美元资产地位重建 压制黄金价格

   国际黄金市场进入6月以来，出现了显著的变化，不但自2007年全球金融危机以来持续震荡上行的大趋势不再延续，而且从去年以来大幅波动的行情特征也不再延续，转而变成围绕每盎司1580美元附近窄幅震荡的胶着行情。不少黄金业内专家分析，黄金市场目前发生的变化从侧面反映了前期支撑黄金持续走高的因素正在削弱，全球以美元资产为核心的货币体系正在重建。

   --黄金陷入胶着行情

   自2011年9月，国际金价从1900美元/盎司以上的历史高位回落后，不少对黄金寄予厚望的投资者，却对2012年以来的金价走势有些失望。

   2012年3月，国际金价为1689.41美元/盎司，而目前国际金价不到1580美元，半年多以来金价在趋势上的变化可谓回到原点，是一个典型的高位震荡形态。

   金价为什么会呈现这种既不上冲新高，也不大幅回落，但又在相对高位盘整的格局?兴业银行资深黄金分析师蒋舒说，这主要还是因为全球经济形势特别是美国经济复苏前景晦暗不明，如果我们把时间倒退到2011年年末，那时候市场对于美国经济以及欧债危机对于全球经济的冲击非常悲观，因此认定美联储在2012年推出QE3是板上定钉的事，但是由于2011年9月以来，美国失业率逐步从9%以上回落到8.2%，美联储并不急于推出颇有争议的量化宽松政策，因此QE3预期已经连续落空7个月，美元指数也创下两年的新高，这是黄金无法再创新高的主因。但是另一方面，金价没有再创新高并不等同于金价由此一落千丈，事实上8%以上的失业率依然是很高的绝对水平，美联储目前也不会排除未来再推量化宽松的可能性，从而为市场的量化宽松预期留下了空间。

因此，只要美国失业率趋势不明，美国货币政策的走向也就会变得模糊，从而令黄金处于高位震荡的形态。再2012年余下的半年时间里，金价很可能呈现高位震荡中逐步走弱的“温吞水”格局，大起大落的场面将较为少见。

——下半年金价走势要看两大主线

黄金专家、上海金业分析师多利分析，黄金价格在2011年9月初创出1920美元的历史高点以来，金价就进入了大涨过后的调整周期，其最低调整为1520美元附近，并延续至2012年，近期国际黄金价格依旧没有摆脱胶着行情，这与目前全球经济低迷、美欧等国经济复苏乏力产生息息相关的联系。

多利认为，今年黄金一直围绕在以美联储新一轮量化宽松政策这一主线运行，欧元区内的主权债务危机是成为次一级的另一条主线。分析下半年黄金的走势以及黄金牛皮糖行情何时走出，只要抓住这两条主线即可。

目前市场最为关注的美联储是否会推出第三轮量化宽松政策上，众多分析机构分歧较大，而伯南克判断是否需要推出QE3主要关注几个方面，第一是伯南克对就业市场的复苏速度持较为悲观态度，虽然在过去某段时间美就业市场业绩好于预期，但这只是偶然因素，并没有延续；第二是对于美国通胀控制方面有较强信心，鉴于原油价格下跌和其他大宗商品价格的回落，美国通胀依然处在可控范围，美联储当前的核心目标是刺激经济增长和促进就业最大化；第三是对美国的房地产市场复苏不满意，不景气的住宅市场一直是拖累美国经济复苏的重要因素，而怎样解决房地产市场复苏缓慢的方式，或将成为美联储后续推动房地产市场复苏的重要政策；第四是美国的财政赤字问题，财政赤字问题如果不能有效解决，将对美国经济复苏产生不利影响。下半年美联储将重点关注经济以及就业市场的复苏问题，如第三季度依旧没有起色，美联储很可能在第四季度推出QE3，为美国经济在2013年快速复苏提供动力。

欧元区债务问题是另一条主线，由于目前市场多方共同努力解决欧元区内包括希腊、西班牙、葡萄牙、意大利等国的债务问题，维护欧元区的可持续性。如不出意外的话，下半年欧元区债务问题或将延续目前的状态。这在一定程度上会使得黄金价格延续目前的走势。

——美元资产地位重建成为压制黄金最大因素

业内人士分析认为，黄金能否走出目前的“牛皮糖”行情，短期要看第三季度美国经济复苏状况，其重点为，8月份的美联储议息会议及在此期间的美国非农数据。如数据继续表现较差，则美联储或将在9月份后的议息会议中提出新一轮的宽松政策，或将刺激黄金价格迎来一波新的上涨行情。

然而，也有专家指出，目前黄金呈现出胶着行情，而且对于市场信息反应不再敏感、与其它大宗商品涨跌关联度减小。从长期来看，黄金市场或已到了转向的时刻，随着本轮危机延续，全球货币体系中美元资产的地位重塑，黄金再次走出大行情的概率正在降低。

北京黄金经济发展研究中心专家委员会秘书长刘山恩说，黄金作为全球性非信用资产，2007年金融危机爆发并逐步扩大以来，黄金以其抵御通胀、保值避险的独特功能，成为全球央行和避险资金首选，金价在四年时间里出现了成倍上涨的格局，也成为世界经济的“晴雨表”。

然而进入今年以来，国际黄金震荡上涨的格局正在逐步转变为缓慢下挫，尤其近几个月，出现了波动幅度收窄，金价“涨不上去也跌不下来”的格局，并且与美元等国际货币、原油等大宗商品的走势关联度降低。从黄金市场的变化反映了国际货币体系正发生着微妙的变化，在欧债危机延续中，黄金避险功能不升反降，或意味着美元资产的霸主地位可能重新建立。

尤其是今年以来黄金总体呈现出来的“高位震荡，小幅下滑”的走势，已经反映了黄金作为全球避险资产首选地位发生了变化，也预示着世界货币格局正在重组。

黄金分析师蒋舒也指出，历史上来看，黄金一直是金融动荡时的避险投资工具，在本轮金融危机中发挥的作用尤为明显，然而近期欧债危机恶化却并未导致金价上扬，如今年5月份美元兑美国主要贸易伙伴一篮子货币指数上升5.4%，同期金价却下跌6.3%，走势与较高风险的资产相似。“本轮全球金融危机实际上源于信用货币体系出现问题，欧元区、美国相继出现主权债务危机，集中表现为信用货币购买力下降，而黄金作为非信用资产的价值不断提升，但最近黄金市场出现了相对停滞的行情，表明了世界货币体系正在重构，美元的地位将重新被认可。