黄金暂别低迷而暴涨 牛熊分界点未现

   5月以来，欧洲政局变动及欧债危机恶化再度重创全球金融市场。一度笼罩在避险光芒中的黄金此次也未能例外，不仅失守关键阻力位1600美元/盎司，还最低跌至1524美元/盎司，接近去年年底1522美元/盎司的低位，创下了今年以来新低。
 
但刚刚进入6月，在美国非农就业指数意外疲软的刺激下，黄金狂飙4%以上，一举收复“千六”大关，同时创年内单日最大涨幅。不过，这一暴涨并不能反映黄金牛市出现，当前复杂经济格局依然支撑黄金长期维持高位。
 
欧债危机不确定性导致黄金连续3个月低迷
 
今年以来，黄金市场出现复杂波动，尤其在2月冲高后，近三个月来一直维持低迷态势，尤其在5月到达低点。纵观整个5月，影响黄金走势的诸多因素中，欧债危机一直发挥着主导作用。
 
先是5月初法国大选导致投资者忧虑德法分歧加剧和希腊大选引发希腊违约风险上升，恐慌性抛盘令黄金大幅下挫。5月中下旬，两国大选结果的影响逐渐淡去，市场对希腊退出欧元区的忧虑也有所缓解。但正处多事之秋的欧元区似乎从来不乏炒作的题材。西班牙和意大利债务问题瞬间接替了希腊危机，成为新的关注热点。在大跌后逢低介入的买盘和不时涌现出的欧债负面新闻的双重作用下，近两周的金价在1530至1600间来回波动，且振幅不断收窄，显示短期市场等待局势明朗的观望情绪。
 
上海金业分析师金多利认为，在2009年欧债危机爆发至今，欧洲诸国经过2年多的努力，并没有令投资者看到较为明朗的前景，反而加剧了他们的忧虑情绪。
 
总的来说，目前市场对欧债危机的担忧主要体现在以下几个方面:首先，欧元区的经济增长前景。经济增长是解决欧债危机的根本途径，但近两年欧元区的经济情况愈来愈差，甚至有全面衰退的可能，更糟糕的是欧洲仍没有制定出有效的措施来扭转颓势。其次，希腊违约及退出欧元区。希腊是欧债危机的起点，也是欧债危机的一个核心问题。长期以来，希腊国内政局动荡直接影响着投资者风险偏好及黄金走势。再次，西班牙和意大利主权债务规模及融资能力。西班牙及意大利的经济规模及债务规模远非小国希腊可以比拟，若这两国债务违约，对欧元区乃至世界金融经济体系的冲击将是致命的。随着欧债危机的持续发酵，西班牙及意大利国债收益率居高不下，融资能力几度接近极限。最后，欧洲银行业状况持续恶化，直接威胁着金融体系流动性。加上国际评级机构不断调降银行评级，进一步助长了投资者的悲观情绪。
 
面对欧洲的诸多不确定性及可能随时爆发的流动性危机，更多投资者倾向于持有具有更好流动性的美元及美债。另外，对黄金投资者决策具有重要参考意义的黄金ETF-SPDR Gold Trust在此轮金价大跌后并没有明显增持，加上实物金需求旺季仍未到来，投资者的做多情绪也在近几个月受到一定限制。
 
6月或成金市逆转走强关键时段
 
6月1日，在第一个重要数据——美国失业率的直接刺激下，黄金再次暴涨4%，一举收复“千六”大关，并创出年内单日涨幅新高。
 
美国劳工部当天公布就业数据显示，5月非农部门净增就业岗位6.9万个，创最近一年新低，远远低于预期，而失业率升至8.2%。一些投资者据此推断，美国联邦储备委员会有可能在近期推出第三轮量化宽松货币政策。
 
在“印钞”效应刺激下，当天纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的8月合约黄金期价收于每盎司1622.1美元，比前一交易日上涨57.9美元，涨幅为3.7%。
 
兴业银行分析师蒋舒认为，本次黄金大涨或许具有市场反转意义，值得注意的是，6月也是美国OT2的截止日期。因此，美联储对OT2结束后新的刺激政策的态度将对黄金下半年的走势产生重大影响。也可以说，今年6月是黄金逆转走强还是继续疲弱的关键阶段，但美国货币政策预期成为核心。
 
金多利认为，在影响黄金中长期走势的美国经济与货币政策层面，应该对金价感到乐观。近期公布的美国经济数据显示，美国一季度的经济复苏形势低于预期。5月18日，美国商务部宣布大幅下修3月份工厂订单数据，数据从初值下降1.5%下修至下降1.9%，而该初值降幅已经为三年来最大。美国4月耐用品订单月率上升0.2%，也低于预期的上升0.5%。4月底召开的美联储公开市场委员会会议，不仅宣布0—0.25%的基准利率不变，还进一步表态称将此超低利率维持至少至2014年末，同时罕见地明确表示较长期的通胀预期仍然稳定，第三轮量化宽松政策(QE3)仍在议事日程上，随时准备再次开印钞票来刺激经济增长，降低失业率。
 
避险需求等黄金长期利好因素不变
 
今年以来，国际黄金市场走势异常复杂多变，尤其近四个月来，国际金价低位震荡，低迷的表现让市场担忧黄金牛市将尽，从而出现拐点。
 
但据业内专家分析，目前国际黄金市场存在短期因素与长期因素交错影响的复杂局面，短期因素如欧债危机进程和美国经济数据都可能突然导致黄金市场转向，市场信心和恐慌心理引导金价波动；但从长期来看，目前维持较高金价的各种因素均未消除，甚至可能进一步推高金价，新一轮保值避险、抵御通胀的需求有望再次推高金价。
 
根据恒生银行分析，长远而言，基本因素包括美国联邦储备局维持宽松货币政策及欧洲国家解决债务问题需时仍然有利金价上升。年初发展中国家继续增购黄金，似乎显示黄金需求仍然殷切，这种趋势也有助支持金价上扬。
 
尽管美国经济自环球金融危机以后持续复苏，但近期的经济数据却较预期逊色，引发投资者担心未来经济增长的步伐，本月美国非农就业指数下滑引发的恐慌情绪导致金价大涨就是一种例证。
 
数据显示，约占美国经济70%的个人消费开支第1季以年率计上升2.9%，为自2010年第4季以来的最大升幅。此外，制造业亦持续扩张，4月份供应管理协会制造业指数升至去年6月以来的高位。不过，美国经济增长仍由去年第4季的3.0%放缓至今年第1季的2.2%，而3月份耐用品订单跌幅亦为3年以来最大。
 
正是因为经济数据参差，导致金价走势反复。投资者当憧憬经济复苏时，减少对黄金的避险需求，而当忧虑经济前景时则增购黄金避险。而且由于欧洲债务危机进展不大，尤其是西班牙与德国的债息差距升至近月以来的高位，而其5年期信贷违约掉期价格也显著上扬。
 
据分析，未来除非全球经济前景或欧洲债务危机发生重大变化，否则黄金市场牛市形态依然较难反转。较为肯定的是，美国联邦储备局的宽松货币政策及欧洲的债务问题将继续有助增加黄金的需求及降低金价下滑的风险。