混改起跑 银行能否成为A股“超级英雄”？

　　现在的问题不是中国股市是不是一个泡沫，而是泡沫会在什么时候破裂。

　　一些指标显示，中国股市的估值已经突破了2007年时创下的历史记录，这让越来越多的分析师感到担忧。

　　交银国际周二表示，A股可能在6个月内崩盘。Macquarie Investment Management已经看空A股，这为7年来首次。该公司已经清空了其A股持仓。而里昂证券表示，如果估值继续攀升，政府或将设计一次估值修正。

　　交银国际首席中国策略师洪灏向彭博新闻社表示：“在崩盘到来前，我们可能会经历非常大的波动性。”

　　受两融和新股民资金的推动，中国股市市值在过去的一年内飞涨。目前，中国股市股票市盈率的中位数为84，几乎是2007年10月时的两倍。

　　在过去的两天内，上证指数已下跌5.4％。过去12个月，上证综指上涨达到134%，涨幅在全球主要市场中排名第一。

　　洪灏表示，交易量的激增以及股价的快速上涨意味着市场已经接近高峰。交易员一直在测试，看是否有“更大的傻瓜”会介入购买。他估计，上证综指可能升至6100点，随后下跌。

　　A股20天的交易额已经达到3140亿美元，高于美国2440亿美元的水平。而美国的股市市值是中国的两倍。

　　然而，不是所有板块的A股都已经拥有高估值。从上证综指来看，A股的估值显得昂贵，预期市盈率接近19，接近五年高位。但CSI 300金融指数目前的预期市盈率为12，为10大板块中最低。相比之下，科技股估值最高，预期市盈率为65。

　　Espirito Santo Investment Bank中国研究部主管Miranda Carr向彭博表示：“认为股市将突然触顶，随即泡沫破裂，一切结束的看法过于悲观。在一些非常高估值的领域，股价将会有一定调整。”

　　里昂证券策略师Francis Cheung表示，中国的政策制定者认为预期市盈率达到20是股市估值过高的表现，如果股价持续上涨，政府或将对购买股票征收印花税。

　　London & Capital Group Ltd的首席投资官Pau Morilla-Giner表示，大陆的投资者已经变得过于投机，国际基金经理已经不能参与。上证综指30天的振幅已经超越了全球除希腊以外的主要市场。

　　Morilla-Giner称：“它闻起来像泡沫，看起来像泡沫，走起来也像泡沫。避开才是正确的交易。”

　　银行业混改随昨晚交行、招行的公告掀开大幕。

　　6月16日晚间，招商银行公告称，当天召开的公司职工代表大会审议通过了《招商银行股份有限公司2015年度第一期员工持股计划(草案)(认购非公开发行A 股股票方式)》。

　　此前的4月10晚间，停牌一周的招商银行宣布，将向包括董事、监事、高管，以及中层干部、骨干员工等，发行不超过4.34亿股A股普通股，募集资金不超过60亿元，以实施员工持股计划，参与对象不超过8500人。

　　同样在昨晚，交通银行公告称，深化改革方案获国务院批准同意。

　　公告提到：“本公司将按照经国务院批准的交通银行深化改革方案要求，完善中国特色的大型商业银行治理机制，坚持国有控股地位，优化股权结构，探索引入民营资本，积极发挥战略投资者作用，探索高管层和员工持股制度；完善授权经营制度，激发体制机制活力，更好发挥董事会、高管层和监事会作用；深化用人、薪酬和考核机制改革，落实风险责任制，强化企业内部监督，推进事业部制等内部配套改革。”

　　建设银行董事长王洪章也在周一表示，计划在未来引入大型民营企业入股。而汇金在5月底A股市场减持工行和建行股份，也被视为银行业混改推进的信号。

　　中信证券分析称，银行业混改分阶段推行，率先试点的公司将有如下特征：

　　（1）中央政府控股，财政部或汇金作为实际控制人且持股比例较高，如工农中建交五大行、中国人寿等；（2）国资旗下央企作为实际控制人，如招商银行、太平洋保险等；（3）地方政府或旗下国资作为实际控制人，如兴业银行、浦发银行等；（4）民营控股，如民生银行、平安银行等。

　　中信证券表示，国有控股比例较高的大行、股东和管理层积极推进的银行都有可能加快混合所有制改革步伐。交行已具备混合所有制基本特征。

　　中信证券预计，以混合所有制改革为核心的管理转型将极大释放商业银行活力，开拓新金融模式增长空间；叠加风险改善和多重催化剂带来的估值提升，都将对银行板块投资形成强力支撑。

　　银行业混改让A股银行板块再次成为市场关注的焦点。截至5月，银行股屡次涨幅垫底，大幅落后于大盘。

　　但昨日举行的招商证券中期策略会认为，在当前时点上，不必再次担心银行股跑输成长股，而混改推进、业务分拆与重估以及债务置换落地是银行股下半年上涨的三大“催化剂”。

　　首先，地方债务置换、房地产温和复苏以及“一带一路”去产能三大因素将促使商业银行资产质量有所改善。事实上，上市银行一季度不良净形成率1.08%，为2013年以来首次环比回落；央行的压力测试结果也显示，即便国内生产总值（GDP）增速降至4%、不良贷款率上升400%的重度压力下，银行资产质量风险仍然可控。

　　其次，利率市场化已近尾声，下半年此因素对银行股利空有限，从目前分级基金规模来看，银行分级基金规模为68亿，招商证券预计未来还有几百亿级别资金建仓银行股。而混改的持续推进，以及业务分拆与重估，也将对提升银行估值有利。

　　最后，几乎所有上市银行已经通过自身搭建平台、传统业务的互联网化改造以及和互联网巨头合作三种途径进军互联网金融，“互联网+”概念对银行同样起效。