2020-03-24 11:15:26
日前，业内传出消息称，“国家大基金二期三月底或将开始实质投资”，随后接近华芯投资(国家大基金管理人)的人士也对此予以了确认。由此也引发了外界对于大基金二期的潜在投资标的的关注。
大基金一期投资的目的是完成产业布局，二期基金更关注集成电路产业链的联动发展。大基金总裁丁文武曾在去年半导体集成电路零部件峰会表示，大基金二期将从3个方面重点支持国产设备与材料发展：(1)二期基金将对在刻蚀机、薄膜设备、测试设备和清洗设备等领域已布局的企业保持高强度的持续支持，培育中国大陆“应用材料”或“东电电子”的企业苗子；(2)加快开展光刻机、化学机械研磨设备等核心设备以及关键零部件的投资布局，填补国产工艺设备空白；(3)督促制造企业提高国产装备验证及采购比例，为更多国产设备、材料提供工艺验证条件。
一期成果丰厚
大基金是由工信部、财政部等多个部门联合多个企业成立的“国家集成电路产业投资基金”的简称。大基金投资方式主要包括两种：一种是公司直接股权投资，包括跨境并购、定增、协议转让、增资、合资等多种方式；另一种是与地方基金、社会资本联动，参股子公司。大基金重点投资每个产业链环节的骨干企业。
大基金一期成立于2014年8月24日，规模1387亿元，撬动了5145亿元的地方基金以及私募股权投资基金，总计约6500亿元资金投入集成电路行业。大基金二期成立于2019年10月22日，注册资本为2041.50亿元，有望撬动更多资金助力集成电路产业发展。
根据数据统计，大基金一期直接投资了75家企业，其中A股上市公司18家，港股2家。在大基金一期投资项目中，芯片制造占67%、设计占17%、封测占10%，设备和材料类仅占6%。
根据统计，大基金一期共投资的A、H市场20家上市公司近367亿元人民币，截止2020年2月28日，持股市值已上升至578亿，投资回报率约为58%。此外，二级市场较高的估值将有利于政府资金补贴的未来收益，因补贴带来的利润增量在高估值下，将带来更高的资本收益。
从大基金总裁的发言可以推断，一期着力发展半导体制造，二期则更加发力自主设备与材料，而相关行业约占全球半导体行业规模20%左右，一期的投资占比显然偏低，故大基金二期投资额占比将有望大幅提升。
产业链安全问题日益突出
受益于终端市场的多样化需求以及设计轻资产的模式，大量国内设计企业涌入Fabless领域。据兴业证券经济与金融研究院统计，截止2018年底中国已有1698家芯片设计企业，华为海思、紫光展锐、中国华大等正在快速崛起，2017年位列全球TOP50的中国芯片设计公司由2009年的1家增到10家，销售额在2018年达到2519亿元，10年复合增速达28%。以中芯国际为首的中国晶圆代工厂借助于地域优势，能为中国Fabless提供全方位、本土化的解决方案。
但是，半导体产的中上游产业链对外依赖度很高。2018年中国集成电路市场规模6532亿元人民币，进出口逆差约2000亿元人民币，占本国整体市场的三分之一。2018年我国半导体制造所需的材料和设备自主化平均不足20%(见表二、表三)，像硅晶片、溅射靶材这种关键材料甚至几乎全部依赖进口。
半导体供应链安全性问题本就凸显，此次新冠疫情则更突出了这一隐患。由于半导体设备、材料多数都来自日韩以及部分欧美国家，眼下疫情在海外愈演愈烈，如果疫情长时间持续下去，这势必会影响到我国半导体企业的正常生产经营。
即使是被认为半导体强国的韩国，有着三星、SK海力士等国际半导体巨头，但由于在半导体材料领域没有话语权，也将受到极大的制约。
因此，解决产业链安全问题刻不容缓，大基金二期正逢其时。
存储将有望成重点投资方向
基于大陆存储产业呈现“大市场”+“低自给率”特征推断，存储领域有望成为大基金二期的重点投资方向。
存储器是全球最大的半导体细分市场，2018年市场规模高达1650亿美金，占半导体整体市场的比例约为35%，高于逻辑产业12%。在存储器领域，DRAM和NAND分别占据58%和40%的份额。中国作为全球第一大DRAM和第二大NAND细分市场，自给率几乎均为零。全球DRAM市场被三星、海力士、美光三家厂商垄断超过95%的份额，NAND由三星、东芝、西部数据、美光、Intel、海力士六家厂商垄断超过95%的市场份额。我国存储行业亟待发展，需要大基金二期这类国家级产业扶持资金的重点支持。
长江存储是我国攻关NAND FLASH的重点企业，目前已开启一期产能扩张，目前的产能在1-2万片/月，一期目标产能10万片/月。长江存储64层TLC 3D NAND闪存已经正式量产，当前的核心任务是产能爬坡，需要尽早达成64层三维闪存产品月产能10万片。根据长江存储的规划，未来还将开启二期及三期产能扩张，二期项目产能将达到30万片/月，最终三期项目预计在2030年完成，产能将提升到100万片/月。
民生证券根据扩产进度进行假设，若2019年年末、2020年、2021年、2022年和2023年长存产能分别达到2万片/月、8万片/月、12万片/月、18万片/月、30万片/月，占全球总产能的比例依次为1%、5%、7%、10%、16%。公司目前量产64层产品，同时计划跳过96层节点，直接在2020年开展128层的研发工作。
合肥长鑫作为国内DRAM领创者受重点支持，3年时间已实现从建厂到生产的过渡，是国家战略级项目。按照规划，长鑫将于2019年年末、2020、2021、2022年分别达到2万片/月、4万片/月、8万片/月、12万片/月产能，根据isupply的数据，同期全球DRAM总产能将分别达到130万片/月、136.50万片/月、143.30万片/月、150.50万片/月，按此估算，长鑫占全球DRAM产能的比例将依次达到2%、3%、6%和8%。再考虑到福建晋华和长江存储可能贡献的产能，中国大陆DRAM占全球的比例在2019-2022年将有望分别达到2%、3%、6%、10%。
>>保险配置及咨询，微信：hollowandy
