汪涛解读2022中国经济：基建投资或增5%-6% 房地产税年内不会推出

国务院总理李克强在政府工作报告中提出，2022年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5.5%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率全年控制在5.5%以内；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口保稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；生态环境质量持续改善，主要污染物排放量继续下降；能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。

如何理解今年的发展目标，瑞银亚洲经济研究主管董事总经理，首席中国经济学家汪涛认为，今年可能政策还会进一步的宽松，有进一步稳增长的措施。今年央行还是会降准或者利用其他的货币工具来保持流动性的充裕，同时保持市场的利率在低位运行，而房地产放松的倾向还会持续。

“其实财政赤字是扩大的”

今年两会把GDP增长目标设在了5.5%左右，汪涛认为，这个数字符合之前的预期，“瑞银2022年GDP增长的预测是5.4%。”

但汪涛也表示，这个目标相对来说是比较激进的，政府工作报告也体现了主动作为，需要付出艰苦努力。“去年虽然增长8.1%，但两年平均增长是5.1%，过去的两年增长其实还是比较慢的，今年提出5.5%，超过过去两年平均的水平，确实需要付出一些努力。”

她谈到，原来的“两大”压力还在，最近又有新的下行压力产生。“第一个是新冠疫情仍然在持续，虽然中国大陆控制得比较好，但是时有新的案例发生，不少地方还是会采取比较严格的控制措施，势必影响到消费，尤其是线下服务业的消费。第二个是房地产现在也在下行的区间，而且下行压力非常的大，对今年的经济增长也会造成一定的影响。最近的一个，当然是乌克兰危机，地缘政治的风险推高了能源价格，可能对全球，尤其对欧洲经济增长也带来一些负面的影响，影响中国的出口，等等。”

因此，汪涛认为，要实现这个目标就意味着在政策方面可能会进一步宽松。“有进一步稳增长的措施。具体来说有几个方面：财政政策，货币和信贷政策，房地产政策，还有像碳排放、碳中和，能源方面的政策。”

财政政策方面，她谈到今年的财政赤字，“名义上看比去年有所降低，从3.1%、3.2%降到了2.8%，但实际上如果从现收现付角度来看，其实今年的财政赤字是扩大的。”

“因为去年有相当一部分钱是没有用完的，结转结余到今年来用。财政预算里面把去年结转结余过来的算作收入，没有在赤字里面。但实际上在支出来说，比去年有明显扩大的。”她认为，从现收现付角度来看，一般财政赤字应该比去年要增加差不多GDP的0.9个百分点。

基建投资可能实现5%-6%增速

关于政府基金的预算，汪涛表示，“平时政府基金一个是有卖地的收入，去年的卖地收入其实没有用完，有1万多亿转到了今年。还有一个，去年的专项债也没有用完，也会转到今年。再加上中央国有资本经营预算调入了16500亿元，其中9000亿放到了一般预算，还有7500亿放到了基金预算里面，就是有很多钱转过来。”

她表示，“这两项，一般预算加上基金预算在一起的话，今年的赤字扩大，也就是说税收和支出的差，这个扩大要比去年至少多2个百分点，甚至可以多到3个百分点。如果用完所有这些结余的资金和今年发的专项债，其实今年的赤字比去年扩大，今年财政扩张比去年要扩大3个百分点，但往往都用不完，所以至少扩大2个百分点。”

积极的财政用在什么方面呢？汪涛表示，政府工作报告里讲到很多，其中重要的一项是2.5万亿的退税减税，其中留抵退税大概1.5万亿。“今年扩张的一部分，还是利好企业，尤其是中小企业。另外一部分财政的扩张放在什么地方？一个是对地方政府转移支付的增长，增加民生方面的投入。另外一个是增加了公共的投资，包含了基建的投资。所以今年财政规模的扩大主要用在这方面。”

她谈到，“从基建角度，政府也提出要适度超前开展基础设施的投资，中央预算内的安排资金提高了，另外今年的专项债跟去年持平，3.65万亿。但是财政部长刘昆之前也提到，去年四季度1.2万亿发的都会放在今年来用，今年比去年差不多增加一倍，去年只用了24000亿，今年可能48000亿，有这样的规模，这是在基建方面。”

汪涛认为，今年的基建投资增长，全年可能实现5%-6%的增速。“去年基本上是零增长，而且去年下半年是下跌5%，这都是名义的，而且去年价格都很高，实际的下跌是更多的。也就是说今年基建投资在财政支持下会发力比较大。”

