2020-12-14 21:42:46
投行人士表示，Airbnb和DoorDash公司上市首日股价狂涨，显示出个人投资者今年空前的需求，使得人们很难不把大笔资金留在桌面上。
注：“把钱留在了桌子上(leave money on the table)”在金融学中是针对IPO市场（股票发行市场也称股票一级市场）的抑价发行而言，意思是承销商对上市公司IPO定价过低，导致上市公司筹资减少。
在今年美国首次公开募股（IPO）规模最大的一周，美版“美团”DoorDash融资34亿美元，结果上市首日股价涨近86%。如果它把发行价定得更高，它本可以再融资20亿美元，而且首日的发行价仍有20%的强劲涨幅。
共享经济鼻祖Airbnb周四上市首日股价暴涨近113%，此前该公司首次公开募股（IPO）筹资35亿美元。它本可以提高两倍，也有20%的流行率。
推手
对于备受瞩目的IPO而言，将资金留在桌面上并不是什么新鲜事，然而，IPO与首日交易价格之间持续存在的巨大差距在2020年是独一无二的。IPO银行家们表示，这突显了预期来自不断扩大的投资者群体的需求的挑战，比如在新冠疫情期间在家工作的千禧一代，以及在Robinhood上交易股票。
承销DoorDash IPO的瑞银集团股票资本市场联席主管布拉德·米勒Brad Miller表示：“过去12-18个月，新股发行市场出现了一个现象，即零售板块似乎对一些新发行的股票有着永不满足的需求。”
根据Dealogic的数据，在过去15年中首日收盘涨幅最大的30家IPO中，有14家是在2020年。2020年有19家公司的IPO发行的股票在首日交易中的价值翻了一倍多，是2014年以来的最高水平，当时是六只。
新发行股票需求激增背后的一些驱动因素与推动股市今年创下历史新高的因素相同：低利率、经济逐步复苏以及快速推出疫苗以战胜大流行的前景。
但另一些则是IPO所独有的，并且对银行家提前定价具有挑战性。低成本，易于使用的交易应用程序的兴起，导致散户投资者资金大量涌入股票。经纪公司Citadel Securities的数据显示，散户投资者今年占股市活动的比例高达25％，高于2019年的10％。
银行家和投资者表示，新的需求加剧了已经在争抢新股上市的局面。承销商将炙手可热的ipo中的大部分新股储备给顶级机构投资者，排除了那些只有在股票开始交易后才能买进的投资者。
需求的增加，加上新股的相对稀缺，一直在推动新股上市首日股价的上涨。新零售资金的涌入，正使这一流行趋势变得更加深远，企业及其银行家难以预见。虽然承销商对华尔街精英圈的IPO需求非常了解，但他们无法预测有多少Robinhood用户会购买这些新股。
结果，许多新上市的公司，特别是科技公司，例如Snowflake和C3Ai Inc，今年的估值倍数都创下历史新高。
当这些公司IPO时，引发狂热的散户投资者蜂拥而至，就像食人鱼嗅到新鲜的牛排一样。“这就是为什么我们现在看到估值指标被淘汰的原因。”太平洋人寿基金顾问公司资产配置负责人Max Gokhman说。
不后退
没有迹象表明，把钱留在桌上的公司对他们的银行家感到不满。DoorDash首席执行官徐讯（Tony Xu）本周在接受采访时表示，公司IPO定价“真实反映了我们的基本面”。
Airnbnb首席执行官布莱恩?切斯基（Brian Chesky）周四在一次采访中得知IPO首日的交易反应时，他的反应是惊讶而不是愤怒。切斯基说：“我对此感到非常感动。“
许多寻求在首次公开募股期间筹集资金的公司感到，他们没有使用IPO承销商的好选择。不依赖承销商的股票上市途径（称为直接上市）目前不允许公司筹集资金。与空白支票公司的合并，可以使公司在募集资金的同时公开上市，这可能对其所有者造成很大的稀释作用。
佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter表示，他对过去十年的IPO的分析表明，与股票开始交易的公司相比，高产的承销商-高盛集团，摩根士丹利和摩根大通公司-IPO的定价最低。
他将其归因于大型投行，这些大型投行希望让购买新股票的对冲基金等主要客户满意。他说，许多公司不会后退，因为首次公开募股超出了他们的估值预期。
Ritter说：“当Airbnb这样的公司开始这一过程时，他们并不知道几个月后的市场状况会是什么样子，他们对交易的完成感到高兴，特别是当发行价提高时。”
高盛，摩根士丹利和摩根大通均拒绝置评。
