2025-11-30 21:26:42
2025年11月最后一周（11月24日-30日），黄金市场在美联储政策预期反复与央行购金支撑下，呈现“先抑后扬、震荡走强”的格局。伦敦金现全周开盘于4012.5美元/盎司，最低下探3988.2美元，周五收盘升至4089.7美元，周涨幅达1.92%，创下10月以来单周最大涨幅；国内沪金期货主力合约同步走高，全周收报324.5元/克，较前一周上涨2.1元，持仓量增加5.2万手，显示多空博弈中多头力量逐步主导。
一、一周走势复盘：政策预期主导短期波动，支撑位买盘推动反弹
周初（11月24日-25日）黄金延续上周末的调整态势，伦敦金现从4012美元跌至3988美元，核心诱因是美联储鹰派官员讲话引发降息预期降温。克利夫兰联储行长梅斯特表态“当前市场对12月降息预期过于激进”，叠加美国11月Markit制造业PMI初值升至50.8，强化经济韧性认知，CME美联储观察工具显示12月降息概率从75%骤降至52%，美元指数短期回升至103.2，压制金价走低。但3990美元附近涌现明显抄底资金，全球最大黄金ETF（SPDR Gold Trust）在24日单日增持2.3吨，持仓量升至1043.77吨，推动金价止跌回升。
周中（11月26日-28日）市场情绪转向，黄金开启反弹行情。美联储鸽派代表旧金山联储行长戴利明确支持“12月启动25个基点降息”，指出“等待通胀完全降至2%再行动将增加经济风险”，这一表态与美联储主席鲍威尔“不预设政策路径”的言论形成呼应，使降息预期概率回升至78%。同时，中东局势再生变数，以色列与哈马斯停火谈判破裂，避险资金加速流入，伦敦金现突破4050美元关键阻力，周四单日涨幅达1.2%，创下本周最大单日涨幅。
周末（11月29日-30日）金价高位震荡巩固，伦敦金现围绕4080美元波动。美国10月核心PCE物价指数同比上涨2.3%，符合市场预期，既未强化鹰派逻辑，也未进一步推升降息预期，市场进入数据真空前的观望期。但全球央行购金传闻与国内消费旺季支撑持续发酵，COMEX黄金非商业净多头头寸较前一周增加3.5万手至32万手，创三个月新高，推动金价周五收盘突破4080美元。
二、核心基本面解析：三重逻辑支撑金价走强
1. 货币政策预期：从“鹰鸽博弈”到“偏向宽松” 本周美联储政策预期的摇摆是金价短期波动的核心驱动。周初鹰派官员强调通胀粘性（服务类通胀仍高于4%），引发市场对政策滞后风险的担忧；但随着鲍威尔表态删除“政策限制性不足”表述，且鸽派官员密集释放宽松信号，市场重心转向“12月大概率降息”的共识。值得注意的是，美国10年期国债收益率全周下跌22个基点至4.28%，实际利率下行显著降低黄金持有成本，成为金价反弹的重要推手。
2. 央行购金：沉默的“压舱石”支撑长期趋势 本周市场对央行购金的关注持续升温，成为金价的底层支撑。《金融时报》调查显示，中国真实黄金进口规模或远超官方披露数据，法国兴业银行测算2025年以来中国黄金进口已达250吨，占全球央行总需求的三分之一以上。尽管中国央行10月单月增持3万盎司为阶段性低点，但市场普遍认为这是“高位不追价”的理性操作，其长期外储结构调整逻辑未变——截至10月末中国黄金储备占外汇储备比例已升至8.0%，而美债持仓较峰值回落近45%。全球层面，高盛预测四季度全球央行月均购金量将达80吨，较三季度增长25%，这种“被动去库存”效应持续强化黄金供应端支撑。
3. 地缘与消费：短期催化与需求托底共振 地缘风险的脉冲式影响在本周尤为明显，除中东局势外，俄乌冲突在赫尔松地区的对峙升级也推动避险资金流入，SPDR黄金ETF全周累计增持8.7吨，持仓量升至1052.47吨。国内消费端同样提供支撑，临近年末黄金消费旺季，叠加11月国内金银首饰消费税从5%降至3%的政策红利，周大福等品牌足金零售价回落带动消费需求释放，有数据显示本周国内黄金首饰销量同比增长12%，沪金与伦敦金价差从15元/克收窄至8元/克，内外盘联动性显著增强。
三、技术面信号与后市展望
技术面来看，伦敦金现本周突破4055美元中期阻力位，日线级别形成“头肩底”形态确认，MACD指标红柱持续扩张，RSI指标升至65，虽未进入超买区间，但短期动能偏强。关键支撑位上移至4050美元（本周突破后的回踩确认位），强支撑在4000美元心理关口及20日均线（3992美元）；上方阻力聚焦4100美元整数关口及年内高点4160美元，突破4100美元后将打开至4150美元的上行空间。
后市来看，黄金市场“长期看涨、短期震荡”的格局明确。短期需重点关注12月13日美联储议息会议，在此之前12月6日美国非农就业数据将成为关键指引——若新增就业低于15万人，降息预期将进一步升温，金价有望冲击4160美元；若数据超20万人，则可能引发阶段性回调。中长期而言，全球央行购金趋势、美元信用弱化及去美元化进程，将持续为黄金提供支撑，高盛维持2026年底金价4900美元的看涨目标。
操作建议上，短期投资者可依托4050美元支撑轻仓做多，止损设4030美元下方，目标4100美元；中长期投资者可在金价回调至4000美元以下时分批布局，优先选择黄金ETF或实物黄金，规避高杠杆品种，同时密切跟踪美联储政策决议与央行购金数据的边际变化。
（亚汇网编辑：章天）
