2013-05-29 10:40:02
海隆控股 (1623.HK)
评 级： 买入
目标价(港币)： 4.8
与Shell Petroleum 订立服务协议，油服业务高速增长将持续提升估值
事件：2013 年5 月24 日，海隆控股公告于Shell Petroleum 签订临时服务协议。承包商将为Shell Petroleum 提供钻井及修井机服务，以待签订正式服务协议。临时服务协议及正式服务协议项下，合同总金额约为9,010 万美金。
点评：
与Shell的合作进一步深化。海隆控股在尼日利亚与Shell保持了长期合作的关系，由于公司良好的表现，公司在Shell的尼日利亚公司的供应商评级已由第二级提升至第一级。我们估算本次合同的钻机日费已经超过3万美金每天，与海外龙头合作的进一步深化将有利于公司油服业务的进一步拓展，可以预期未来公司油服业务的高速发展将通过陆续的订单签订被市场逐步认可。
OCTG 涂层涂料业务的护城河有望进一步获得市场认可。我们认为海隆控股OCTG 业务的护城河长期以来受到市场低估。海隆控股OCTG 业务源于公司创立前中石油技术团队对OCTG 业务的长期研发投入，超过10 年时间的研发积累为公司在此业务建立了相当长时间内不会被突破的技术壁垒。我们预期海隆OCTG 业务未来3-5 年内每年将以新建至少2 个厂的速度扩张，而70%的毛利率水平将在长期内维持。
钻杆业务在美国市场的开拓是超市场预期的增长点。公司2012 年美国市场的销售约为100 吨，我们预期2013 年美国市场的钻杆销售有望达到2000 吨。美国市场的销售将拉动公司钻杆业务增速5%左右，我们对公司2013 年钻杆销售收入的增速预期也由10%提升至15%。
提升评级至“买入”，目标价4.8 港元：海隆控股当前股价4 港元，对应12.7 倍2013 年市盈率及10 倍2014 年市盈率。我们认为公司2013 年业绩存在超预期的可能性，OCTG 业务的高护城河及油服业务的持续快速增长将长期提升公司估值水平。提升目标价至4.8 港币，对应公司2014 年12 倍市盈率。潜在上升空间20%，提升评级至“买入”。
