2021-01-27 20:25:45
1月27日盘前时段，游戏驿站暴涨超100%，股价达300美元。该股昨日暴涨92%，近3日累涨243%，月内已累涨685%。
昨日收盘后，特斯拉CEO马斯克转发了Reddit论坛里股民聚集区wallstreetbets的地址链接，并配以“Gamestonk”的感叹。
值得注意的是，有消息称，《大空头》原型Micheal Burry呼吁SEC对游戏驿站股价上涨进行调查。而美监管机构也已盯上了这只股票，称其期权交易存在系统性错误。
1月，在投资市场，一家艳压拜登、郑爽、华晨宇的公司横空出世，它的名字叫游戏驿站（GameStop） —— 一天涨92%，一周涨超100%，一个月涨685%，一年涨100倍！逼得人见人怕的大空头香橼猛男落泪，竟无语凝噎。
游戏驿站为什么突然生猛到没天理？不是因为它宣布要造车，也不是因为拿到了某某会好基友的巨额投资，而是因为它“毫无价值”。
是的，游戏驿站是世界上最大的电子游戏零售商之一，但在这个所有商品都可以在线销售的时代，它尴尬得就像街头的公用电话亭。业绩方面，游戏驿站近几年来持续亏损，受新冠疫情影响，2020年截至三季度的净销售额更是同比下降30%。
这种股票，理所当然是空头的最佳猎物。根据FactSet的数据，2020年，GameStop的流通股做空率达到了97.75%，是被卖空最多的股票之一。
然后，今年，奇迹发生了。
散户大军跨过哈德逊河，解放“垃圾股”
记住这个转折点：2020年1月11号，前宠物电商Chewy的创始人RyanCohen大量购入游戏驿站股票，成为公司第二大股东。这位Ryan是传奇投资人，也是苹果公司最大的个人投资者。由于大佬加持，美国股民觉得游戏驿站可能从此蜕变，一夜化身游戏销售界的奈飞，亚马逊，大脑开始初步加热。
1月12日，游戏驿站的股价反应平平；13日，开始跳涨，之后一路向上。1月19日，本剧中的“大反派”香橼坐不住了，开始警告散户“为什么游戏驿站只值20美金“。出乎意料的是，警告无效！以Wallstreetbets（简称WSB）为首的散户开始公开在有“美国股吧”之称的Reddit上召集网友一起做多。在他的煽动下，股价几天内又拉升了25美金。??
之后，香橼的Andrew Left公开声明再不针对游戏驿站发表任何观点，他声称疯狂的网民已经开始对他的家人骚扰。他也声称会讲有关证据递交SEC。??
另一边，香橼的公告刺激散户们像打了鸡血一般冲进市场，当天把股价拉到最高接近75美金。一位网友晒出了他的盈利单：5万美元的看涨期权，变成了1117万美元，盈利21000%！
拉爆空头有多爽
?做空股票的亏损，在理论上是上不封顶的。而与以往不同的是， 这次散户在逼空的时候，除了买入大量股票，同时又买入大量的看涨期权。1月份的期权交易量已经远超去年总交易量。??
这里要先引入一个概念——?Gamma。Gamma是期权最重要的概念之一，也是交易者最喜欢拥有的风险敞口。拥有正的Gamma就意味着当市场朝着有利的方向发展时，仓位的利润就如滚雪球般逐渐增大的；而市场朝相反的方向发展时亏损累计的速度则会越来越小。散户蜂拥买入，不断推高股价，让有大量负Gamma的做市商，不得不一直购买股票来对冲，这就形成了一种正反馈，让持有大量负Gamma的做市商互相伤害。
疯狂的散户，需要买股票来对冲负gamma的做市商，加上本来不多的流动性加上高涨的借股费率形成可怕的三连击。
上周五，GME任何一个到期日的期权最高执行价格都是60。本周29号到期的执行价格60的看涨期权上周五价格在10美金左右，这帮散户就挑着最虚值期权（最大的杠杆）去买，只有6000美金的散户如果买正股只能买100股，但是买600个期权，却撬动了60000股(600*100，美股个股期权合约为100，即买一个合约即买了100个股票的期权)。
行权价为60 call被买出了全场最大的未平仓量，按说平时股票本身波动不大的时候这类玩法并不能造成太大的影响，但是GME这种一天50%+的波动可苦了做市商。
不仅如此，周五的收盘价是65美元，很罕见的把股价拉到所有期权执行价以上，可以说这个情况比跟软银做对手盘还有惨！
因为拿着负gamma的这些做市商上已经没有了任何对冲手段，因为股价上涨理论上时没有封顶的，如果周一股票跳涨够大，做市商持有的这个负gamma敞口是可以让一家中型做市商破产。
而本事件的第一个倒霉鬼，Melvin Capital上周在股票空头上损失惨重，不得不被同行Citadel和Point72注入27.5亿美金续命。年初这家对冲基金还有125亿管理资金，GME是众多空头仓位之一。正是由于GME的空仓大幅度亏损，导致Melvin Capital在一月里的前三周时间便大幅回撤30%。??
