2020-11-09 16:09:45
事件
11月8日，美国大选选举中拜登获得选举人票数超过270张，符合大选获胜条件。
平安观点
第一，本轮美国大选尘埃落地，经历多轮波折后，拜登取得绝对票选优势。尽管特朗普仍存在扰动的不确定性（票数重计、起诉以及民众事件），但是拜登已取得多家美国主流媒体以及全球多国首脑的祝贺。
第二，拜登新政的确定性方向主要在于五方面，其一是加强对于新冠疫情的防控力度，其二是对加大对企业税收（降低特朗普时期的减税）以及降低贸易关税，其三是较特朗普更大规模的财政刺激方案，其四是减少对美联储政策独立性的施压，其五是加大对于新能源产业的支持。相较于特朗普，拜登作为老牌的政治家，其政策更具可预测性和延续性。此前拜登多次表示，将实施更多抗疫的防控措施（疫苗投入和核酸检测）；公司税由21%调升至28%；加大对于基建法案的投入；加大对旧能源行业的管制以及对新能源行业的支持。当然政策纲领和实施情境不确定性也需要一段时间才能更为清晰，拜登对华具体政策仍不明朗（贸易和科技），而实施方面的不确定性主要来自于两院选举情况对加税及财政刺激方案力度的影响。新总统将于2021年1月宣布就职，具体政策方向及细节仍有待时间。
第三，因此，拜登新政将带来核心预期的两大中期影响，一是财政力度加大带来对美国经济的预期上调（经济复苏的核心在于美国经济的韧性而并非财政刺激规模的大小），二是美联储货币政策的再宽松有限（经济预期向好+总统干预减少）。在此预期影响下，两大全球资产价格定价体系的核心指标已经开始产生变化，一个是美国无风险利率在往上走（美国十年期国债收益率已经上升至0.83%），主要受经济预期和货币财政政策影响；另一个是美元指数走弱（美元指数波动下行至92.3），主要受全球化政策以及避险情绪下行。
第四，从对美国权益市场角度来看，我们认为全球市场对于美国大选结果的资金博弈已较为充分。短期美股面临回调压力，主要来自于总统换届的政策空窗期（缺乏刺激）；中期美股企业受到盈利和估值的双重压力，结构上更加利好于生物医药板块和新能源板块。在大选正式开票前，拜登的民调数据大多好于特朗普，全球市场开始交易“拜登行情”。
第五，从对国内权益市场角度来看，拜登交易的资金博弈在A股同样经历了短期的放大和充分。我们认为A股市场仍保持自身韧性，更重盈利基本面的投资逻辑不变。中期来看，我们可以从两个维度来理解美股对A股市场的影响，一个是估值的映射，另一个是外资的流动。因此，美股的生物医药、新能源板块、新能源汽车板块对A股的行业估值仍有引领意义；美元走弱的趋势有利于人民币汇率的升值，中期来看也同样利好于境外资金的流入，利好于外资高配置的板块，例如食品饮料、医药生物、家用电器、以及金融板块。
风险提示：1）新冠疫情进一步加大冲击；2）大选结果不确定性增加，特朗普表现激进；3）宏观经济修复不及预期，改变改革政策形势；4）政策执行不及预期。
风险提示
1）宏观经济下行超预期。倘若大幅下行，国内市场需求相应承压带来上市公司企业盈利大幅下滑以及相应信用市场违约冲击的流动性风险。
2）金融监管政策超预期。在流动性收紧的环境下，倘若金融监管出台政策出台节奏超出市场预期，中小金融企业经营压力也会加剧，流动性会遭受较大负面影响。
3）海外资本市场波动加大。全球风险资产波动加大，随着我国资本市场对外开放的加强，外围市场的大幅波动也会给国内市场带来较大影响。
