2025-12-03 09:47:36
周三（12月3日），现货黄金目前位于4217.70美元/盎司附近，涨幅为0.29%。
黄金市场基本面分析
供需结构：需求多点爆发，供应增长受限
需求端呈现“投资需求主导、消费与工业需求协同发力”的特征。世界黄金协会（WGC）最新数据显示，2025年三季度全球黄金ETF持仓净增加192吨，创2023年四季度以来单季新高，其中北美地区ETF持仓增幅占比达65%，反映机构对黄金配置需求的集中释放。期货市场上，COMEX黄金非商业净多头头寸已升至33万手，较三季度初增长48%，资金做多情绪显著升温。
消费需求同步改善，印度排灯节期间黄金实物销量同比增长20%，突破110吨；中国11月黄金首饰销售额同比增长13.1%，叠加年末婚庆旺季来临，实物消费对金价的支撑作用逐步显现。工业需求方面，半导体行业对黄金的用量同比增长6%，新能源领域的导电浆料应用打开新空间，多元化需求结构降低了市场波动性。
供应端则呈现“增量有限、成本抬升”的特点。全球主要金矿企业2025年前三季度总产量同比仅增长1.1%，南非、澳大利亚等传统产金大国受矿山老化、环保政策收紧影响，产量增速持续放缓。金矿开采成本同比上涨9.2%，部分高成本矿山已出现减产迹象，成本曲线上移为金价提供了坚实的底部支撑。再生金供应虽增长3.2%，但难以弥补原生金的供应缺口，全球黄金供需缺口已连续五个季度扩大。
宏观经济：全球增长分化，避险属性凸显
全球经济“西弱东强”的分化格局，为黄金提供了结构性支撑。美国经济呈现“韧性减弱”信号，三季度GDP环比折年率从2.9%下修至2.0%，10月核心PCE物价指数同比涨幅回落至2.7%，经济增速与通胀同步放缓，强化了市场对美联储降息的预期。欧元区经济则陷入停滞，三季度GDP环比零增长，德国工业产出连续七个月下滑，欧元区11月消费者信心指数仍处于历史低位，避险资金持续流入黄金资产。
新兴市场表现相对稳健，中国三季度GDP同比增长5.2%，印度、巴西等国经济增速也保持在4%以上，但新兴市场货币汇率波动加剧，推动各国央行增持黄金以稳定外汇储备。WGC数据显示，2025年三季度全球央行黄金净购金量达220吨，连续第14个季度保持净买入，其中中国央行单季购金50吨，为金价提供了长期支撑。
政策环境：全球流动性宽松开启，美元走弱成催化剂
美联储政策转向是当前黄金市场的核心催化剂。CME美联储观察工具显示，市场预期12月美联储降息25个基点的概率已升至89%，2026年一季度再降息的概率达73%。美联储12月1日正式停止缩表，标志着货币政策从“紧缩”向“中性偏松”转型，美元指数已从102跌至99附近，而黄金与美元的负相关性在近期表现得尤为显著，美元每下跌1%，黄金价格平均上涨1.3%。
全球主要央行同步开启宽松周期，欧洲央行已在10月启动年内首次降息，英国央行、日本央行也释放出宽松信号，全球实际利率下行趋势明确。黄金作为零息资产，其相对收益优势在实际利率下降周期中会持续凸显，历史数据显示，当全球实际利率低于1%时，黄金年化收益率平均可达16%以上，当前这一逻辑正逐步得到市场验证。
地缘政治：风险事件频发，避险溢价持续存在
地缘政治的不确定性为金价提供了持续性的避险溢价。中东局势持续紧张，黎以冲突已扩散至黎巴嫩南部边境，美国与伊朗的对峙升级导致霍尔木兹海峡航运风险上升；红海航运危机仍在发酵，胡塞武装的袭击导致全球约12%的海运贸易受阻，保险费用飙升引发供应链担忧。
全球政治格局的复杂性进一步加剧了市场焦虑，美国2026年总统大选临近，政策不确定性上升；欧洲议会选举后民粹主义势力抬头，可能影响欧盟经济政策的连续性。这些风险事件共同推升了市场的避险情绪，黄金作为“终极避险资产”的配置价值显著提升，短期内避险需求仍将是支撑金价的重要因素。
黄金技术面分析
日线级别：金价呈现“震荡蓄势”特征，昨日收出带长下影线的阴线，表明4160美元附近支撑强劲。技术指标显示，MACD红色动能柱虽略有缩量，但DIFF与DEA线维持金叉向上，5日均线（4208美元）对金价形成有效支撑，今日开盘后价格始终运行于均线上方。RSI指标当前读数62，处于强势区域但未超买，说明多头势能仍在积累，未出现明显反转信号。需注意的是，日线级别若形成“双M顶”形态需警惕回调风险，关键在于4200美元支撑的有效性。
（亚汇网编辑：章天）
