2013-07-16 09:12:41
公司概要
长城汽车爲国内皮卡、经济型SUV细分市场的龙头，是在香港H股和内地A股上市的大型民营汽车企业。近年来公司向全车系综合厂商进军，相继推出数款小排量轿车、MPV、高端皮卡和城市SUV产品，并逐渐获得市场认可。
投资概要
-行业展望：上半年中国乘用车销量同比增长14%，其中，SUV市场继续保持34%的高增长，占乘用车销量比重提高至17%。我们认爲，中国的SUV市场仍处于普及化初期，SUV占总销量的比重仍有13%以上的上升空间。另一方面，经济型轿车市场竞争异常激烈，预计未来几年长城在这一领域将保持平稳增长。公司目前拥有300多家经销商，500多家4S店，未来数量的扩张将大多在三四线城市。
-六月SUV销量按年大增40%，按月小幅回落。长城汽车公布2013年6月汽车销量，总销量同比增长20%至5.7万辆，环比下滑7%。分品种看，SUV，轿车，皮卡分别同比增长40%，8%和-2%。环比来看，由于进入淡季，再加上天津二厂试运行后产能重新分配带来的影响，SUV，轿车，皮卡的销量分别下滑1.1%，21%和1.6%。
-新产品稳步推出提升产品结构及品牌形象。公司六月推出的H6升级版由于配置提升，售价较旧款提高了约3.6%。三季度还将推出H6运动版，售价将再提高8%左右，SUV的盈利能力有望继续增强。年底前新款SUV车型H2，H8将推出，明年全新H5将上市。其中，H2的单价预计10万左右，有望成爲另一款放量车型。作爲公司首款20万以上高端SUV车型，H8的价格已上探到合资车型领域，将成爲公司产品序列的一大挑战和验证。
-半年SUV销量按年劲升71%。公司半年累计销量36.8万辆，同比增长32%，远远跑赢同业的14%。其中，SUV，轿车，皮卡分别增长71%，14%和-4%。目前H6的月产能爲16000辆，产能利用率已接近极限，随着下半年天津二厂新增产能逐渐爬坡，良好的终端需求将支撑H6的销量进一步提高至20000辆/月。
-估值与评级：我们预计受益于销量增长强劲及产品结构上移，长城汽车的业绩将持续保持增长势头。我们暂时不调整我们的盈利预期，维持增持评级，目标价40.8港元。
-风险：燃油价格飙升;连续紧缩的宏观经济环境对企业(造成财务成本增加)和消费者(可能持币观望)的影响;国内SUV市场的竞争风险;海外市场的风险。
