2013-07-01 14:52:21
黄金因斯特殊的货币属性与商品属性、金属属性，与其他的商品拥有巨大的不同。因此本轮的黄金下跌到底会造成什么样的结局就让我们来分析一下。
通过对于1990年代初的Savings and Loans危机与本次次贷危机的比对来看，两次危机存在许多的共性，不论是从源自房地产市场的成因还是政府随后的调控措施方面都存在可比性。并且我们看到，多个美联储自身较为关注的经济指标在两次危机发生以后的表现也有许多的共性，因此我们将“后量化宽松时代”的研究焦点集中在对于两次危机的比较，以及上一次经济危机带给我们的启示上。
首先从美债市场来看，在危机爆发以后联储多次下调联邦基金利率的背景下，美债收益率都经历了快速的下跌，而后随着经济逐渐复苏，实际利率出现了明显上升，但在通胀预期被不断削弱的背景下，这种上升持续的时间并不长。实际上从80年代至今，整体而言美国通胀水平依然处在一个很长周期的下降通道内，低通胀格局并未由于本轮宽松发生改变，这也预示着美债收益率的上升不会是长期可持续的。
而从道指来看，在危机爆发之初都出现了走弱，但随后的上涨力度均明显强于经济复苏的力度，因此本轮道指的强劲上涨并非孤例。我们看到，在上一次美联储转入加息周期时，道指虽然也受到了一定的压制，但整体表现依然强于经济复苏，且随着实际利率重新开始下降，市场要求回报率降低，道指在90年代末反而启动了一轮加速上涨行情，也同样远远强于当时美国经济的增速。
就大宗商品市场而言，不论是需求端还是金融市场，都存在与90年代初的可比性。由于中国经济结构转型，大宗商品需求增长出现了减速迹象，而在90年代初，由于原苏联解体，国际市场上也出现了大宗商品需求徒然下降的情况。这样的背景适逢经济危机的爆发使得大宗商品价格在两次危机以后都经历了短时间内的快速下跌，但在随后很长的一个时间内，大宗商品价格未再有大幅波动，市场在整个90年代表现平稳，甚至在美联储1994年连续六次加息的情况下同样如此。
最后，贵金属市场，可能是两次危机之后差异比较大的市场。在1990年美联储降息周期开启之后，贵金属价格不涨反跌，与量化宽松以后的情况形成对比，直到连续17次降息以后的1992年，贵金属价格才开始反弹，但与随后的下跌相比，这轮反弹的持续时间比较有限。实际上，在加息周期开始以后，从1996年到2001年长达6年的时间里，贵金属价格指数经历了漫长的下跌，价格几乎腰斩。
