2012-06-04 09:52:18
6月17日希腊大选后，新政府将决定未来希腊的命运。如希腊退出欧罗体系，欧罗区将蒙受5000亿欧罗亏损，西班牙、葡萄牙、爱尔兰甚至意大利的银行已面对资金大量流失，存款户进一步将资金转存到其它银行(上周已有10亿欧罗由西班牙Bankia银行流失，该银行5月份已国有化)，冲击十分大，但可以承受。
希腊流动存款只有1700亿欧罗，对整个欧罗区影响很微，但西班牙及意大利等却有3万亿欧罗，如引发信心危机颇麻烦。到时欧洲央行会否一如联储局一样提出“存款安全保证”？希腊脱离欧罗区后，新政府所发的新钞票有没有人相信？
一旦失去欧洲央行支持，希腊境内银行将全面崩溃，出现类似1932年美国华尔街大危机式的局面，令经济陷入萧条，甚至有可能令新政府无法行使管治权，因为警察亦无粮出。
换言之，脱离欧罗区是十分愚蠢的决定，不但解决不了问题，反而令它恶化。
1997年7月以后的投资策略，是何时回避风险及何时拥抱它！有多少次你最初目的只是短线买卖，一旦出现亏损便将它变成长线投资(不肯止蚀)？又有多少次你开始时是计划长线投资，面对10%到20%利润便把它卖掉，事后后悔莫及(忘记止蚀不止赚)？今年3月开始面对不稳定股市，许多时少做少错反而最好。
零佣金颠倒牛熊
今天所谓的“技术分析”往往模棱两可；至于“基础分析”，连公司账目都是假的，如何分析？甚至“趋势分析”，在大方向极之不明朗下，又有何趋势可言？大市自去年10月到今年2月底共上升五个月，理论上这次跌市只有三个月，即6月寻底机会十分大。
过去五年大行本身的投资亦频频出事，他们所发表的研究报告还有多少参考价值？一间美国大学在今年5月发表研究：所有大行建议的可信程度只有28.5%，投资市场已面对“威信低潮”期。
会否出现雷曼事件再版？投资者已在猜测：哪些欧洲银行日后能否生存，又或被国有化。从1987年股灾至今，已过25年了，证明“黑天鹅”事件不是罕有而是经常发生的。
根据纽约证券交易所数字：1970年投资者持股日子平均63个月(约5年多)，1980年下降至33个月、1990年26个月、2000年14个月、2010年6个月。换言之在1970年长线投资是指5年，今天是指6个月。部分理由是因为买卖的佣金愈来愈低，1968年我入行时佣金是1%，1971年已降至0.5%(由于香港交易所不准减佣，账单上仍打1%回佣0.5%).
1973年已有人收0.125%，1986年4月联交所成立后更逐步取消最低佣金限制，部分金融机构更提供零佣金鼓励短线炒卖，令持股时间愈来愈短，影响了牛熊市的长短。
过去牛市可维持5年到8年、熊市1年到3年，自1997年8月以后便十分混乱，严格点说已没有牛熊市之分，取而代之是不断大幅波动。投资者地位渐由Trader取代，市井智慧取代严谨分析，人人着重短线而不再理会长线。“淡市莫估底、旺市莫估顶”，到底“底部”同“顶部”是否有迹可寻？答案“是”可以。例如2000年3月的科网股“顶部”、2007年10月“港股直通车”谣言刺激下港股见顶。
公元2000年，宾州大学经济学家Jeremy Siegel已指出，再投资股票需大量“资本升值”(capital gains)才能媲美债券吸引力，理由是债券利息较股票派息高很多。随着2009年3月QE出现，令债券利率大幅下降，他又认为由2009年3月起道指应升上15000点才停止，到2012年5月初距离此一水平已不远。
1970年代凯恩斯学派理论失效，引发1980年代佛利民的主张抬头。同样，2007年环球金融海啸令群众对自由市场失去信任，令Paul Krugman的主张抬头，即由政府操作经济(state-run economy)，类似新加坡模式及今天的中国模式。他认为衰退、萧条及危机出现是市场失控结果，政府应加强调控市场，同时大量增加货币供应刺激市场需求，可以说是凯恩斯主义的改良版。
他认为1998年面对LTCM及俄罗斯债券危机，联储局不是采用此法化解危机吗？2001年911危机，联储局将利率降至CPI升幅之下；更加不用说2007年10月金融海啸后，联储局创造了4万亿美元货币及将利率降至接近零。
Paul Krugman认为1998年起联储局已背弃佛利民主张，只是政府仍未进一步加强管制市场，以致危机一再出现。他认为有病便要睇医生、服药甚至动手术，而不是透过什么自然治疗法，希望病人自我复元，医生亦有可能开错药甚至动错手术，但不代表有病不用睇医生。他认为1930年代大萧条的出现源自政府不干预，复苏是来自1933年罗斯福上台后大力干预。Krugman认为不干预政策属于中世纪时代，不合现代社会，美国政府不妨将负债比率由目前占GDP100%上升到130%，藉此阻止衰退出现，相信此举不会引发明显的通胀(CPI).
到公元2000年，美国经济已完成自1982年开始由科网股带动下的另一繁荣期，为阻止衰退出现，2001年1月至2003年6月中联储局大幅减息，利率由6.5厘降至1厘，令美国楼价大幅上升，再次拉动经济复苏。2006年中，美国楼价开始回落，引发CDO危机，最后演变成环球性金融海啸；2009年3月，美国推出量化宽松政策，把美国10年期债券利率由4厘降至2厘以下，虽然支持了股市上升，但无法令美国楼价再次上升。美国过去十年透过负利率及QE延长了经济繁荣期，但可以顶得几耐？
根据“K周期理论”，香港自1967年到1997年是黄金30年，1997年至2007年是高原期，2008年起进入回落期(联系汇率制度下港元受惠于美元货币购买力下降，令恒生指数及楼价自2009年起又再上升。如以金价计算，无论恒指及楼价均较1997年已低许多).
