2025-02-17 07:56:03
CFC金属研究
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作者|王彦青中信建投期货研究发展部
研究助理|刘佳奇中信建投期货研究发展部
本报告完成时间|2025年2月16日
摘要
本周多晶硅期货价格震荡运行，现货市场表现清淡。
在分布式新政及电价市场化改革的驱动下，预计上半年将会出现“430”、“531”两轮抢装。但受制于基本面压力，本周多晶硅价格并未有过多亮眼表现。虽然显性库存压力不断增加，不过我们也积极地看到，前期硅片厂低价抄底的隐性库存正在被快速消化，据我们测算1月底多晶硅隐性库存约13-14万吨，相较12月底去库将近4万吨。我们预测，隐性库存压力减弱后，下游采购需求重新显现将缓解硅料厂压力，配合终端需求阶段性回暖，多晶硅在3-5月具备上涨动能。
但不确定因素在于，中游硅片及电池环节仍有压力，能否配合下游及终端提升排产仍有待观望。利空因素在于，“531”抢装过后的6月需求骤降或将拖累多晶硅价格表现，因此PS2506的上涨窗口期或有限。
操作上，PS2506预计运行区间43800-44800元/吨，轻仓布多。
一、市场运行回顾
本周多晶硅期货震荡运行，中枢维持在44000元/吨附近，虽然下游采购需求较弱，但低排产下价格也有一定支撑，短期无明显单边驱动。
现货市场方面，硅业分会数据显示本周N型复投料成交区间3.90-4.60万元/吨，成交均价为4.17万元/吨，价格表现持平。
二、价格影响因素分析
1、跨品种策略
本周工业硅与多晶硅期货震荡运行，跨品种交易目前机会相对有限。
2、供应与库存
目前多晶硅市场仍处在降负荷运行状态，预计2月排产继续维持低位，约9.4万吨。库存方面，SMM数据显示目前硅料厂显性库存26.3万吨，继续垒库，原因是目前下游硅片厂尚有低价隐性库存储备，导致硅料厂出货不畅；但据我们测算近期隐库消化较为顺畅，1月底多晶硅隐性库存约13-14万吨，相较12月底去库将近4万吨，后市隐库消化或有助于缓解硅料厂压力。
3、光伏产能动态
据盖锡咨询，2024.2.6-2025.2.13：
产能投产情况：
极电光能全球首条GW级钙钛矿光伏组件生产线投产
TMEIC公司美国光伏逆变器工厂正式投产
TataPower公司印度4.3GWTOPCon和PERC电池、组件工厂投产
SolexEnergyLimited公司印度800MWN型光伏组件投产
产能规划情况：
北京盈谷信晔投资有限公司拟投资100亿在银川建设高温超导硅单晶生长设备制造及高品质硅晶体生产项目，分三期建设。2025年实施一期项目，建设年产4万吨高品质单晶硅、600台高温超导光伏级单晶硅生长设备制造项目
瑞昇光伏拟投资1.25亿在昌吉建设2GW异质结光伏组件生产项目
GEVernova公司拟在美国匹兹堡生产光伏逆变器
华平怀宁益盛鑫磊半导体科技有限公司拟在鄂尔多斯投建年产1GW钙钛矿薄膜太阳能电池项目
某企业拟在衢州常山县投资40亿建设年产5GW钙钛矿太阳能电池产业基地项目。项目分两期，一期投资15亿建设1GW、二期投资25亿建设4GW
4、光伏下游需求
以CPIA成本模型为参考，结合相关环节价格动态变化，据我们测算，目前光伏主材单W利润（元/W）：多晶硅（-0.0093）>硅片（-0.01559）>电池片（-0.0173）>组件（-0.0362）。
硅业分会消息显示硅片价格持稳，N型G10L/N型G12R/N型G12硅片成交均价分别为1.18（+0.00%）/1.3（+0.00%）/1.55（+0.00%）元/pc。产业链上下游较为僵持，近期硅片库存压力再度增加，2月排产44GW，相较1月小幅下降。
电池片方面，硅业分会数据显示M10单晶TOPCon电池片成交价维持在0.29元/W。抢装预期渐浓，后市需求或有回升空间，然而受未来订单尚不明朗影响，电池片环节仍维持观望态度。
组件方面，硅业分会数据显示，182mmTOPCon双面双玻组件0.7元/W（+2.94%）。预计政策扰动或将兑现为下游抢装，组件环节需求修复或有望进一步抬升价格，但由于电价市场化政策发布时间不长，多数企业仍在评估影响中，因此目前短期尚未看到明显订单起量。招投标方面，SMM数据显示2025年1月20日至2025年2月9日当周SMM统计国内企业中标光伏组件项目共45项，中标价格分布区间集中0.69-0.71元/瓦；单周加权均价为0.70元/瓦，与上周相比下降0.02元/瓦；中标总采购容量为12015.38MW，相比上周增加7333.40MW。
三、后市展望与策略
本周多晶硅期货价格震荡运行，现货市场表现清淡。
在分布式新政及电价市场化改革的驱动下，预计上半年将会出现“430”、“531”两轮抢装。但受制于基本面压力，本周多晶硅价格并未有过多亮眼表现。虽然显性库存压力不断增加，不过我们也积极地看到，前期硅片厂低价抄底的隐性库存正在被快速消化，据我们测算1月底多晶硅隐性库存约13-14万吨，相较12月底去库将近4万吨。我们预测，隐性库存压力减弱后，下游采购需求重新显现将缓解硅料厂压力，配合终端需求阶段性回暖，多晶硅在3-5月具备上涨动能。
但不确定因素在于，中游硅片及电池环节仍有压力，能否配合下游及终端提升排产仍有待观望。利空因素在于，“531”抢装过后的6月需求骤降或将拖累多晶硅价格表现，因此PS2506的上涨窗口期或有限。
操作上，PS2506预计运行区间43500-44500元/吨，轻仓布多。
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
电话：023-81157292
研究助理：刘佳奇
期货从业信息：F03119322
