回归机会，当前价差处于历史10%分位

  （注：本文数据均来自MPOB、路透社、彭博及国内期货公司研究报告，观点仅供参考）