2015-07-22 19:27:56
当大家还在激烈讨论国家队究竟要如何优雅退出的时候，今日，东方财富网报道的证金公司减持伊利过亿的消息不禁让人大跌眼镜，国家队悄悄退出的同时，业界人士却在强烈呼吁，救市资金不能急于退出，称现在市场仍处于敏感和脆弱阶段，要静观市场之变化，妥善找到救市资金退出的时机。
A股成惊弓之鸟
经历“猛药”和“输血”之后， A股虽然基本企稳，但情绪变得像“惊弓之鸟”。20日，一则“证监会正在研究维稳资金退出方案”的传闻，此消息一经发出，A股市场大幅跳水，上证指数原一度冲高1.6%，至4021点，随后一路下挫，尽管后来在证监会的紧急辟谣下，沪指以窄幅上涨收盘，但市场信心之脆弱可见一斑。
国家救市资金大规模进入市场之后，如何安全有效地退出，又不对市场构成沉重打压，确实是个技术活。中国庞大的救市资金如何退出？
根据媒体报道，目前中国证券金融公司的资金分为两部分：一部分是21家券商以6月底净资产15%出资，合计1280亿元；另一部分是从银行体系获得的资金。
有报道称，根据上面的情况，这些救市资金退出股市的方案有3种选择。一是按出资比例分给各家券商；二是将股票留在中国证券金融公司，留作以后融券业务的券池；三是将股票換成ETF基金，按比例分配给券商。
对此，中国社科院金融研究所研究员易宪容昨日发文表示，前面所提出的三种方案，同样面对许多问题。因为这些证券公司，一方面是国有为主导的企业，另一方面又都是利益主体。特别不少证券公司也是上市公司，这就可能涉及投资者的利益问题。
“也就是说，如果救市资金退出就涉及到国家公共利益、公司本身利益及投资者利益多方平衡与博弈问题。如果这些利益关系处理得不好，就容易让公司损害国家利益及投资者利益问题。”易宪容表示。
专家热议方案观点存分歧
某券商策略分析师认为，有以下几种方式：方案一，直接二级市场减持，这需要做好信息披露方面的管理；方案二，交给量化实力较强的基金公司的专户，通过增减少量股票，配成指数，以后在上市公司股东名册上就不是证金公司了，就是某某指数基金；方案三，划转给社保，借助社保的专业管理能力，形成平准基金；方案四，索性给市场明确的预期，证金公司一年之后再减持，但是在市场的上涨热潮中渐进式放开IPO和再融资。
类似方案二的做法，曾经在香港就实现过；1998年的时候，在香港特区政府正式救市前，香港市场成交量一天只是100多亿港元，不过当时香港动用外汇基金入市的金额超过1000亿港元。在金融市场恢复稳定后，香港特区政府于1999年11月决定成立盈富基金逐步有序地出售手中的蓝筹股，尽量减小对市场的影响。
对此，易宪容指出，就目前的情况来看，根本无法以香港1998年的情况作为经验，让这一万多亿资金在短期内退出市场。因为，这不仅在于中国A股与香港股市相比存在严重的不成熟，而且在于当前中国A股相当脆弱，其三个多星期的暴跌根本就无法在短期内恢复。因此，在这种时候，以任何一种方案让救市资金的退出就可能引发股市巨大的震荡。
现在退市为时尚早
“就目前中国股市的严重脆弱性来说，救市资金并非要急于退出，而是静观市场之变化，妥善找到救市资金退出的时机，而不是急于退出。”易宪容表示。
财经评论员皮海洲也认为，现在远未到谈论维稳资金退出的时候，主要是基于如下四方面的考虑。
一是救市的目标远未实现。当然，就本轮救市来说，管理层并没有确定明确的救市目标位，但这并不意味着救市没有目标。管理层的救市始于6月27日央行的“双降”，当时上证指数的收盘点位在4200左右。而从6月29日开始管理层在24小时之内的三度“喊话”，6月29日当天的上证指数收盘也是在4000点之上。4000点因此被市场称为是“政策底”。所以，救市的第一目标位必须是有效站上4000点，让4000点附近真正成为股市的底部区域。而截止7月20日，上证指数还没有有效站上4000点，因此，目前的指数距离“政策底”尚且都有差距，谈论维稳资金的退出显然为时尚早。
二是不到4500点，券商只能处于“套牢”状态。根据7月4日21家券商发布的救市联合公告，上证指数在4500点之下，证券公司自营股票盘不减持，并择机增持。如果维稳资金在目前情况下早早退出，指数甚至都站不上4500点。那么21家救市券商的自营盘本身就只能处于“不减持”的套牢状态。如此一来，救市主力军首先就把自己陷于被动之中。而且如果把21家券商投入救市的资金所购买的股票视为是券商自营盘的话，根据救市联合公告，在4500点之下，这笔维稳资金也不应撤离。
三是目前市场对杠杆资金的清理还在继续，在这种背景下还需要维稳资金继续维稳。杠杆资金带来了A股市场的“快牛”、“疯牛”，极大地放大了股市的投资风险。因此，从股市健康发展的角度来说，管理层对高杠杆资金的清理是很有必要的，而且从目前的情况看，管理层对场外配资业务的清理也是很坚决的。虽然目前股市处于救市阶段，但管理层对场外配资的清理毫不手软。而根据今天的最新消息，场外配资业务的清理仍然在升级，场外配资公司正限期清理现有股票持仓。而这种对场外配资的清理给股市带来的短期震荡是难免的。因此，在这种情况下，维稳资金的维稳就显得特别重要。
四是目前投资者的信心并没有得以恢复，投资者仍然处于惊弓之鸟状态。自6月15日到7月8日的股市暴跌不仅让投资者的财富急剧缩水，更是对投资者信心的巨大打击，面对上千只股票跌停，甚至2000只股票跌停的惨境，面对自己所持股票的天天跌停，投资者处于极度的恐慌之中。虽然经过救市后，目前投资者的恐慌情绪有所缓解，但投资者的信心仍然非常脆弱，仍然需要得到维稳资金的支持。7月20日股市早盘的大跳水，这也在一定程度上表明了维稳资金对于目前股市的重要性。因此，在投资者信心没有有效恢复之前，也是不应该谈论维稳资金退出问题的。
