2025-11-26 09:21:33
周三（11月26日），现货黄金目前位于4144.00美元/盎司附近，涨幅为0.32%。
黄金市场基本面分析
宏观经济：全球复苏分化，避险需求提供支撑
当前全球经济呈现“发达经济体增速放缓、新兴市场韧性凸显”的分化格局，这种分化为黄金的避险属性与抗通胀属性提供了双重支撑。美国方面，三季度GDP同比增长2.1%，较二季度的2.4%小幅回落，核心个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨3.4%，虽较峰值回落但仍高于美联储2%的目标。经济增速放缓与通胀黏性并存的“类滞胀”特征，使得黄金作为抗通胀资产的配置价值凸显——历史数据显示，当美国核心PCE处于3%-4%区间时，黄金价格平均年化涨幅达8.2%。
欧元区与英国经济则面临更大压力，欧元区三季度GDP环比零增长，德国作为“引擎”呈现0.1%的负增长，英国三季度通胀率仍维持在4.6%的高位，经济衰退风险升温。欧元区央行与英国央行已暂停加息进程，货币宽松预期提前释放，导致欧元、英镑相对美元走弱，部分资金转向黄金寻求保值。新兴市场方面，中国三季度GDP同比增长5.2%，印度、东南亚等经济体增速维持在5%-6%的较高水平，黄金实物消费需求保持稳定，为金价提供了底部支撑。
货币政策：美联储政策转向成核心变量
黄金价格与美元利率呈典型负相关关系，美联储的货币政策走向是当前影响黄金市场的最核心因素。2025年以来，美联储已累计暂停加息四次，联邦基金利率维持在5.25%-5.5%的高位。从最新政策信号来看，11月美联储议息会议声明中删除了“进一步加息可能适宜”的表述，主席鲍威尔在记者会上提及“需关注经济数据对政策的指引”，市场对2026年一季度开启降息周期的预期升温——CME美联储观察工具显示，当前市场预期2026年3月降息25个基点的概率已达62%。
利率预期的变化直接影响黄金的持有成本，当市场预期利率下行时，黄金的机会成本降低，吸引力显著提升。从美债收益率来看，10年期美债收益率已从10月峰值的4.9%回落至4.5%附近，实际利率（10年期美债收益率-核心PCE）降至1.1%，为黄金价格上涨打开了空间。此外，全球其他主要央行的宽松步伐也在加快，日本央行已开始逐步退出负利率政策，巴西、印度等新兴市场央行已启动降息周期，全球流动性宽松预期的升温，共同构成了黄金的货币政策支撑。
供需结构：央行购金延续，实物消费平稳
从供给端来看，黄金的矿产金供给增长相对刚性。2025年前三季度，全球矿产金产量达2780吨，同比增长1.2%，主要增量来自澳大利亚、加拿大的新矿投产，但南美部分矿区因政策不确定性导致产量略有下滑。再生金供给同比增长3.5%至1120吨，反映出高金价刺激了民间黄金回收积极性。整体来看，全球黄金供给端呈现“低速增长”态势，全年供给增速预计维持在2%左右，对金价的压制作用有限。
需求端则呈现“央行购金主导、实物消费平稳”的特征。根据世界黄金协会数据，2025年前三季度全球央行净购金量达890吨，同比增长15%，其中中国央行、印度央行分别净购金210吨、135吨，延续了2022年以来的购金趋势。央行大规模购金的背后，是全球“去美元化”进程的加速，各国央行通过增持黄金优化外汇储备结构，这一需求具有长期性和稳定性，成为金价的重要支撑。实物消费方面，三季度全球黄金首饰消费达850吨，同比基本持平，中国、印度因节假日因素带动消费小幅回暖，金条与金币投资需求达320吨，同比增长4%，显示出民间投资需求的韧性。
地缘与汇率：风险事件发酵，美元波动加剧
地缘政治风险的不确定性始终是黄金的“短期催化剂”。2025年11月，中东地区局势持续紧张，红海航运安全问题导致全球供应链扰动加剧，国际能源价格出现阶段性上涨，推升了市场的避险情绪。同时，美国2026年总统大选临近，两党在财政政策、贸易政策上的分歧加剧，政治不确定性使得部分资金转向黄金避险。从历史经验来看，地缘政治风险事件往往会推动黄金价格在短期内出现3%-5%的脉冲式上涨，当前市场对各类风险事件的敏感度较高，为金价提供了短期支撑。
美元汇率的波动则对黄金价格形成直接影响。11月以来，美元指数在105-107区间震荡，受美国经济数据好坏参半与降息预期影响，美元指数上行动力不足。黄金以美元计价，美元走弱通常会提升黄金对非美元货币持有者的吸引力，推动需求增长。截至11月26日，美元指数报105.8，较10月峰值下跌1.2%，对应伦敦金现价格上涨2.3%，二者的负相关关系显著。后续需重点关注美元指数能否突破107关键阻力位，这将直接影响黄金的短期走势。
黄金技术面分析
从日K线图来看，黄金已连续5个交易日在4120-4160美元/盎司区间内运行，形成典型的“矩形整理”形态。K线实体持续收窄，近三个交易日均以十字星或小阴小阳报收，反映出市场在前期上涨后陷入观望。值得注意的是，当前震荡区间位于5日均线（4135美元/盎司）与20日均线（4118美元/盎司）上方，且10日均线与20日均线维持金叉状态，中期上升趋势的技术基础尚未被破坏。
周线级别上，黄金自4000美元/盎司关口启动的上涨行情仍在延续，近5周K线呈现“四阳一阴”格局，MACD指标红柱持续放大，KDJ指标虽处于高位但未出现明显死叉信号，表明中期多头力量仍占主导。不过，周线层面的布林带中轨（4092美元/盎司）与前期高点（4180美元/盎司）形成了“下有支撑、上有压力”的格局，短期突破需量能配合。
（亚汇网编辑：章天）
