2013-07-09 14:14:43
银泰商业 (01833HK)：13财年上半年运营数据符合预期
事件描述：公司公布13财年上半年运营数据，总销售额上升16.9%至人民币74.29亿元，约为我们13财年全年预期的53.3%。同店销售增长上升13.7%至人民币72.12亿元，约为我们13财年全年预期的50.1%。不包括其管理店杭州百大，银泰目前共运营31间门店，总建筑面积1.46百万平方米。其中19间位于浙江省，6间位于湖北省，1间位于北京，1间位于安徽省，1间位于河北省，剩余3间位于陕西省。此外，13财年上半年的同店销售增长统计中共包括27间门店。
观点评论：银泰13 财年上半年的运营数据出色。与 12 财年上半年16.8%的销售额增长以及9.2%的同店销售增长相比，运营情况有一定程度上的回升。值得关注的是，绝大部分公司的主力成熟门店录得了正增长，较同业更具有韧性，显示了尽管来自于行业以及新渠道的竞争激烈，公司仍具有较强势的地位。 投资建议：公司的扩张速度仍然较为迅速。管理层早些时候表示会继续积极寻求合适的机会，通过收购、租赁及联合开发的形式，进行渠道扩展。在13财年内，将有超过30%的门店进入成熟发展阶段，我们相信这些门店将为公司做出积极的盈利贡献，并可以在很大程度上抵消新店启动成本的压力。另外，公司近期将名称由“银泰百货集团”变更为“银泰商业集团”，在公司电子商务平台保持迅猛增长，以及诸如购物中心等其他零售业态日渐丰富的背景下，名称的变更会更加符合目前的商业性质。另外，我们看好银泰的人力成本管控能力(例如成本销售比在12财年内下降0.7个百分点至13.0%水平)，综合而言，我们相信公司的中期业绩会继续显现具有韧性的经营杠杆。维持“买入”评级以及11.52港元的目标价，对应15.5倍13年每股盈利，16.5倍14年每股盈利，2.3倍13年市净率及2.1倍14年市净率。
