2013-05-29 10:39:40
巨涛海洋石油 (3303.HK)
评 级： 增持
目标价(港币)： 2.44 港元
领先的海洋油气设备制造商
投资要点：
中国领先的海底油气设备制造商。巨涛2012 年海底设备制造的销售收入达到9000 万人民币，预计2013 年该业务的收入在1.5-2 亿之间。由于中国海底设备行业处在行业初期并且缺少成熟经验，公司海底设备的毛利率水平25%左右，略低于全球行业30%以上毛利率。随着技术逐渐成熟和经验累积的增多，公司海底油气设备毛利率有望逐步提升。
由单一制造企业向综合解决方案提供商战略转型。公司通过战略转型，已从单一的加工制造型企业转型成为掌握油气水处理核心技术，具备产品设计能力的综合方案供应商。公司在油气水工艺处理设备制造方面已经形成了EPC(涉及，采办，建造)的总承包能力。自2011 年开始，已完成了几次大型的EPC 订单，服务对象中包括中海油(14.04,-0.14,-0.99%,实时行情)，中石油以及沙特阿拉伯的Saudi Aramco。珠海二期厂房已经建造成功，集团产能提升200%，为承接更加高端的油气业务奠定了基础。
2013 蓬莱巨涛的贡献有望大幅提升。中海油13 年计划CAPEX 达到120-140 亿美元，较2012 年上涨了4 成左右。预期蓬莱巨涛2013 年的年度溢利在1.5 亿左右。有望对巨涛整体盈利增长产生较大贡献。
与FMC 合作成为巨涛走向国际平台的催化剂。与FMC 合作的WheatStone 项目在2014 年12 月31 日前，至少还需要公司提供三套水下管汇，平均价格为3亿人民币左右。与FMC 成功合作的经验表明巨涛已得到国际知名油气企业的认可和关注。同时，与SPM 的成功合作预示着，巨涛在2013-2014 年的工作量将会相当饱满，并且已经逐渐登上国际海洋油气开发的平台。
首次给予“增持”评级，目标价 2.44 港元。我们预计公司2013 年和2014 年净利润达到7.80 亿和10.50 亿。按年增长分别为88.84%和34.11%。对应2013年和2014 年EPS 0.112 和0.150 元/股。当前股价2.04 港元，我们看好公司长期发展及潜在的收购预期，给予2014 年13 倍市盈率，略高于行业水平。对应的目标价2.44 港币。首次给予增持评级。
