2025-11-27 09:17:28
周四（11月27日），现货黄金目前位于4158.29美元/盎司附近，跌幅为0.13%。
黄金市场基本面分析
供需格局：刚性需求托底，供应增长受限
需求端呈现“消费回暖+投资增配”的双重特征。从实物消费来看，全球最大黄金消费国印度和中国的需求持续回升，印度2025年三季度黄金进口量同比增长18%，达220吨，主要受婚礼季与宗教节日备货需求拉动；中国国内黄金ETF持仓量连续12周增加，截至11月26日总持仓达105吨，创年内新高，反映国内投资者对黄金避险价值的认可。工业需求方面，黄金在半导体芯片封装、新能源汽车传感器等领域的应用逐步扩大，三季度全球工业用金量同比增长5%，成为需求增长的新引擎。
供应端则面临“矿产增量有限+回收金波动”的约束。全球黄金矿产金产量已连续3年维持在3600吨左右的水平，2025年前三季度产量同比仅增长1.2%，主要因全球大型金矿资源品位下降，开采成本从2023年的1200美元/盎司升至1350美元/盎司，高成本抑制了部分中小矿企的生产积极性。回收金供应呈现阶段性波动，三季度全球回收金量同比下降3%，主要受前期金价震荡下行导致居民售金意愿减弱影响，供应端的刚性约束为金价提供基础支撑。
宏观经济：复苏分化加剧，黄金避险属性凸显
全球经济复苏的结构性差异成为影响黄金的核心变量。美国经济呈现“强名义增长+弱实际效率”的特征，三季度GDP增速虽达4.2%，但剔除通胀后的实际增速仅1.8%，11月消费者信心指数降至88.7，创4月以来新低，经济“虚胖”迹象明显。欧元区经济则持续疲软，三季度GDP环比零增长，制造业PMI连续6个月低于荣枯线，经济衰退风险升温。这种复苏分化导致全球资产波动率上升，黄金作为跨周期避险资产，吸引力显著提升。
通胀走势的不确定性进一步强化黄金的配置价值。美国核心PCE物价指数同比涨幅从年初的3.8%收窄至2.8%，但服务类通胀仍顽固高于3%，市场对美联储“降息过早可能引发通胀反弹”的担忧持续存在。欧元区通胀虽回落至2.9%，但能源价格受地缘局势影响频繁波动，通胀粘性风险未完全消除。黄金作为经典的抗通胀工具，在“高利率向低利率过渡”的政策窗口期，成为对冲通胀不确定性的重要选择。
政策与利率：降息预期升温，实际利率下行打开空间
全球主要央行的货币政策转向是黄金市场的关键催化剂。美联储最新点阵图显示，2026年预计将降息3次，市场对12月降息的预期概率已升至81%，联邦基金利率期货显示明年上半年降息幅度可能达75个基点。实际利率作为黄金定价的核心锚点，随着降息预期升温，美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率已从年初的2.5%降至1.9%，实际利率下行直接降低了黄金的持有成本，推动资金向黄金资产转移。
全球央行的购金行为形成长期支撑。世界黄金协会数据显示，2025年前三季度全球央行净购金量达850吨，同比增长12%，其中中国央行连续18个月增持黄金，总持仓量突破2500吨，俄罗斯、印度等新兴市场央行也在持续增加黄金储备，以降低对美元资产的依赖。央行购金具有“规模大、周期长、价格敏感度低”的特征，形成黄金需求的“压舱石”，有效对冲了短期投机资金波动的影响。
地缘与资金：风险事件催化，资金持续流入
地缘政治风险的多点发酵为黄金提供即时支撑。中东地区局势持续紧张，红海航运安全问题导致全球航运成本上升，伦敦金价格在相关事件爆发后单日涨幅超1%；欧洲地缘冲突的潜在风险与美国大选前的政治不确定性，进一步提升了市场的避险情绪，推动黄金的避险需求阶段性释放。从历史数据来看，地缘风险事件往往导致黄金的风险溢价快速上升，成为短期价格波动的重要推手。
资金面呈现“多维度流入”的特征。除前文提及的央行购金与黄金ETF增持外，COMEX黄金期货非商业净多头持仓连续5周增加，当前持仓量达28万手，创年内新高，反映投机资金对黄金的看涨预期；全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares持仓量较上月增加15吨，资金流入规模达8亿美元，多类资金的共振流入验证了黄金市场的多头共识。
黄金技术面分析
日线级别：上升趋势确立，量能配合良好。黄金日线图显示，价格自1920美元低位启动以来，已形成清晰的上升通道，当前价格运行在通道上轨附近。技术指标方面，MACD指标在零轴上方形成金叉后持续向上发散，红柱动能逐步放大，表明多头趋势仍在延续；RSI指标当前读数为68，虽接近超买区间（70以上），但尚未出现明显拐头向下信号，仍有上行空间；布林带开口向上，价格站稳上轨附近，强势特征显著。值得注意的是，日线级别5日均线与10日均线形成金叉后持续向上，且5日均线斜率陡峭，为价格提供有效支撑。
（亚汇网编辑：章天）
