2025-02-17 07:56:03
CFC金属研究
分析师|楚新莉
期货交易咨询从业信息|Z0018419
研究助理|杨陈渝虎
期货从业信息|F03135237
本报告完成时间|2025年2月15日
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摘要
供需来看，最新远端发运回落，近端到港环比微增，但近期极端天气频发，澳大利亚皮尔巴拉港遭遇飓风影响，未来发运有下滑预期，供给端仍有较强支撑。需求端，数据显示节后复产节奏缓慢，节后第二周疏港量恢复不大，日均铁水产量小幅下滑，五大材表需亦逆季节回落，但目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年同期，市场对节后复工复产的预期仍然没有证伪，只是时间上向后推迟。综合来看，国内情绪仍在，后续有复工复产预期，月度区间内以震荡偏强思路对待，但从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，这种预期差可能导致价格在旺季到来时呈现“弱现实负反馈压制”。
策略：铁矿2505合约770-820元/吨区间操作。
风险提示：海外金融风险、国内经济复苏节奏、宏观政策力度、产业链上下游供需情况
正文
一、铁矿石价格：进口矿价格分化
本周铁矿石进口矿价涨跌分化，国产除五矿标准粉外，多数上涨8-15元。
二、铁矿石供给：发运量环比下降，到港量环比微增
发运量远端供给：澳巴铁矿发运总量下降，全球铁矿石发运量远端供应下降。2025年02月03日-02月09日Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量1898.1万吨，环比减少872.3万吨。澳洲发运量1288.7万吨，环比减少778.4万吨，其中澳洲发往中国的量1205.7万吨，环比减少539.1万吨。巴西发运量609.4万吨，环比减少93.8万吨。本期全球铁矿石发运总量2334.9万吨，环比减少1112.4万吨。
铁矿石到港量近端供给：铁矿石近端供应量环比增长，中国45港到港总量环比增长。2225年02月03日-02月09日中国47港到港总量1922.2万吨，环比增加69.7万吨；中国45港到港总量1877.5万吨，环比增加115.5万吨；北方六港到港总量为1057.2万吨，环比增加184.4万吨。
三、铁矿石需求：铁水产量下滑，钢厂盈利率环比下行
本周铁水产量小幅下滑，钢厂盈利率环比下降，同比大幅提高。截止2月14日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.98%，环比上周持平，同比去年增加1.61个百分点；高炉炼铁产能利用率85.6%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加1.63个百分点；钢厂盈利率50.65%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加25.11个百分点；日均铁水产量227.99万吨，环比上周减少0.45万吨，同比去年增加3.43万吨。Mysteel统计1月份全球高炉钢厂生铁产量10600万吨，环比上月下降33万吨，降幅0.3%，较去年同期增加1.2%。
四、铁矿石库存：本期45港铁矿石库存增长，钢厂进口矿库存环比下降
港口库存：本期45港铁矿石库存增长，绝对值处于近3年同期高位。截至2月14日，Mysteel统计全国47个港口进口铁矿库存为16004.53万吨，环比增1.85万吨；日均疏港量296.63增11.46。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿石库存总量15392.53万吨，环比增24.85，45港日均疏港量281.49，环比增12.82，在港船舶数76条，环比下降2条。
钢厂库存：钢厂进口矿库存环比下降，绝对值处于近3年同期低位。截至2月14日，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9142.81万吨，环比减321.93万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为283.79万吨，环比减1.38万吨，库存消费比32.22天，环比减0.97天。
五、废钢基本面：底部有支持，废钢震荡偏强
（1）废钢价格：本周Mysteel废钢价格指数上涨，富宝全国废钢市场价格上涨。
（2）废钢供需：目前长流程钢厂生产稳定，高炉开工率和产能利用率小幅回升，短流程钢厂复工复产节奏稍显迟缓，废钢需求维持偏低水平，多数基地尚未恢复正常采购，钢厂到货量偏低，行情震荡为主。另外，考虑到钢材基本面矛盾不突出，且三月初重要会议预期仍存，因此废钢价格在资源紧张下仍存支撑，预计短期或将震荡偏强运行。
（3）废钢库存：钢厂废钢库存下降，废钢社会库存下降。近期钢厂到货，消耗整体恢复，短期钢厂废钢库存呈现去化，幅度整体和去年相当。
六、总结与展望
宏观面，海外扰动大于国内，本周国家统计局公布2025年1月全国CPI，同比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，其中31省份中27省份CPI同比上涨，1月份PPI同比下降2.3%，降幅与上月相同。海外来看，宏观扰动加大，本周美国劳工部公布的数据显示1月CPI通胀全线超预期，美联储将下次美联储降息时间从9月调整至12月，年内降息希望几乎破灭，2月10日特朗普签署行政命令，对所有国家的钢铝进口加征25%的关税，并表示没有豁免和例外，印度方面也称可能最快在六个月内对来自中国的钢铁征收15-25%的临时税。
供需来看，最新远端发运回落，近端到港环比微增，但近期极端天气频发，澳大利亚皮尔巴拉港遭遇飓风影响，未来发运有下滑预期，供给端仍有较强支撑。需求端，数据显示节后复产节奏缓慢，节后第二周疏港量恢复不大，日均铁水产量小幅下滑，五大材表需亦逆季节回落，但目前钢厂的盈利率维持近五成，显著高于去年同期，市场对节后复工复产的预期仍然没有证伪，只是时间上向后推迟。综合来看，国内情绪仍在，后续有复工复产预期，月度区间内以震荡偏强思路对待，但从当前黑色产业链来看，铁矿估值相对偏高，行情或已部分透支宏观利好，尚未充分计价需求复苏不及预期风险，这种预期差可能导致价格在旺季到来时呈现“弱现实负反馈压制”。
分析师：楚新莉
期货交易咨询从业信息：Z0018419
研究助理：杨陈渝虎
期货从业信息：F03135237
