2015-08-27 18:07:38
中国央行周二晚间推出的降准、降息“双降”措施引发市场热议。市场普遍认为这一举措的其中一个目的是为股市提供流动性，但两市却在周三双双收跌。海外投行认为，中国央行可能做得还不够多。
美银美林股票策略师崔伟(David Cui)在中国央行“双降”当天发表评论，从中国的角度分析称，双降明显是为了提振股市，但效果可能有限。虽然中国减少了直接入市干预，转为间接的支持手段，但这可能不具有太多持续性。唯一的办法还是政府成为“接盘侠”：
在我们看来，双降措施明显意在提振A股市场情绪，这一举措可能短暂地安抚市场。然而，我们对“这可能意味着市场的底部”表示质疑。看起来，中国政府近日大幅减少了从二级市场直接买入，如今正试图以更加柔和的、以市场为导向的、间接的支持手段来代替直接入场干预。但我们怀疑这持续不了多久，也不确定其影响是否显著。
A股悬而未决的问题是估值过高和高杠杆……我们认为，政府支撑市场的唯一办法就是成为最后的买家。（现在，政府却正在远离这种‘最后的买家“的角色）
从实体经济的角度看，我们怀疑货币宽松究竟是不是产能过剩、消费不足等中国主要问题的解决办法。同时，宽松货币政策可能给人民币带来更多贬值压力。如果中国政府最终未能成功护盘，我们最应该关注的风险是中国金融体系的稳定性……
事实上，考虑到近日出现的全球股市投降式抛售大潮，其中一个源头就是投资者担心中国经济放缓可能拖累全球经济前景，此外，中国的汇率政策和大宗商品购买需求也在国际市场上有着举足轻重的作用，这都说明中国和国际市场存在明显的联系。
从上述角度，德意志银行外汇策略师George Saravelos分析了为何中国需要做得更多：
第一，市场已经对央行的可靠性失去了信心，这一点反映在不断增长的实际利率上。在发达国家中，所有央行都已经推行了QE。在新兴国家，中国也在这么做。上半年实施了大规模货币宽松，但经济数据仍未改善。
中国改变汇率政策最重要的影响是市场预期的重点已经从中国资金外流转向潜在的全球性货币紧缩。假设中国外储流失了5000亿美元，那么50个基点的降准幅度显然不足以抵消流动性损失，因此，全球固定收益市场实际上进入了滞后的避险模式（中国将需要持续抛售外汇储备）。
第二，有意思的地方是“股市突然耍性子”。中国股灾已经将恐慌情绪传导至国际市场，VIX指数一度触及2008年的高点。
以上可以总结出两点：
1、即使美联储推迟加息（可能9月不会加息，但今年放弃加息是不太可能的），中国也需要做得更多。
2、处于风险定价中心的正是股市，或者，头寸受冲击最严重的市场是股市（而非其他市场）。中国股市需要稳定下来。
而高盛对中国出台的刺激性措施给予了肯定，称这是至关重要的；大多数表现不佳的中国经济数据的影响都已经反映在了市场定价中，投资者对中国股市的整体悲观情绪与现实并不相符。“如果不发生重大金融危机，中国股市将在今年年底前因此而上涨36%。”
无论怎样，中国的经济刺激措施可能并非完美。英国《金融时报》称，关于中国的问题依然是那个经典问题：如果中国实行货币宽松并且是大规模货币宽松，那么他们将重回老路，再度通过有缺陷的刺激方式提振经济增长。
