2012-09-03 09:38:24
美国今天的问题起源于1987年10月股灾后，为阻止经济陷入温和衰退而增加信贷，从1990年至2000年出现借回来的繁荣。2000年第一个泡沫爆破(科网股泡沫)，为阻止衰退出现，联储局大幅减息至1厘，引发另一个泡沫(房地产泡沫)；2006年中开始第二个泡沫爆破，联储局虽然减息到0.25厘，仍无法对抗，2009年3月推出QE，第三个泡沫出现(债券泡沫)，这亦是最后一个泡沫；为制造这个泡沫，政府浪费16.3万亿美元，令国家负债增加6.5万亿美元，这个泡沫迟早爆破，只是没有人能预知何时爆破，今天我们要在此夹缝中找寻投资机会。
如你于1982年8月投资1万美元在标普500上，到2007年10月变成30万美元(股息用作再投资)；如你于2007年10月投资30万美元在标普500上，到2009年3月你只有14.3万美元，亏损超过50%。5年过去了，至今仍未打和的理由是游戏规则已改变，可惜99%投资者仍不知道。根据摩根士丹利公司的研究，今年上半年美国股市内84%成交由高频交易完成，只有16%是由个人而非计算机程序决定买卖。
散户VS黑盒
在此情况下，散户如何对抗由黑盒发出的高频交易指令？更何况今年开始每13秒就有一个美国战后婴儿到达65岁退休年龄，加入出售基金或股票行列。大量退休人士减持基金或股票令美股P/E不断下降。今天的问题是：「Is cheap valuation a reason to buy」；另一个问题是如何在一片混乱、波幅十分大及观念各走极端的市场上决定自己投资方向？例如有没有勇气于今年6月恒指在18056点之时上望20000点赚取短期利润。
2012年8月不少公司股价相对2011年首季已便宜了许多，但投资应由前景决定而非股价是否便宜(平嘢冇好、好嘢冇平)。你信唔信今时今日在夜冷店仍可以执到古董？ Peter Morici教授(Smith School of Business at the University of Maryland)曾说Money from heaven， a path to hell(来自天堂的钱，铺成去地狱之路)。在投资市场Timing is everything。回想一下1997年第三季至2003年第二季全港130万个小业主皆受负资产威胁，2000年至2002年有多少科网股跌到七个一皮，大部分至今仍未翻身。
2007年10月至2008年年底多少Accumulator变成I kill you later，各位不要好了疮疤忘了痛，2011年至今又有多少二线股跌幅超过70%？根据IMF估计，全球贸易增长率已由2010年12.8%下降至2011年5.8%，估计今年只有3.8%。7月中国出口增长率更由过去平均每年上升18%，下降至今年只有7%。人行自去年11月起又把人民币逐步贬值；瑞银估计，南韩及智利亦可能加入贬值行列去提高出口产品竞争力，理由是韩圜、马币、智利坡索甚至菲律宾披索今年上半年兑美元已升值5%，兑欧罗升幅更大，开始影响这些国家产品出口。
西班牙有得救
欧洲已陷入衰退(英国GDP已出现连续两季负增长)，美国第二季GDP增长率只有1.5%，美国会否出现双底衰退(美股于1932年见底后回升，到1936年再回落，到1942年才真正结束衰退)？美股于2009年3月见底后回升， 2012年第四季起会否陷入另一段衰退期？今年11月美国联邦政府负债到了16.4万亿美元上限，如国会不修改上限，今年12月起联邦政府便失去借钱能力。欧洲方面，希腊已冇得救，现在再增添西班牙，目前失业率24%、财赤占GDP 8.9%，西班牙GDP相等于五个希腊(希腊一年GDP 3000亿美元)，点救？所谓各国政要会议能够提供的只是没有基础的希望。
面对美国10年期债券利率少于1.5厘，投资者被迫进行**，结果十赌九输，上述是过去两年一般散户的命运。于80和90年代Jeremy Siegel教授的Stocks for the long run是所有投资者应读的书。公元2000年Jim Rogers的Gold investing亦应奉为指引。到2011年对投资者最大影响是going to be a mess(世界一塌糊涂)。所谓投资专家皆在扮嘢(自己的投资早已一塌糊涂，但在公开场合仍说得天花乱坠).
股市何时见底？一、根据价值投资法鼻祖Graham Benjamin(毕非德师父)意见，当股息率高于银行一年定期存款利率时。今天银行存款受中央银行人为性压低，上述定律是否仍然有效？二、根据道氏理论，道指平均P/E在8倍或以下；三、根据技术分析，股市大幅反弹后进入长期牛皮市，例如恒生指数由1976年3月一直牛皮到1978年；四、避险心态严重，形成二线股大幅回落，蓝筹股企稳。根据上述理论港股已进入寻底期。
上半年金矿股面对顶头风。一方面要应付成本上升；另一方面又要面对产量下降(因需求减少)形成利润大减，美国金矿股指数(NYSE Arca Gold Bugs Index)去年8月至今回落30%，较金价跌幅9%严重。金价能否从1525美元水平重建上升通道？2000年至2011年黄金市场是一个Millionaire Maker市场，同样情况于2003年9月至今出现在香港物业市场；反之，股票市场自2000年至今过去12年并非Millionaire Maker市场，在大上大落市中一定输家多、赢家少。
未来Millionaire Maker市场在哪里？今天表现出色的股份都是那些有能力杀死竞争对手扩大自己市场占有率的企业，在成长过程中对投资者而言是惊涛骇浪(谁在5年前已知道苹果手机可杀死诺基亚).
