2026-02-03 09:28:12
周二（2月3日），现货黄金目前位于4845.21美元/盎司附近，涨幅为4.04%。
黄金市场基本面分析
供给端：总量偏紧，增量有限
黄金供给主要分为矿产金、再生金两大板块，整体呈现“总量稳定、增量不足”的格局，长期供给缺口逐步显现。
矿产金是核心供给来源，占全球黄金总供给的70%以上。当前全球黄金可采储量按现有开采速度仅能维持至2032年，且优质金矿资源稀缺，新增产能投放放缓，主要产金国开采成本持续上升。2025年全球矿产金产量与2024年基本持平，未出现明显增长，其中中国、澳大利亚、俄罗斯等主要产金国受环保政策收紧、矿山老化等因素影响，产量维持平稳或小幅下滑，部分资源国收紧矿产出口，进一步限制供给弹性。
再生金供给具有较强价格敏感性，当金价大幅上涨时，居民抛售旧金、工业废料回收增加，反之则供给收缩。2025年金价持续攀升带动再生金供给小幅增长，但整体规模仍低于矿产金，且再生金供给波动对短期金价影响有限，无法改变长期供给偏紧的格局。此外，央行售金规模极小，2025年仅新加坡、俄罗斯等少数央行小幅售金，对整体供给影响可忽略不计，反而央行持续购金形成供给端的隐性收缩效应。
需求端：多元共振，长期支撑强劲
黄金需求涵盖央行储备、投资需求、首饰需求、工业需求四大板块，2025年以来呈现“央行与投资需求主导、首饰与工业需求稳健”的格局，多维度形成需求支撑。
央行购金是长期需求核心支柱，“去美元化”浪潮下，全球央行持续增持黄金以优化储备结构、对冲货币风险。2025年全球央行净购金量达863吨，虽低于此前三年超1000吨的历史高位，但仍显著高于2010-2021年均值，其中波兰央行连续两年成为最大官方买家，2025年增持102吨，计划进一步将黄金储备提升至700吨；哈萨克斯坦、巴西等新兴市场央行大幅增持，中国央行全年净购金27吨，黄金储备增至2306吨，占总外汇储备近9%。值得注意的是，2025年仍有57%的央行购金未公开披露，隐性购金行为持续为需求提供支撑，2026年央行购金趋势预计延续。
投资需求是短期价格波动的核心驱动力，分为场内ETF投资与场外实物投资。2025年金价大幅上涨带动投资需求升温，仅国泰黄金ETF近20日净流入超76亿元，规模突破430亿元，全球黄金ETF持仓总量持续攀升。2026年以来，受美联储政策不确定性、地缘风险升温影响，资金避险需求凸显，黄金作为“安全资产”的配置吸引力持续提升，尽管短期受政策预期扰动出现资金获利了结，但长期配置需求未减。
首饰需求是传统需求主力，主要集中于中国、印度等新兴市场，具有较强的季节性与文化属性，对价格波动敏感度低于投资需求。2025年全球首饰需求维持稳健，中国黄金消费受节假日、消费升级带动保持韧性，虽短期受金价冲高影响出现阶段性回落，但长期需求基础稳固。工业需求占比相对较低，主要用于电子、光伏、医疗等领域，随着AI、光伏等新兴产业发展，工业用金需求边际增长，成为需求端的补充支撑。
宏观与货币政策：核心驱动变量
宏观经济周期与全球主要央行货币政策是影响黄金价格的核心变量，其中美联储政策、美元走势、通胀水平、实际利率的联动效应最为显著。
美联储货币政策直接主导黄金短期波动，黄金作为无息资产，其吸引力与美元、实际利率呈负相关。2025年9月以来美联储连续三次降息，2026年1月暂停降息，维持联邦基金利率在3.5%-3.75%的中性区间上端，鲍威尔表态政策调整将锚定经济数据，预计2026年6月开启新一轮降息窗口。市场对美联储宽松周期延续的预期，叠加美联储每月400亿美元的短期国债购买计划形成“隐形宽松”，持续支撑金价。但特朗普提名鹰派人物沃什出任下任美联储主席，引发市场对“降息+缩表”组合的担忧，短期扰动金价，不过沃什的鹰派政策能否落地仍受美国经济现实制约。
美元走势与金价呈反向联动，2025年美元走弱是黄金上涨的重要推手，2026年以来美元受美联储政策不确定性、美国经济韧性支撑出现阶段性反弹，短期压制金价，但长期“去美元化”浪潮下，美元储备地位弱化，难以改变金价长期上行趋势。通胀与实际利率方面，美国2025年12月CPI同比增速维持2.7%的相对高位，虽低于此前峰值，但仍高于2%的政策目标，结构性通胀压力未消，黄金的抗通胀属性持续凸显；实际利率下行预期进一步提升黄金配置价值，若美债收益率回落，将为金价反弹提供动力。
全球经济分化格局也对黄金需求形成支撑，2026年全球经济预计增长3.3%，新兴市场成为增长主力，发达经济体增速平缓，经济不确定性提升资金对避险资产的需求，同时美债危机预期升温，进一步强化黄金的“资产压舱石”作用。
地缘政治：短期避险溢价催化剂
黄金的避险属性使其成为地缘政治风险升温时的核心配置资产，地缘冲突、贸易摩擦、政策不确定性等均会推升黄金避险溢价，引发短期金价冲高。
当前全球地缘格局持续紧绷，美伊核谈判重启但分歧仍存，此前美伊紧张关系升级曾支撑金价上涨，谈判进展成为短期核心变量；俄乌冲突僵持不下，全球地缘冲突扩散风险未消；美国“美国优先”的外交策略加剧全球政策不确定性，叠加美国政府停摆风险、美联储独立性面临挑战等问题，持续推升市场避险情绪。此外，全球贸易摩擦、区域冲突等突发因素，均可能成为金价短期上涨的催化剂，放大黄金价格波动。
黄金技术面分析
均线系统方面，伦敦金日线级别仍处于短期空头排列，但60日均线（4480美元/盎司附近）形成强支撑，2月2日金价探底4403美元后快速回升，印证该均线的支撑有效性，短期5日、10日均线开始走平，反弹动能逐步积累，若能站稳均线聚类区，有望扭转短期弱势格局。国内黄金T+D同样依托60日均线反弹，均线系统逐步从空头向震荡转换。
震荡指标显示修复信号，伦敦金日线RSI指标从前期超卖区间（32）回升至45，脱离超卖区域，上涨动能温和释放，但尚未进入强势区间；4小时级别MACD绿柱持续收缩，DIFF与DEA有形成金叉的迹象，短期下跌动能大幅衰减，小时线级别出现“金针探底”形态，买盘支撑力度凸显。不过日线级别MACD仍维持死叉，提示中长期空头动能未完全消退，反弹需量能配合。
（亚汇网编辑：章天）
