2021-05-26 18:17:00
拼多多将于5月26日(周三)美国股市开盘前公布第一季度业绩。拼多多可能在第一季度出现创纪录的营业亏损，因为该公司加快了生鲜食品业务“多多买菜”物流基础设施的发展。市场普遍预计，非GAAP营业亏损将超过50亿元，超过去年Q1疫情最严重时期的36亿元亏损峰值。由于2020年该平台新增2.03亿新用户的平均支出不断上升，销售增长应该会保持强劲。市场普遍认为，第一季度营收可能较去年同期的低位增长两倍。
2021年Q1业绩前瞻
根据彭博分析师共识预期，拼多多Q1营业收入将录得204亿元，同比增长212%，环比下滑23%。预计非GAAP营业亏损将扩大至52亿元。
预计净亏损35亿元，亏损幅度较去年同期的41.19亿元有所缩窄，但较与上一季度的13.76亿元亏损则大幅增加。
下沉市场竞争激烈大力投资打击利润率
拼多多在同业竞争加剧的背景下迅速扩张用户群并实现商品交易总额(GMV)的快速增长。但随着行业内其他龙头企业向低线地区下沉，改善服务和对商户降低收费，国内电商行业竞争日趋激烈。华泰研究将拼多多2021/2022 年收入预测上调 38%/41%，以反映社区电商和商品销售业务的发展，将非 GAAP 净利润下调至-32 亿元/+64 亿元(前值：37亿/125 亿元)，以反映对社区团购用户获取、留存和增强物流等基础设施服务能力的投资。基于 DCF 的目标价基本不变，鉴于长期盈利增速提升，华泰研究将拼多多目标价小幅上调 0.3%至 143.0 美元。
多多买菜迅猛增长
多多买菜、美团优选、橙心优选等全国性平台在去年三季度集中性杀入社区团购赛道，依托流量、资金等优势在全国快速凄凉。美团入局后在较长时间保持领先优势，2021年4月以来多多买菜增长迅猛，快速缩短了与美团优选的差距。截至2021年4月底，拼多多与美团单日GMV大致相当。
多多买菜是拼多多电商业务的自然延伸，成为了拼多多整体GMV增长提供了新的驱动力，协同性较强。预计该项业务将为拼多多带来2亿的新用户增量。招商证券预计市场格局将在1-2年后基本形成，主要判断依据为目前大部分参与者的资金实力与融资能力或无法承受多年的巨额亏损。按照当前烧钱模式，预计2021年社区团购业务亏损均200亿以上，行业内玩家潜力最多能维持1-2年。拼多多市值超万亿港元，且现金充足，可进行长期持续作战。
需持续进军商户营销支出大的产品类别
拼多多需要通过持续进军平均售价较高(ARPU)的产品类别(如品牌商品、家电和服装)提高变现能力，主因这些类别在线上 GMV 和商户营销支出中的占比较大。但由于行业龙头拥有较完善的基础设施且占领用户心智，公司在这些类别中面临的竞争日益加剧。
分析师评级
根据彭博数据，当前拼多多有13个强烈建议买入评级，15个买入评级，7个持有评级，2个卖出评级。均值为176.64美元，较周四收盘价131美元还有35%的上行空间。