在执行方面，她也表示了乐观的态度。“去年四季度1.2万亿已经发了，今年提前下达了1.46万亿的专项债，其中2月底之前已经发了8800亿。去年前两个月是零，都没有发，所以比去年的资金明显的要充裕很多。另外项目批准方面也会加快，因为适度超前的建设。所以今年虽然可能地方卖地的收入会比去年略有下降，但是今年支持基建投资的资金应该会比较充裕。”

降息可能性不太大

货币信贷政策方面，汪涛认为，今年的货币信贷政策基调基本上维持稳健，但也提到了灵活适度，保持流动性的合理充裕。“还是有一点偏松的倾向，预计今年央行还是会降准或者利用其他的货币工具来保持流动性的充裕，同时保持市场的利率在低位运行。”

她表示，在这样的情况下，今年最重要的还是信贷的增长，当然政府也要求金融机构要降低实际贷款利率、减少收费、降低综合融资成本，等等。

不过汪涛预测今年央行降息的可能性也不是太大，降低MLF或者回购利率的空间不是太大。“当然由于信贷的供给增加，银行给的利差空间可能有一点压缩，LPR和实际融资的成本有可能下降，这是利率方面。”“因为政府又特别强调了降低融资成本，所以央行进一步降低利率的可能性有一点增加。”

今年的政府工作报告里也提到了要加大银行贷款的规模，再加上今年发债的趋势也比较明确，汪涛认为，今年社会融资信贷的增长会在前几个月明显地反弹，到四五月份可能接近11%的增速。“到下半年可能会放缓，包括专项债已经提前发了，下半年的基数就会有调整。总体来说，信贷是回暖、反弹，对经济也有支撑的作用。”

人民币最近在全球局势比较动荡的情况下，一直都比较坚挺。汪涛认为，原因主要是一方面中国经济相对比较有韧性，跟外面的冲击相对有一些隔离，另外一方面是包括国内的中资银行和企业在内，有一定的避险情绪，换汇的意愿非常高，换成人民币的意愿非常高。

对今年人民币兑美元来说，她认为，还是会保持比较稳定的汇率。“不过在目前的国际局势情况下，美元应该会持续比较坚挺，人民币也会随之对一揽子货币升值。但是之后随着外贸顺差会有减弱等因素，加上中美利差也会缩窄，人民币还是有一定贬值空间，所以到年底看到接近6.5的水平。总体来说是比较平稳的。”

房地产税今年估计不会推出

“去年降杠杆大概降了10个点，整体债务占GDP的比重下降了10个点，今年略有加杠杆，杠杆率可能会增加2-3个点，相对来说也还是比较稳定的，但跟去年的趋势和去年的方向应该还是不一样的。”汪涛认为，信贷的增加，加杠杆，主要的首先是基建，通过债券的发行等等，其次也是利好房地产。

“去年整个信贷的压缩对房地产是比较明显的，一是包括房地产开发商的贷款，另外包括按揭贷款。今年的趋势也是会增加房地产开发商合理贷款的需求供给，另外一个也是满足住房的按揭贷款。加上郭主席最近也提到要增加对新市民这样一些信贷的支持，所以我们觉得，今年对房地产相关的信贷增长会明显的好于去年，信贷的反弹也会利好于房地产这个行业。”她表示。

“未来房地产放松的倾向还会持续，毕竟房地产对经济至关重要，政府还是希望房地产能够健康稳健地发展，减少房地产对整个经济和金融造成大的冲击的风险。”她认为，在房地产下行压力比较大的情况下，政策肯定是稳的。

“今年房地产税的试点可能也不会推出来，可能还是在酝酿，形成方案的阶段可能要到明年才会出来。”她预计，房地产的政策仍然会持续有一些放松，“也不是刺激，主要是放松、减少下降的幅度。”

在这样大的背景下，对房地产市场的预测如何？汪涛表示，今年一季度房地产因为基数的原因，销售和新开工面积仍然会同比下降可能20%-25%。“但是如果季调之后，从环比来看应该基本会稳定下来，也就是我们现在已经在底部，二季度开始环比会有反弹，同比的下降幅度会明显减少，到下半年房地产可能就会开始出现同比的销售和新开工的上涨。”

“预测今年的销售和新开工比去年下降10%左右，10%-12%，房地产投资可能比去年小幅下降5%左右。”汪涛表示，下降5%的预测相对来说比市场预期的要低一些，主要是因为之前从来没有房地产投资全年下降的，但房地产下行压力还是比较大的。但是从环比的角度来看，现在已经在底部，之后会逐季好转，这样会避免房地产硬着陆对经济的负面影响。