仟家信：中国滞胀背景下的金市

   因上周五公布的美国3月非农就业数据差强人意，市场对进一步货币宽松的预期重燃。此外，昨日公布的中国通胀数据重新走高提振金市需求，国际金价周二纽约市场震荡靠稳于1640美元，黄金对冲货币贬值风险的功能或再度凸显。同时，美联储主席伯南克周一晚间发表讲话称，美国经济尚未从金融危机的影响中完全复苏，监管机构必须继续找出新的途径加强金融体系，这暗示未来或需要推出更多宽松货币政策。
 
 
 
   时下国际经济形势错综复杂，兼且受制于春节因素，前两月的数据说服力有限，这也使得本次公布的中国通胀数据分外引人注目，倍受市场期待。然而中国通胀数据高企引发的担忧情绪，刺激了金价后市存在着近一步回升的空间。而2012年一季度中国的各项宏观经济数据也将在本周内密集出台，这既是对前一阶段经济运行的总结，也将承前启后作为下阶段经济决策的重要依据。昨日中国统计局首先公布了价格数据，数据显示，中国3月CPI同比上涨3.6%，高于此前市场预期的3.4%，较之2月的3.2%也有一定程度的反弹，其中，食品价格同比上涨7.5%，非食品价格同比上涨1.8%。坦率而言，通胀的顽强其实并没有超出安邦的预期。在此之前，市场可能高估了通胀下行的速度，现在看来，果不其然。值得顾虑的是，CPI的反弹可能并非偶然，无论从货币量，还是食品价格，也或是饱受诟病的油价来看，今年的通胀都将呈现顽如牛皮的格局，上上下下，难以让市场安心。最新的消息显示，中国食用油、奶粉、洗发水等生活必需品将轮番涨价，这无疑将对CPI构成进一步的支撑。除价格水平外，中国的经济增长数据是另一个万众瞩目的焦点。此外，信贷数据也是经济决策特别是货币政策决策的重要参考依据，中国央行料将于10日予以正式公布，目前，市场对于新增信贷的预期从8000亿到9000亿不等。不过，不论是取上限，还是取下限，可以提前判定的一点是，由于前两月的疲软，一季度的信贷投放将难以达标。根据全年8万亿，季度按3∶3∶2∶2的投放节奏来看，一季度信贷投放目标为2.4万亿，实际投放可能只有2.25万亿元。信贷投放的不足可以有多种竞争性解释，投资需求下降或银行存贷比限制均能从现实中寻求到支撑，若考虑到两种解释分别源于信贷的供给与需求，本质上并不矛盾，目前可观察到的信贷疲软更可能是二者共同作用下的结果。但经济增长始终还是要保的，不久前中国决策层的动向已经清晰地表明了这一点，“两会”结束后高层频频调研的过程中，有关领导反复问及投资、消费及净出口相关指标能否完成。不过，能否落实成为政策，还需要一定的政策工具支持。应当承认，最近的许多迹象显示，政府的确在努力推动经济的改革与转型，比如中国总理温家宝屡次强调的金融改革，以及将民间资本引入垄断领域的新36条等，但更应当看到的是，口头的承诺并不能带领中国脱困，还须以雷厉风行的作风，化口号为行动。不过，让市场感到沮丧的是，考虑到这已是本届政府的最后一年任期，而改革绝非短期内便可一蹴而就，时下轰轰烈烈的改革论调似乎更可能“只闻楼梯响，不见人下来”，将任务顺延到下届政府身上。通胀持续高企，政策扑朔迷离。在中国式“滞胀”的局面下，传统的政策工具多已失效，改革是经济结构调整的唯一出路，但目前看来，似乎并没有表现得那样乐观。考虑到经济现实，货币政策理应无法成为下阶段决策层所倚赖的主要政策杠杆。在通胀的背景下，经济走坏商品面临较大利空，无疑黄金将再次获得上涨的契机，直到通胀消失经济陷入衰退，经济走势也是决定黄金后市的重要因素。黄金在目前滞涨的风险下，避险推动必将持续。此外，目前各国存在国际货币基金组织的储备也不具有实际的保值价值， 那么，以黄金形式持有的储备有望逐年升值。实际上，具有讽刺意味的是，众央行正通过增持黄金来应对自己滥发货币的行为。它们一印钱，金价就会随之上涨。如果它们储备了大量黄金，那么它们将是金价上涨的赢家。如果能这么做的话，这听上去倒是一个谋生的轻松方法。
 
 
 
   技术面从周线KDJ指标上来看，目前应经逐步形成了历史较低位置的平转，有拐头向上的趋势，而短期KDJ指标上看，反弹走势还未结束，预计后市金价仍存在进一步回升空间。操作上，建议等待回调短线多单介入，关注重要支撑1630美元和上方的初步阻力位于1660美元一线。