2014-02-14 18:06:43
本周国际现货金价以1266.73美元开盘，最高上试1307.25美元，最低下探1264.7美元，截至周五亚洲早盘时分报收1304.2美元，较上个交易周上涨37.25美元，涨幅2.94%，动态周K线呈现一根加速反弹的中阳线。
从2013年12月下旬开始，金价震荡反弹近两月，最大反弹幅度约120美元。短期趋空技术面似乎 也得到了较好改善，然综合梳理整个市场环境，我们认为宜谨慎看待现阶段金价的反弹，不宜盲目跟随金价转暖的表象追涨。综合中长期技术面与现阶段基本面环 境，我们认为阶段性金价的反弹已基本到位，再行根据市场回暖表象介入做多的风险很大，甚至应高度关注阶段性做空机会的到来。下面我们将从基本面、技术面， 关联市场表现进行综合分析。
第四季度末与一季度初是美国传统经济旺季，经济数据通常表现较好。但近两个月经济数据表现可谓非常一般，官方宣称主要受美国数十年难见的极寒影响。2013年12月的美国非农就业数据远逊于预期，预期就业人数增加约20万，实际仅几万。14年1月的非农就业数据同样糟糕，预期增加18.5万，实际仅增加11.3万。但这两个月的失业率却又超预期下降，1月下降至6.6%，基本触及美联储近两年宣称的6.5%“门槛”。一年前，此门槛曾被投资者视为美联储恐将升息收紧银根的依据。毫无疑问，目前谁也不敢再报这样的预期，美联储何时升息仍是个遥远的未知数。近两月，美国除了就业数据糟糕以外，其它经济数据表现也很一般。美国1月零售销售月率为下跌0.4%，跌幅创近一年之最，而预期为持平。12月零售销售月率修正为下跌0.1%。要知道这两个月本应是美国全年消费最旺的两个月，足见美国经济复苏的道路恐将不平坦。
关于美国失业率渐渐触及6.5%门槛，以及美联储中期货币政策走向，本周新任的美联储主席耶伦给出了明确答案：“FOMC可能会继续按照原来制定的速度退出QE；即使失业率降至6.5%的门槛，联储仍会维持低利率”。既定的QE退出速度是在年中完全退出QE，我们认为基于美国经济复苏仍很“摇摆”的因素，即便步调略有推后，年中完成75%的退出进度应无多大疑问，三季度完全结束QE的可能很大。同样基于美国经济复苏仍很“摇摆”的考虑，美国启动升息步调的时间仍是一个遥远的未知数。升息步调的启动，主要参考通胀指标，而目前美国尚未丝毫走出低通胀的迹象。
自去年12月触底以来，国际金价出现一轮幅度近10%的有力反弹，成为同一阶段表现较好的主要投资品之一，带动大宗商品整体走强。美国就业形势与经济政策的动向使市场悲观情绪得到显着缓解，中国实物黄金需求的高歌猛进也为金价提供了支撑。
不过，随着行情发展，纽约黄金市场近期的动向引起了市场注意。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的每周持仓报告显示，进入2014年2月，纽约市场机构投资者空头回补力度明显放缓，目前仍维持在8万手以上的高位，暗示空方机构信心有所回稳。而CFTC监测大型银行的月度报告也表明，2月份这类主力机构黄金空头持仓增长逾两万手，创2012年10月以来最高纪录。与此同时，尽管近期金价接连突破阻力位，纽约黄金市场总持仓量却较1月明显下滑，为去年10月以来最低水平，成交量亦持续低于平均值，显示市场交投热情不增反减。
此外，纽约黄金库存变化也可以为我们提供一些有价值的线索。众所周知，纽约市场黄金库存分为可交割与非可交割两大类，与交割直接相关的前者通常受到更多关注，不过后者库存数据的重要性同样不容忽视。非可交割黄金，是指投资者或现货商存放在交割仓库中，符合交易所交割标准，但尚未申明允许交割的库存。除了市场普遍认为的黄金交易所交易基金，大投资商也是这类库存的主要所有者，例如投资大师巴菲特在其闻名遐迩的白银操作中当时所持有的非可交割白银库存即超过6000万盎司。纽约期金非可交割库存也因此在一定程度上可被视为市场主力交易动向的晴雨表。我们发现，非可交割库存是一个相当理想的领先指标，往往领先于金价见顶或见底。
2014年1月下旬以来，纽约期金非可交割库存快速下滑，截至目前，仅半个月的时间萎缩近100万盎司，表明部分投资者业已获利了结，做多黄金的资金正在流出市场。非可交割库存这惊险的“跳水”，是否会带动金价见顶回落？事实上，2月主力合约实物交割的相对冷清，已经使此前纽约市场面临的逼空风险大大减轻，黄金市场空头的腾挪空间增加，这不能不使投资者在乐观中保持警惕。
总体而言，随着美国就业形势与经济政策不确定性的陆续释放，投资者预期修正已近尾声，在缺乏新的预期外事件的冲击下，黄金市场将很难突破其振荡区间的阻力压制，纽约期金市场多空博弈的变化，将使短期金价面临日益增大的下行风险。
