2025-12-04 09:15:28
周四（12月4日），现货黄金目前位于4212.91美元/盎司附近，涨幅为0.24%。
黄金市场基本面分析
供需格局方面，“需求刚性增长+供应增速受限”形成底层支撑。需求端呈现结构性分化，实物需求保持稳健，2025年三季度全球黄金ETF持仓环比增加126吨，其中亚洲市场贡献主要增量，中国黄金ETF持仓突破300吨大关，创历史新高，反映国内投资者对黄金配置需求的提升；央行购金延续常态化趋势，截至11月，全球央行年内净购金量达1123吨，土耳其、印度等新兴市场央行仍是主要买家，央行资产负债表中黄金占比的提升需求，为金价提供长期托底。供应端则增长乏力，2025年全球矿产金产量预计同比增长1.2%，为近五年最低增速，南非、澳大利亚等主要产金国面临矿山老化、开采成本上升等问题，叠加环保政策收紧对新增产能的限制，矿产金供应增速难以匹配需求增长，供需紧平衡格局将长期存在。
宏观经济与货币政策是当前影响黄金的核心变量，美联储宽松预期成为最大推手。美国经济数据近期呈现“降温信号”，11月非农就业新增15.6万人，低于预期的18万人，失业率微升至3.8%，核心PCE物价指数同比涨幅回落至2.7%，接近美联储2%的目标水平。数据支撑下，市场对美联储12月议息会议降息的概率预期已升至92%，CME美联储观察工具显示，2026年一季度累计降息幅度或达75个基点。作为以美元计价的资产，黄金与美元指数、美债收益率呈现显著负相关性，截至12月4日，美元指数报99.3，较10月高点下跌4.2%，10年期美债收益率回落至4.15%，较年内高点下降120个基点，美元与美债收益率的双重下行，大幅降低了黄金的持有成本，推动资金重新流入黄金市场。
地缘政治风险的“间歇性发酵”为黄金注入避险溢价，但市场敏感度呈现分化。当前全球地缘格局复杂多变，中东地区局势再度紧张，美国与伊朗在霍尔木兹海峡的军事对峙升级，可能影响全球能源运输通道安全；俄乌冲突出现新的变数，乌克兰对俄罗斯克里米亚地区的军事行动引发市场对冲突扩大的担忧。不过，与2024年红海危机引发的金价暴涨不同，当前市场对地缘风险的定价更趋理性，单次事件引发的金价反弹持续时间缩短，往往成为短期获利了结的窗口。但需警惕“风险共振”效应，若中东、东欧等多个地缘热点同时升温，叠加全球经济复苏不及预期，黄金的避险属性将被集中激活，可能推动金价突破前期高点。
市场情绪与资金流向则反映出短期博弈的加剧。从资金面看，全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust近期持仓呈现“震荡调整”特征，12月以来累计减持4.2吨，显示部分短期资金在高位选择获利离场；但COMEX黄金期货非商业净多头持仓仍维持在32万手的高位，表明机构对黄金的长期看好逻辑未变。投资者情绪指数（GVZ）当前报18.3，处于近一年中等水平，未出现过度乐观或悲观的极端信号，意味着短期金价仍将处于震荡蓄力阶段。
黄金技术面分析
日线级别来看，黄金正处于“多头结构未破、短期动能衰减”的过渡阶段。上周金价依托5日均线实现震荡上行，最高触及4264美元关键阻力，本周则连续两个交易日收出带长上影线的K线，显示高位抛压增强。指标层面，5日均线与10日均线仍维持金叉形态，多头排列结构尚未瓦解，但MACD指标动能柱已从红柱转为绿柱，且KDJ指标在高位形成死叉向下发散，提示短期调整风险升温。下方核心支撑集中在10日均线与前期低点形成的共振区间（4163-4170美元），若该区间被有效跌破，日线级别将确认阶段性顶部，回调目标指向4100美元整数关口；上方阻力则需重点关注4241-4264美元区间，此为近期多次冲高未果的强阻力带，突破后方能重启上行趋势。
（亚汇网编辑：章天）
