期货原油上周回复及本周展望（20220703）

  回顾上周，原油冲高回落，波动较大，纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶108.51美元，周涨幅为0.87%;伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶111.48美元，周涨幅为2.28%;中国原油期货SC主力合约收至713.8元/桶，周涨5.73%.周初，市场对于经济衰退的预期担忧仍有影响，并且OPEC+在8月增产抑制原油上行动力。不过由于部分产油国因自身因素难以增产，而主要产油国沙特与阿联酋或已接近产能上限，5月整体增产幅度大幅不及预期，市场对供应端的紧张预期重燃，油价在周中大幅上冲。周后期，OPEC+会议重申8月增产64.8万桶/天，但市场仍关注实际增产量能否抬升。G7、北约峰会相继召开，试图对俄油限价，但细则未出市场多有怀疑，持续不断对经济衰退的预期令原油在后半周下挫较大。资金方面，6月28日当周的布伦特原油期货投机性净多头头寸减少11719张至197199张合约；CFTC公布的数据显示至6月28日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸在增加10190张合约，至299692张合约，趋势不定。

  正当美国总统拜登敦促OPEC最大的成员国提高产量时，该组织的供应却在下降。根据媒体调查，石油输出国组织6月份的产量每天减少了12万桶，连续第二个月下降。其中，不稳定的出口国尼日利亚推动了降幅，其产量下滑到了历史最低点。WTI原油和布伦特原油日内涨幅均突破3%,一改昨日颓势。 根据媒体汇编的数据，尼日利亚的日产量减少了10万桶，至每天120万桶，是该国加入主要生产国行列以来的最低水平。由于近几个月其深受动乱和破坏困扰，过去两周油井泄漏事故频发。 不仅仅是尼日利亚、安哥拉和其他一些国家长期存在产量问题，即使是OPEC集团实际领导人沙特阿拉伯也未能兑现其承诺的增长。按照法国总统马克龙本周的说法，不仅阿联酋已经达到最大产能，沙特的闲置产能也仅为15万桶/日，且沙特在未来六个月内都不会产生巨大的额外产能。 沙特和阿联酋的官方数据对这种说法予以驳斥。数据显示，沙特目前的日产量为1050万桶，官方产能在1200-1250万桶/日之间。阿联酋的日产量为300万桶，其声称产能可达到340万桶/日，两国的闲置产能被官方预计为390万桶/日。 然而事实上，沙特虽然已承诺在未来几个月加快增加供应，这一态度转变也被美国媒体视为"重大改变",但是其每天产量为1045万桶，比其目标配额低大约21万桶，尤其是往年石油消费需求通常在夏季激增之际。

  美国能源信息署（EIA）发布了姗姗来迟的原油库存报告，数据显示，美国原油库存下降276万桶，但汽油库存增加265万桶，炼油厂产能利用率达到95%,为2019年9月以来最高利用率。为了缓解成品油市场压力，美国加大了炼油量，因此原油库存持续下降，而成品油库存呈增加态势。另外，报告指出，汽油需求四周滚动均值跌至2014年（除去2020年）以来的季节性最低水平，油价居高不下和经济表现不佳是主要影响因素。汽油的需求放缓掩盖了库存下降带来的利好，油价上涨触及每桶114美元后回落。CIBC私人财富管理公司高级能源交易员Rebecca Babin表示，汽油需求放缓可能是高油价开始影响消费者的迹象。但总的来看，原油前景依然强劲，目前需求低于季节平均水平，但原油关键需求仍在增长。原油库存的下降加剧了对供应紧张的担忧，预计欧佩克+将在本周晚些时候再次适度增产，尽管欧佩克今年难以实现其目标，美国正敦促其增产，美国能源安全高级顾问Amos Hochstein表示，美国希望欧佩克+将进一步提高产量。全球经济放缓担忧给油价施加了下行压力，油价将出现自去年11月以来的首次月度下跌，但今年迄今油价仍上涨约50%.目前的原油需求也依然强劲。美国汽油零售价格创下历史新高，受炼油能力不足以及需求从疫情中恢复的影响，油价继续保持在高位。

  美欧政府制裁俄罗斯的行为与压制通胀的目标相左，未来仍需进行取舍。短期而言，油价或仍将试探3月以来震荡区间下沿，不过如果美国想要油价进一步破位下行（指实质性跌破3月低点），需要以下情况至少出现其一：1、缓解俄罗斯贸易流转运带来的实货紧张；2、美国对产油行业以及环保要求松动，以使美国原油产量短期能够快速增加；3、伊朗和委内瑞拉产量短期快速回归；4、衰退来袭。在以上情况之一出现前，Brent位于95至135美元/桶高位震荡的概率仍是比较大的。而降低汽柴油税来压制成品油价格并不是治本之举，一来降低价格可能反而刺激消费进而再度推高价格，此外还会减少美国道路运输维护资金。允许俄罗斯增加成品油出口，或者努力提高炼厂产能才是短期更有效的办法。另外如果中国能够改变近两年一直恪守的降低成品油出口的政策，也能够很大程度缓解海外成品油市场的紧张。

  原油行情展望

  距离拜登出访中东仍有两周时间，市场对于供应端预期有所摇摆，部分产油国确实受政策经济等因素难以增产，而沙特、阿联酋等大国据传闲置产能相当有限。需求方来看，美国、德国、英国都出现了需求环比增速持稳的迹象，中国由于疫情解封仍有恢复空间，但高通胀下多国出现罢工，且已经在一定程度上影响经济，市场情绪有所摇摆，原油后续预计保持宽幅震荡。

  操作上：短线680-740区间操作，长线多单持有。