本周一，游戏驿站开盘股价直接跳涨至95美元，比周五收盘高了近50%，这波跳涨的相当于给了做市商一记重拳。这是因为，作为持有负Gamma敞口的做市商来说，最怕的就是这种跳涨行情（gaprisk）。跳涨行情不但让做市商血亏，而且增加了大量的负Delta敞口，迫使做市商继续买入股票来对冲。
已经没有理性可言，杀红了眼的散户们显然要把空头全部拉爆。
下一只“巨妖”是谁
作为全球最成熟市场的美国股市，机构化是其一大特征。但从去年开始，随着疫情蔓延、交易更加低廉便利，散户直接交易明显增多，因此市场上出现一系列具散户市场特征的“怪象”。继去年抢购破产公司股票、争相涌入期权市场和IPO市场等一系列疯狂举动后，抢购低价股成为他们的最新兴趣点。
曾经，低价股更容易成为机构做空的对象；现在，新入市的散户交易者更倾向于购买低价股，甚至是濒临退市的股票。
游戏驿站之后，谁能接过发飙王的权杖？
首先，黑莓。它似乎是散户投资者对机构发起攻击的另一目标，股价1月份已暴涨185%。
其次，Live Ventures。截至周二收盘，Live Ventures飙涨56%，盘中一度涨超90%，刷新纪录新高。有推文称其是下一个GameStop（游戏驿站），股价可能会涨至100美元。该公司旗下Vintage Stock与游戏驿站有相似业务。
还有很多候选选手。来看一张图片，这里列出了一些公司流通股中的“卖空比例”。
表中所列的百分比数据称为short interest ，即当前卖空的股数/已发行股数。在之前，这是做空参考，现在，已经成了真正的“财富密码”。根据数据，GameStop居首，已经被拉爆。其后的是3B家居，1月份迄今涨幅107%，截至发稿周三盘前涨幅21%。
下一只“惊天巨妖”，或许就在这个表格之中。
孤注一掷一夜暴富的美梦，会如何收场？
显然，趋势已经形成了。根据美国主动投资经理协会的一项调查，在当前的市场人气分布中，那些多头仓位比例达到75%的人实质上可能是看跌者，形成了一种“空头即是多头”的魔幻现象。这意味着即使那些对美股涨势持有怀疑态度的投资者也在买进股票。??
?Mainstay Capital首席投资策略师David Kudla表示：“当前市场是闭着眼睛随便买。股市已经严重脱离了基本面。”
尽管专业的机构投资者很清晰地认识到当前地市场正处于一场“史诗级地泡沫”中，然而散户的疯狂让基金经理们面临巨大的压力，不得不随波逐流。高盛大宗经纪公司汇编的数据显示，对冲基金对个股的空头回补达到了2018年4月以来的最高水平。
不少人认为，使用罗宾汉（Robinhood）等应用程序的Z世代散户投资者已经打败了一些拥有大量“空头头寸”的对冲基金。这些散户不信奉价值投资，更愿意赌一把来实现一夜暴富。
这种状况能持续吗？新一代散户真的能让树长到天上去？我们不知道。
大概能确认的是：大戏才刚刚开始，机构大佬暂时头破血流，但不会坐以待毙；疯狂的散户终究是有限的，他们手里的钱也是有限的。也许，反转随时都会发生，祝所有人好运。
