2013-07-16 09:10:01
中国人寿(2628.HK) - 2013年盈利有望大幅增长
公司概要
中国人寿的前身成立于1949年，2003年经业务重组后正式更名为中国人寿保险(集团)公司，是中国最大的商业保险集团，及中国资本市场的最大机构投资者之一，连续9年入选《财富》全球500强企业，由2003年的290位上升至2012年的129位。集团分别在纽约、上海及香港上市，目前是全球市值最大的上市寿险公司。
保费收入稳定增长 市场份额有所下降
截至2013年5月末，中国人寿的保费收入约达人民币1,550.46亿元，同比略微上升0.81%，自今年4月份连续2个月出现同比上升，不过上升的幅度有所减缓。
从每月新增保费收入的变化趋势看，自2012年下半年以来，保费的变化波动起伏明显大于往年，显示了目前市场处于较动荡的时期，同时其保费收入的增长也面临竞争对手的挑战，因此造成了收入增长的不稳定性增加。
我们预计2013年中国人寿的净已赚保费收入增长总体趋于稳定，全年增幅大概在8%左右。
业绩回顾
-根据2013年第1季度业绩报告，集团总资产较2012年末上升2.1%至人民币1.94万亿元，折合每股净资产人民币8.20元，较2012年末上升4.9%;
-根据中国保监会的数据显示，2013年5月末中国人寿(以下或简称集团)保费收入约达人民币1,550.46亿元，同比略微上升0.66%，自今年4月份连续2个月出现同比上升，不过上升的幅度有所减缓;
-由于2012年末市场环境大幅改善，第1季度中国人寿的利润增速大幅高于预期，因此我们上调其盈利预测，预计2013年利润将同比大幅上升约144%至人民币270亿元左右，折合每股收益人民币0.96元;
-截止2013年第1季度末，集团累积股东应占溢利约达人民币100.77亿元，较2012年同期大幅上升79.1%，其利润增速大幅高于我们此前预期，这主要是由于期内中国人寿的投资收益大幅上升所致。1季度的累积资产投资收益较2012年同比上升37.2%至人民币260.94亿元。
-鉴于上述原因，我们预计中国人寿的盈利增速在明后两年将出现明显好转，我们对其未来业务发展持乐观态度。但由于目前市场环境波动较大，股价出现大幅下滑，我们下调其12个月目标价至24.90港元以反映当前市场风险，较最新收盘价高出约42.21%，相当于2014年每股收益的14.5倍及每股净资产的2.0倍，估值吸引。仍维持“买入”评级。
