2025-05-15 07:56:03
来源：CFC商品策略研究
作者|中信建投期货研究发展部石丽红
研究助理涂标
本报告完成时间|2025年5月14日
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24/25产季，国内花生现货价格仅在国庆后出现一轮上涨行情，随后长期进入僵持阶段。自新季花生上市至今，主流产区通货米价格在3.95-4.25元/斤范围内波动，尤其是年后基本围绕4.1元/斤关口小范围起伏。市场目前对僵持局面存在几点疑惑：供需为何长期僵持？产区是否还存在“抛压”？当前价格是否对新季播种积极性有影响？为此我们走入东北产区，开展实地调研，总结成果如下。
供需为何长期僵持：需求走弱，但单产不达预期导致成本抬升
24/25年度，国内需求市场整体疲软，尤其是食品米走货持续偏慢。据产业反馈，2025年春节后80天内兴城红崖子集散地累计走货数量下降20%左右，黑山、阜新、昌图均有下滑。需求疲弱导致各渠道环节建库心态十分谨慎，基本采取刚需采购节奏，产业预估当前库存水平可缓慢消耗到8月，总体货源不缺。
然而，24/25年度产区继续出现较强的“惜售挺价”情绪。2024年8-9月辽宁产区出现洪涝灾害，辽河流域部分受灾地区出现绝收。据产业反馈，姜屯、辽阳等地绝收较为严重，其余产区也出现单产下降现象，黑山花生果单产从800-900斤/亩下降到700斤/亩，使得平均成本达到3.0元/斤，换算包地户花生米成本在4.0-4.1元/斤。因此，即便需求疲弱，当前通米均价也已处于产区大户平均生产成本，出现较强的“心理支撑”。
产区是否还存在“抛压”？
当然，种植成本通常在种植结束后就已经定型，价格能否跌穿成本线还要看是否存在较大的库存压力。24/25产季以来，市场多次预测农户会存在集中上市高峰，然而直到目前尚未感受到明显的“抛压”情绪。据调研反馈，兴城地区余货在2成多，昌图2成左右，其余副产区1成左右，同比来看持平或略少。但从库存结构来看，当前花生米库存略多，花生果则偏少。产业反馈全辽宁库存可能在10万多左右，基本上能平稳消耗到8月，预计仅部分区域“高水分”货源有阶段性销售压力，但总体风险可控。
包地户心态谨慎，外围副产区扩张潜力不足
根据走访，传统产区兴城、昌图等地维持花生种植的概率较高，但本年度花生价格走弱，包地户普遍亏损，预计外出包地的积极性受挫，这可能导致大连、绥远等地土地重新由散户种植。目前多数农业地区人口“老龄化”严重，副产区散户不具备种植花生的人力条件和经验，更有可能恢复玉米种植。此外，姜屯、台安和辽阳等地受涝区域有一部分无法种植花生，有可能出现小范围改种。总体而言，预计25/26年度辽宁花生副产区扩种潜力不大。
主产区面积企稳，但成本重心可能下移
目前来看辽宁花生传统产区花生种植比例仍将维持在80%-90%之间，部分副产区可能从70%略降至60%-65%，影响相对有限。从调研反馈来看，本年度辽宁省花生种子销量维持正常水平，但预计308品种的种植占比会增加。种植成本方面，不同地块地租差异较大，在400-1000元/亩之间，但25年平均下降了100元/亩左右；种子价格从5.7-5.8元/斤下降到5.1元/斤左右，按一亩地30斤种子推算成本减少20元左右，其余项目变化不大。但从种植结构来看，包地户占比可能下降，散户占比相应提高。由于散户不存在地租成本，而其余项目投资和包地户类似，预计本年度辽宁市场平均成本重心将下移。
面积企稳，但播种节奏或起变化
据了解，本年度种植户整体出现观望情绪。由于24/25年度多数包地户亏损，而农户利润空间也受限，本年度土地承包和作物播种节奏相对偏慢。目前河南地区春花生播种已经推迟，而东北地区也存在积温不足隐忧，25/26年度新季花生上市节点有可能推迟。据产业反馈，预计8-9月期间市场余货偏紧而新季衔接不足，现货有可能出现“翘尾”行情，或有利于新季开秤价维持在4.5元/斤以上。
总的来说，我们认为：
1．由于基层余货基本出清，而包地户保本价抬升，预计5-8月现货购销仍会僵持，市场流动性或下降。
2．由于24/25年度的洪涝灾害，辽宁地区产量不达预期，而东北货源相较于河南更有优势，预计辽宁市场出现规模性抛压的概率不高。
3．展望新季，预计辽宁播种面积有望企稳，变化主要发生在外围副产区以及种植成本重心下移，比较可能出现的是新季上市节点推迟。后期悬念集中在5-8月余货的消耗进度以及天气表现，这会对8-9月旧作能否出现“翘尾”产生较大影响。
研究员：石丽红
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助理研究员：涂标
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