2012-09-10 09:45:44
8月31日晚22点，美联储主席伯南克在杰克逊·霍尔年会上并未明言推出第三轮量化宽松(QE3)。此前押注QE3的市场投资者立刻表现出失望情绪。当日美股下滑至开盘点位方才企稳。
考虑到伯南克透露出对美国就业市场的“严重关切”，投资者随后反手押注美联储将在9月份推出QE3，油价和金价齐齐上涨。QE3犹如应许但迟迟不来的弥赛亚，令金融市场为之持续波动。
QE3板上钉钉？
9月5日，摩根大通首席中国经济学家兼大中华经济研究主管朱海滨在对伯南克的讲话进行解读时向本报记者表示：“伯南克的讲话可以分为两部分，首先是对之前的第一、二轮量化宽松进行了回顾，整体上来说，他肯定了实行量化宽松的正面效果。其次他表达了当前美国经济形势的担心，特别是在就业率方面。”
基于上述判断，朱海滨说：“我们认为，第三轮量化宽松出台的可能性非常大，但规模不会很大，实施的过程可能需要一步一步来。”
朱海滨补充说：“美国近期的经济数据还是有正面效果的，这会促使美联储将低利率政策延长至2015年底。”
美国近期发布的一系列经济数据支持了朱海滨的判断。在房地产市场，标普/凯斯席勒房价指数显示，在4月份美国平均房价上涨了1.3%，正式结束了连续七个月下跌的形势。并且，从6月份开始，住房市场已经回暖至2008年10月以来的最高水平。
油价的下降和工资的上涨亦令美国消费者的购买力有了更大的增长空间。今年4月以来，美国汽油的平均价格每加仑已经下跌超过50美分。而近期的就业报告显示，美国私营部门的雇员在过去的一年里享受了平均每小时工资和周工资2%的增长。
另一方面，朱海滨也指出了可能助推QE3的外部因素。“实施QE3也要考虑到全球的宏观影响，特别是欧元区的欧债危机。”他告诉本报记者说。
9月4日，西班牙财政部称将向其国家银行救助基金FROB紧急注资60亿欧元。这将欧元区解体的可能性再次推上悬崖。评级机构穆迪警告西班牙说，对西班牙债券信用评级的评估可能持续到9月底，并不排除进一步下调的可能性。
认为美联储推出QE3已成板上钉钉的还有瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光。“美联储推出第三轮量化宽松的概率大于50%，尽管具体什么时间推出目前还不明朗。”他表示。
在沈建光看来，美国经济目前下滑得非常厉害。美国8月份的ISM制造业指数降至49.6，创下2009年7月以来的新低，连续第三个月处于萎缩空间。ISM制造业指数的荣枯线为50，低于50说明美国的制造业处于萎缩状态。此外，美国8月份的制造业采购经理指数(PMI)为51.5，尽管位于荣枯线之上，但低于预期的51.9。
美国8月份的就业数据最令人堪忧。8月25日公布的一周美国新申请失业救济人数则与前一周持平达37.4万，继请失业救济人数则达331.6万，二者皆超过市场预期。8月份的申请失业救济人数较7月份增加了一万人，8月份的就业岗位增速为2010年12月以来最慢。
上述数据都说明美国就业市场仍然止步不前。“进一步的量化宽松必须基于就业市场的表现。就业率是伯南克最关心的数据。如果美国就业市场仍然止步不前，这意味着美联储追加QE3的概率增加，”瑞银分析师裘·马特斯对此表示。
此外，对通货膨胀的担忧一直是阻碍美联储推出QE3的重要顾虑之一。然而，最新数据表明美国通胀可控。今年7月份的美国消费者价格指数(CPI)较上年同期仅上涨1.4%，同比增幅创2010年11月来最低，亦低于美联储的长期通胀目标2%。
“当前美国通胀压力下降，显示推出QE3成本可控，这也为推出新一轮的量化宽松货币政策减少了压力。”沈建光进一步指出。
黄金价格持续走高
由于市场对美联储行将宽松的预期继续发酵，QE3为金融市场提供了中期支撑。摩根士丹利经济学家朱元德告诉本报记者：“第三轮量化宽松的出台将全面推升各类资产价格，是一个利好消息。”
黄金的价格已经自伯南克在杰克逊霍尔会议讲话后一路飙升。9月5日， 纽约商品交易所 (COMEX)黄金期货12月合约结算价涨1.84%至1687.60美元/盎司， 并以19.4万手的成交量创下五个月半月以来的最高水平。
