2020-01-01 22:35:17
2020年1月1日，央行公告称，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。
降准影响分析
1、对冲银行存量贷款换锚的影响，降低银行的成本，保证银行业和金融体系稳定
此前在12月28日，央行公告就存量浮动利率贷款的定价基准转换为LPR有关事宜给出具体规定，客户可在2020年3月1日到2020年8月31日间与银行协商调整为固定利率或LPR定价的浮动利率。如果银行不调整，客户借新还旧效果也一样，因此此举可消除存量贷款重定价的利率风险。当前存量贷款为150万亿，房贷约30万亿而非房贷为120万亿，非房贷中长期贷款/中短期贷款为40%/60%。由于2019年LPR已下调15个基点，因此存量贷款中中短期贷款利率在转换基准后将至少下降15个基点，而5年期以上的贷款利率降下调5个基点。从客户角度，在利率下行期，调整为固定利率受损概率更大，会更倾向调整为LPR定价的浮动利率，因此我们合理假设有70%的存量非房贷款会调整基准，对应非房贷规模为84万亿。调整后，相应的平均利率预计下调11个基点（15*60%+5*40%），对应利息损失为0.0092万亿，2019年商业银行净利润2.1万亿，预计影响占比4.3%。而全面降准50个基点能完全对冲银行存量贷款换锚影响，保证银行业与金融体系稳定。
2、补充春节的流动性，保证流动性充裕稳定
今年元旦与春节相隔较近，央行为确保跨年流动性平稳，近期持续投放跨年资金，银行间的跨年资金供应充裕。春节前有6000亿逆回购与2575亿TMLF到期，本次预计释放长期资金约8000多亿，与春节前资金缺口基本对应。考虑到部分专项债可能在1月上旬提前发行，降准释放的资金可以保障春节期间流动性的合理稳定。除此以外，从资金缺口角度分析，我们预计一季度有投放MLF的空间。本次降准与春节前需求相适应，银行体系流动性将保持基本稳定，稳健的货币政策取向不变。
3、配合专项债等工具的发行，促进逆周期调节
本次降准将释放更多低成本资金，维持银行间利率低位，降低金融机构负债端成本，最终降低社会融资成本。依据央行测算，本次全面降准将降低银行资金成本每年约150亿，通过银行传导将有效降低小微企业与民营企业成本。与此同时，中小银行将获得长期资金约1200亿，进一步加强服务当地小微企业与民营企业的实力。央行全面降准配合专项债等逆周期调节工具的发行，将进一步促进经济逆周期调节。当前因猪价上涨的通胀扰动并不干扰货币政策逆周期调节取向，我们预计在2020年有进一步降息降准的可能。
4、A股稳步上涨，“周期+金融”占优
本次降准幅度在市场预期内，但出台时间早于市场预期，预计会对市场产生较大的正面刺激，刺激A股继续大幅度上涨，而地产、建材、建筑和券商、银行等“周期+金融”是最占优的品种。2020年1月春节前政策持续支持，改革持续推进，企业盈利拐点有望确立。我们建议投资者布局逆周期调节的周期板块，包括地产和基建，继续持有券商、银行等金融板块，积极把握春季行情。