目前，黄金价格正在1685美元/盎司上方构筑高位平台，给投资者带来约10%的投资回报。曾经将黄金成为“终极泡沫”的对冲基金巨头乔治索罗斯和约翰·保尔森都已经增持了旗下的黄金仓位。
“我认为黄金价格可能冲上2000美元/盎司，但我们必须先看到它突破1920美元/盎司的历史高点。”MKS Finance交易主管阿佛森那笆维说。非常看好黄金的增长潜力。
作为对冲风险的另一种资产类型，白银同样涨势喜人。德意志银行于9月5日表示，8月份白银的投资回报率近20%，跑赢标普500指数。
原油亦在伯南克讲话后上涨，当日飙升近2%。“在美联储宽松预期和美国原油库存下降等利好因素的支撑下，我们认为原油短期仍有冲高的可能，上行重要压力位在105美元一线。”广发期货研究员张卉瑶说。但自9月4日开始，原油小幅回落，徘徊在97美元附近。
美国十年期债券收益率则从8月31日起持续下跌，直到9月4日小幅回升至1.59%。美国债券之王比尔·格罗斯预计，美国十年期国债年底的收益率将稳定在1.65%。他认为，股票和债券能带给投资者两位数波动的时代已经过去了，因而重仓押宝住房抵押贷款证券。
对QE3的预期曾于8月31日当晚全面推高风险资产的价格。标普500指数从前一天晚上1399.53飙升至1408.08，道琼斯指数亦从13002.14蹿升至13107.79。但鉴于市场开始逐渐消化对QE3预期的影响，9月5日，标普500指数小幅回落至1406.65，道指则平复到13040.21。
在外汇市场，欧元对美元在8月31日当晚降至1.2507。但在随后的四天时间内，受到西班牙融资僵局和欧洲央行行长德拉吉讲话的影响，欧元对美元的走势呈拉锯状态。
摩根大通首席中国经济学家兼大中华经济研究主管朱海滨在谈及今后的投资方向时向本报记者表示：“在外汇市场，我们对美元的预期会软一些；在国债方面，美国国债的收益率会受影响，它会往下走，但空间不大；至于美股方面，第三轮量化宽松如果释出，那么对股票会有一个提升作用。”
然而，对于中国而言，即将释出的QE3恐怕并非一个好消息。“美元作为全世界最主要的储备货币，其持续的超发和贬值，长期将会将中国带入多重困境。” 瑞穗证券亚洲首席经济学家沈建光对本报记者说。
沈建光认为，一旦美元对人民币贬值，这将进一步加剧中国企业的出口难度。美元大幅贬值还将给中国带来严重的储备资产安全问题。此外，美联储宽松将引起大宗商品价格新一轮的上涨，从而加大中国的输入型通货膨胀的压力。
自从9月3日中国官方和汇丰中国的PMI数据出台后，汇丰、高盛等投行纷纷预计中国央行亦将开启降息或降准窗口。
然而，在摩根大通首席中国经济学家兼大中华经济研究主管朱海滨看来，“对于中国来说，最大的问题是经济下滑，人民银行考虑更多的将是国内的问题。不一定会配合美国的QE3。”
摩根士丹利经济学家朱元德认为QE3对中国股市的影响可能并不显著。他告诉本报记者：“海外股票市场会随之上涨，流入中国国内的资金将上涨。但影响中国股市的因素不止海外因素，因此是否能推动A股上涨影响不大。”
至于量化宽松对人民币汇率的影响，朱元德表示：“人民币将会有贬值趋势，但如果第三轮量化宽松实施，人民币只盯住美元，应该会稳定在6.3附近。”
大宗商品经纪商Compass Markets首席执行官Andrew Su称，黄金价格在1,700美元关口附近存在强大的上行阻力，而市场的失望情绪将可能在未来几日得到爆发。我们将在目前黄金价格水平选择做空。
黄金矿业服务公司(GFMS)发布了2012年黄金研究报告，此次报告由GFMS金属研究全球主管Philip Klapwijk撰写。该机构依然坚定看多黄金，认为今年年底前黄金料升至1800美元大关。不过不太可能逾越1900美元上方这一2011年录得的历史最高水平。
Global Hunter Securities表示，黄金价格年底或将攀升至1750美元/盎司，因为投资者预期美联储(FED)将实施第三轮量化宽松政策。
黄金行情中心显示，北京时间09：25，今日金价报1738.20美元/盎司。
